五 、綜合題

　　1、已知：甲、乙兩個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：甲企業(yè)2016年12月31日資產(chǎn)負債表(簡表)如表1所示：

　　表1　　甲企業(yè)資產(chǎn)負債表(簡表)2016年12月31日　　單位：萬元

　　該企業(yè)2017年的相關(guān)預測數(shù)據(jù)為：銷售收入20000萬元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%;不變現(xiàn)金總額1000萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0.05元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負債表項目預測數(shù)據(jù)如表2所示：

　　表2　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表　　單位：萬元

　　資料二：乙企業(yè)2016年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2017年保持不變，預計2017年銷售收入為15000萬元，預計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2017年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。2016年每股股利(D0)為0.5元，預計股利增長率為5%。

　　方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，為甲企業(yè)完成下列任務(wù)：

　　①按步驟建立總資產(chǎn)需求模型;

　�、跍y算2017年資金需求總量;

　　③測算2017年外部籌資額。

　　(2)根據(jù)資料二，為乙企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆嬎�2017年預計息稅前利潤;

　�、谟嬎忝抗墒找鏌o差別點;

　�、鄹鶕�(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、苡嬎惴桨�1增發(fā)新股的資金成本。

　　(1)、正確答案： ①根據(jù)表1中列示的資料可以計算總資金需求模型中：

　　a=1000+570+1500+4500-300-390=6880

　　b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　所以總資金需求模型為：y=6880+0.31x

　�、�2017資金需求總量=6880+0.31×20000=13080(萬元)

　　③2017年需要增加的資金=13080-(12000-1500-750)=3330(萬元)

　　2017年外部籌資額=3330-20000×10%×(1-60%)=2530(萬元)

　　答案解析

　　(2)、正確答案： ①2017年預計息稅前利潤=15000×12%=1800(萬元)

　　②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400(萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=500(萬元)

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300(萬股)

　　增發(fā)債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)

　　(EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300

　　解得：每股收益無差別點的EBIT=840(萬元)

　�、塾捎�2017年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤840萬元，故應選擇方案2籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式，企業(yè)的每股收益較大。

　�、茉霭l(fā)新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

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