四、會計報表附注分析

　　(一)會計報表附注項目

　　會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內(nèi)容而對會計報表的編

　　制基礎(chǔ)、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目等所做的解釋。

　　一般披露的內(nèi)容包括：(16 項)

　　1.不符合會計核算前提的說明。

　　2.重要會計政策和會計估計的說明。

　　3.重要會計政策和會計估計變更的說明以及重大會計差錯更正的說明。

　　4.或有事項的說明。

　　5.資產(chǎn)負債表日后事項的說明。

　　6.對關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的說明。

　　7.重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明。

　　8.企業(yè)合并、分立的說明。

　　9.企業(yè)報表重要項目的說明。

　　10.企業(yè)所有權(quán)益中，國家所有者權(quán)益各項目的變化數(shù)額及其變化原因。

　　11.收入說明。

　　12.所得稅的會計處理方法。

　　13.合并會計報表的說明。

　　14.企業(yè)執(zhí)行國家統(tǒng)一規(guī)定的各項改革措施、政策，對財務(wù)狀況發(fā)生重大事項的說明。

　　15.企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制情況的說明。

　　16.有助于理解和分析會計報表需要說明的其他事項。

　　(二)對會計報表附注項目的分析

　　1.重要會計政策和會計估計及其變更的說明。

　　(1)會計政策是指導(dǎo)企業(yè)進行會計核算的基礎(chǔ)。一般情況下企業(yè)會選擇最恰當(dāng)?shù)臅�計政策反映其�?jīng)營成果和財務(wù)狀況。

　　(2)會計估計是指企業(yè)對其結(jié)果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎(chǔ)所做的判斷。

　　會計政策和會計估計對于企業(yè)報表具有重大影響，證券分析師應(yīng)詳細分析企業(yè)所采納的會計政策和會計估計，確定企業(yè)會計政策及會計估計方法的選擇是否考慮了謹慎、實質(zhì)重于形式和重要性三方面。

　　2.或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導(dǎo)致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。因為或有事項的后果尚需待未來該事項的發(fā)生或不發(fā)生才能予以證實，所以企業(yè)一般不應(yīng)確認或有負債和或有資產(chǎn)，但必須在報表中披露。

　　(三)會計報表附注對基本財務(wù)比率的影響分析

　　1.對變現(xiàn)能力比率的影響。變現(xiàn)能力比率主要有流動比率和速動比率，其分母均為流動負債。其未在會計報表中反映，但應(yīng)在會計報表附注中披露。或有事項準則規(guī)定， 只有同時滿足如下三個條件才能將或有事項確認為負債，列示于資產(chǎn)負債表上：

　　2.對運營能力比率的影響。

　　3.對負債比率的影響。

　　4.對盈利能力比率的影響。

　　五、公司財務(wù)狀況的綜合分析

　　(一)沃爾評分法

　　財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞歷山大•沃爾，在20 世紀初提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評價公司的信用水平。它選擇了7 種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100 分。

　　(二)綜合評價方法

　　公司財務(wù)評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長能力。它們之間大致可按5:3:2(行業(yè)平均數(shù))來分配比重。

　　綜合評價方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標準評分值”的確定和“標準比率”的建立。

　　六、EVA——業(yè)績評價的新指標

　　EVA (Economic Value Added)或經(jīng)濟增加值最初由美國學(xué)者Stewart 提出，并

　　由美國著名咨詢公司Stern Stewart & Co.在美國注冊。它衡量了減除資本占用費用后

　　企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標(也稱“經(jīng)濟利潤”)。

　　(一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別

　　傳統(tǒng)會計方法沒有全面考慮資本的成本，而忽略了股權(quán)資本的成本。

　　運用EVA指標衡量企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的基本思路是：公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)，因此，投資者從公司至少應(yīng)獲得其投資的機會成本。這意味著，從經(jīng)營利潤中扣除按權(quán)益的經(jīng)濟價值計算的資本的機會成本之后，才是股東從經(jīng)營活動中得到的增值收益。

