宏觀政策轉(zhuǎn)向微調(diào) 農(nóng)產(chǎn)品或成期貨市場領(lǐng)頭羊

　　筆者認(rèn)為，“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)泡沫、擇通脹”或成為中國主動性的戰(zhàn)略調(diào)整，預(yù)計在2010年“中國通脹、美國復(fù)蘇”的大背景下，大宗商品市場上農(nóng)產(chǎn)品或?qū)⒊蔀樽畲笫芤嬲撸�而美國�?jīng)濟(jì)修復(fù)過程中企業(yè)的再庫存將對基本金屬、原油等形成有力支撐。

　　隨著新年度的到來，中國政策重心正由“保增長”向“調(diào)結(jié)構(gòu)”傾斜，美聯(lián)儲“退出”路徑業(yè)已明晰。筆者認(rèn)為，探尋“宏觀政策取向”依然是大的邏輯主線，2010年國內(nèi)政策主題或體現(xiàn)在：調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)泡沫、擇通脹。

　　“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”

　　我們認(rèn)為，如果將2009年上半年政策目標(biāo)定義為“保增長，防通縮”，那么下半年政策取向已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｔ鲩L、調(diào)結(jié)構(gòu)”。首先，保增長是毋庸置疑的第一要務(wù)，但靠什么來保取決于調(diào)結(jié)構(gòu)(固定資產(chǎn)投資驅(qū)動重塑產(chǎn)能過剩問題);其次，調(diào)結(jié)構(gòu)指的并不是“十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”，而是考慮到以固定資產(chǎn)投資的單引擎在2009年5月已達(dá)到峰值，下一階段投資重點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、兼具投資和消費(fèi)特征的房地產(chǎn)上。鑒于房地產(chǎn)新開工和投資增速較低，國家采取的策略是“以價換量”，即以有限存量市場的價格抬升，引導(dǎo)企業(yè)加大房地產(chǎn)開發(fā)投資的力度(諸多房地產(chǎn)企業(yè)囤積著大量閑置土地)，從而使得增量供應(yīng)逐漸修復(fù)。政策目的在于，一方面供應(yīng)量增加有利于緩解存量市場的供需缺口，另一方面也極大促進(jìn)了對鋼材、金屬、PVC等大宗原材料的需求，從而實(shí)現(xiàn)由“國家?guī)齑妗被颉皣�家中間需求”向“真實(shí)終端需求”的轉(zhuǎn)變，最終達(dá)到“投資有增長點(diǎn)、消費(fèi)有驅(qū)動力”的平衡式增長。

　　從目前數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資開發(fā)確實(shí)承載了“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的完美轉(zhuǎn)身，但隨之帶來的副產(chǎn)品則是各地房地產(chǎn)價格持續(xù)攀升，社會各界對資產(chǎn)價格泡沫的擔(dān)憂也不斷升溫。

　　調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)泡沫、擇通脹

　　從境外各機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)增速的估值來看，其對中國經(jīng)濟(jì)的信心甚至超越國內(nèi)，筆者認(rèn)為其中的一個主要原因可能在于，國內(nèi)和國外在對經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)劃分上存在差異，2009年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的兩個行業(yè)是房地產(chǎn)和汽車，而根據(jù)“國際標(biāo)準(zhǔn)”來衡量，二者又恰好被列為私人部門增長。值得欣慰的是，我們看到?jīng)Q策層對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性有著充分認(rèn)識，投資驅(qū)動的增長范式不具備可持續(xù)性，年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議也明確將“調(diào)結(jié)構(gòu)”列為2010年宏觀政策的重心。那么，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大前提下，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車的再平衡已成為非常關(guān)鍵的命題。適時啟動內(nèi)需型消費(fèi)的增長或?qū)⒆鳛檎�策的核心布局，而這無疑又是一大難點(diǎn)。

　　筆者認(rèn)為，政策上很有可能會選擇適度通脹的方式，其目的在于：對外而言，適度的通脹有利于舒緩人民幣升值壓力(購買力平價理論)，為央行加息拓展了時間和空間，進(jìn)而防范境外熱錢涌入國內(nèi)房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場;對內(nèi)而言，一方面，適度通脹(如水電價格、煤炭價格上調(diào))有利于抑制部分行業(yè)因資源要素成本價格認(rèn)為扭曲導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩，另一方面，適度通脹有利于疏導(dǎo)城市居民的通脹預(yù)期，在資產(chǎn)價格穩(wěn)定的前提下引導(dǎo)財富效應(yīng)向真實(shí)消費(fèi)的轉(zhuǎn)化，而且適度通脹也有利于增加農(nóng)村居民收入，進(jìn)而為推進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”中重要組成部分——城鎮(zhèn)化進(jìn)程創(chuàng)造條件。