二、金融期權(quán)的價值分析

　　金融期權(quán)——持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

　　期權(quán)的價格——在期權(quán)交易中，期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)價格受多種因素影響，(理論上)由兩個部分組成：內(nèi)在價值、時間價值。

　　(一)內(nèi)在價值

　　金融期權(quán)的內(nèi)在價值(履約價值)——期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。

　　協(xié)定價格——期權(quán)的買賣雙方在期權(quán)成交時約定的、在期權(quán)合約被執(zhí)行時交易雙方實(shí)際買賣標(biāo)的物的價格。根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)三種類型。

　　(1)對看漲期權(quán)而言，市場價格高于協(xié)定價格為實(shí)值期權(quán);市場價格低于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。

　　(2)對看跌期權(quán)而言，市場價格低于協(xié)定價格為實(shí)值期權(quán);市場價格高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。

　　(3)若市場價格等于協(xié)定價格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價期權(quán)。

　　(二)時間價值

　　金融期權(quán)時間價值(外在價值)——期權(quán)的買方購買期權(quán)而實(shí)際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。

　　(理論上講)實(shí)值期權(quán)的內(nèi)在價值為正，虛值期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)，平價期權(quán)的內(nèi)在價值為零。(實(shí)際上)期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于零或等于零(因?yàn)楫?dāng)期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)時，買方可以選擇放棄期權(quán))。

　　(三)影響期權(quán)價格的主要因素

　　1、協(xié)定價格與市場價格

　　協(xié)定價格與市場價格的價格差距越大，時間價值越小。(最主要的因素)期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時，市場價格變動空間很小;只有在協(xié)定價格與市場價格非常接近或?yàn)槠絻r期權(quán)時，市場價格變動才有可能增加期權(quán)內(nèi)在價值，使時間價值隨之增大。

　　2、權(quán)利期間

　　條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高。當(dāng)期權(quán)剩余的有效時間縮短，齊全的時間價值也在減少，在期權(quán)的到期日，權(quán)利期間為零，時間價值為零。(期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時間)通常權(quán)利期間與時間價值存在同方向但非線性的影響。

　　3、利率

　　利率的變動對期權(quán)的價格影響復(fù)雜

　　(1)利率變動引起期權(quán)標(biāo)的物市場價格變化，從而引起期權(quán)內(nèi)在價值變化;(尤其是短期利率);

　　(2)利率變動引起期權(quán)價格機(jī)會成本變化;

　　(3)利率變動引起期權(quán)交易供求關(guān)系變化。

　　利率提高，期權(quán)標(biāo)的物(股票、債券)市場價格下降，看漲期權(quán)內(nèi)在價值下降，看跌期權(quán)內(nèi)在價值提　　高;利率提高，期權(quán)價格機(jī)會成本提高，有可能使資金從期權(quán)市場流向價格已下降的(股票、債券)現(xiàn)貨　　市場，減少期權(quán)交易的需求，使期權(quán)價格下降。

　　4、標(biāo)的物價格的波動性

　　標(biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高。

　　5、標(biāo)的資產(chǎn)的收益

　　期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，看跌期權(quán)價格上升。