　　(二)EVA的計算

　　EVA =稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本×資本成本率

　　為了實現(xiàn)股東財富的最大化，需盡可能多地提高公司的EVA。EVA的計算公式標明，只有四種方式可以實現(xiàn)這一目標：一是削減成本，降低納稅，在不增加資金的條件下提高NOPAT;二是從事有利可圖的投資，即從事所有凈現(xiàn)值為正的項目，這些項目帶來的資金回報率高于資金成本，使得NOPAT 增加額大于資金成本的增加額;三是對于某些業(yè)務(wù)，當(dāng)資金成本的節(jié)約可以超過NOPAT 的減少時，就要撤出資本;四是調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金成本最小化。

　　(三)市場增加值——MVA

　　市場增加值MVA 是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富在資本市場上的體現(xiàn)，也是股票市值與累計資本投入之間的差額。即：它是企業(yè)變現(xiàn)價值(市值)與原投入資金之間的差額，直接表明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。

　　市場增加值=市值-資本

　　市值=股票價格×股票數(shù)量+債務(wù)資本市值

　　資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值

　　MVA 是市場對公司未來獲取經(jīng)濟增加值的預(yù)期反映。證券市場越有效，企業(yè)的內(nèi)在價值和市場價值就越吻合，市場增加值就越能反映公司現(xiàn)在和未來獲取經(jīng)濟增加值的能力。

　　EVA 在企業(yè)管理和價值評估有兩方面的用途。

　　(1)對于企業(yè)經(jīng)營管理者來說，EVA可以作為企業(yè)財務(wù)決策的工具、業(yè)績考核和獎勵依據(jù)。

　　(2)對于證券分析人員和投資者來說，EVA是對企業(yè)基本面進行定量分析，評估業(yè)績水平和企業(yè)價值的最佳理論依據(jù)和分析工具之一。

　　七、財務(wù)分析中應(yīng)注意的問題

　　(一)財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準確性、真實性與可靠性;

　　(二)財務(wù)分析結(jié)果的預(yù)測性調(diào)整;

　　(三)公司增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　1.股票發(fā)行增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　(1)配股增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響(股東風(fēng)險增加)

　　配股融資后，由于凈資產(chǎn)增加，而負債總額和負債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負債率和權(quán)益負債比率將降低，減少了債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險，而股東所承擔(dān)的風(fēng)險將增加。

　　(2)增發(fā)新股對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響

　　增發(fā)新股后，公司凈資產(chǎn)增加，負債總額和負債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負債率和權(quán)益負債比率將降低。

　　2.債券發(fā)行增資對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　公司的負債總額將增加，同時總資產(chǎn)也增加，資產(chǎn)負債率將提高;

　　3.其他增資行為對財務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。

　　公司其他的增資方式還有向外借款，向外借款后公司的權(quán)益負債比率和資產(chǎn)負債率都將提高。

　　例題：

　　【例1•單選題】反映企業(yè)營運能力的比率是()。

　　A.流動比率

　　B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　C.資產(chǎn)負債率

　　D.銷售毛利率

　　『正確答案』B

　　【例2•單選題】在分析比較本企業(yè)連續(xù)幾年的利息支付倍數(shù)指標時，可作為參照標準的數(shù)據(jù)是()。

　　A.最高指標年度

　　B.最接近平均指標年度

　　C.最低指標年度

　　D.上年度

　　『正確答案』C

　　【例3•多選題】反映企業(yè)長期償債能力的指標()。

　　A.資產(chǎn)負債率

　　B.股利支付率

　　C.產(chǎn)權(quán)比率

　　D.已獲利息倍數(shù)

　　『正確答案』ACD

　　【例4•多選題】能夠減弱公司變現(xiàn)能力的非財務(wù)報表因素有()。

　　A.償債能力的聲譽

　　B.未記錄的或有負債

　　C.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低

　　D.擔(dān)保責(zé)任引起的負債

　　『正確答案』BD

　　【例5•多選題】在應(yīng)用市盈率指標時，下列說法正確的是()。

　　A.市盈率越高，風(fēng)險越大

　　B.市盈率指標可以用于不同行業(yè)公司比較

　　C.每股收益很小時，高市盈率不能說明任何問題

　　D.影響市盈率的因素很多，因此應(yīng)關(guān)注其長期趨勢

　　『正確答案』CD

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