第三節(jié) 證券市場(chǎng)的供求關(guān)系

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，證券的價(jià)格是由其內(nèi)在價(jià)值決定的，而中、短期價(jià)格是由供求決定的，也就是說(shuō)是由一定時(shí)期證券的總量和資金總量的對(duì)比力量決定。

　　一、證券市場(chǎng)的供給方和需求方

　　(請(qǐng)參照教材P95—98內(nèi)容)

　　二、證券市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

　　證券市場(chǎng)供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了證券市場(chǎng)的供給方。決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

　　(一)上市公司質(zhì)量

　　上市公司的質(zhì)量狀況影響到證券市場(chǎng)的前景、投資者的收益及投資熱情、個(gè)股價(jià)格及大盤(pán)指數(shù)變動(dòng)，這些因素將直接或間接影響證券市場(chǎng)的供給。質(zhì)量高的上市公 司，易于為證券市場(chǎng)所接受，因而有利于股票供給的增加;反之，質(zhì)量低的上市公司，其股票很難被市場(chǎng)接受，對(duì)股票的供給增加不利。上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī)情況 也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模，從而影響股票的供給。

　　(二)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，投資擴(kuò)張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，這時(shí)將有更多的企業(yè)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票;同時(shí)，投資者良好的預(yù)期會(huì)促使其積極參與認(rèn)購(gòu)，上市公司數(shù)量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)量就會(huì)增加，證券市場(chǎng)的供給相應(yīng)會(huì)增加。

　　(三)制度因素

　　影響證券市場(chǎng)供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度三大因素。

　　從發(fā)行上市制度來(lái)看，l999年前，我國(guó)的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒 布實(shí)施，股票發(fā)行制度逐步走向市場(chǎng)化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準(zhǔn)制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質(zhì)量。

　　從市場(chǎng)設(shè)立制度來(lái)看，市場(chǎng)的增加或減少會(huì)影響市場(chǎng)證券的供給。

　　(四)市場(chǎng)因素

　　證券市場(chǎng)是廣大投資者交易上市公司證券的場(chǎng)所，也是上市公司進(jìn)行直接融資的場(chǎng)所。當(dāng)證券市場(chǎng)處于牛市的情況下，大量的場(chǎng)外資金流人股市，為上市公司的 “增發(fā)”“配股”提供了資金支持，也為非上市公司的首次公開(kāi)募股(LPO)營(yíng)造了良好的市場(chǎng)氛圍，進(jìn)而能夠增加市場(chǎng)上的股票供給量。反之，當(dāng)證券市場(chǎng)處于熊市的時(shí)候，市場(chǎng)的資金面壓力增大，從而不利于股票有效供給的增加。

　　因此，上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況，是影響證券市場(chǎng)供給的最根本的因素。

　　三、證券市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行良好，銀根較松，整個(gè)社會(huì)的資金供給會(huì)呈現(xiàn)出比較充裕的局面，從而增加對(duì)股票的需求，有效增加證券市場(chǎng)資金的供給量。反之，如果宏觀經(jīng)濟(jì)的前景堪憂，會(huì)減少對(duì)證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。

　　(二)政策因素

　　(三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　在居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程中，股票投資的比例將不斷提高，進(jìn)而給股票市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資金，增加我國(guó)證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)量。

　　(四)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大

　　在外國(guó)成熟的證券市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)的主要參與者，具有舉足輕重的作用，也被視為市場(chǎng)成熟的一個(gè)標(biāo)志。

　　隨著我國(guó)大力培育中國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，整個(gè)證券市場(chǎng)資金的供應(yīng)量將增加。

　　(五)資本市場(chǎng)逐步對(duì)外開(kāi)放

　　資本市場(chǎng)開(kāi)放包含兩方面的含義，即服務(wù)性開(kāi)放和投資性開(kāi)放。資本市場(chǎng)服務(wù)性開(kāi)放是金融服務(wù)業(yè)開(kāi)放的主要內(nèi)容之一。它包括：

　　1、允許投資銀行、可以經(jīng)營(yíng)證券的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、各種基金(如養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)基金等)及基金管理公司、律師事務(wù)所、投資咨詢公司等外國(guó)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在本國(guó)資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)。

　　2、允許本國(guó)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)在其他國(guó)家的資本市場(chǎng)上為證券投融資提供各種服務(wù)。

　　資本市場(chǎng)的投資性開(kāi)放屬于資本流動(dòng)范疇，是與資本賬戶自由化相關(guān)的一個(gè)概念，是指資金在國(guó)內(nèi)與　國(guó)際資本市場(chǎng)之間的自由流動(dòng)。資本市場(chǎng)的投資性開(kāi)放包括兩方面的含義：

　　(1)融資的開(kāi)放，即允許本國(guó)居民在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資和外國(guó)居民在本國(guó)資本市場(chǎng)上融資。

　　(2)投資的開(kāi)放，即允許外國(guó)居民投資于本國(guó)的資本市場(chǎng)和允許本國(guó)居民投資于國(guó)際資本市場(chǎng)。投資性開(kāi)放的結(jié)果是資本可在全球范圍內(nèi)充分配置，使全球任何地方的資本資產(chǎn)的價(jià)格趨于一致。