要點(diǎn)六

　　(證券投資顧問業(yè)務(wù)和發(fā)布證券研究報告與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的關(guān)系)

　　一、證券投資顧問業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的差異和邊界

　　1.要素與功能不同。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素是市場席位進(jìn)入、賬戶管理、結(jié)算清算，包括接受開戶、接收下單、傳遞交易、驗(yàn)資驗(yàn)股、參與撮合等，及客戶資金和證券存管、清算、交收等，功能是幫助客戶完成交易并保障證券交易通暢。證券投資顧問業(yè)務(wù)的基本要素是提供證券投資建議、收取服務(wù)報酬，其功能是輔助投資者進(jìn)行投資決策，幫助客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。

　　2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投資顧問業(yè)務(wù)的邊界問題。證券經(jīng)紀(jì)、投資顧問是券商向投資者提供的兩種基本證券服務(wù)，兩者聯(lián)系緊密，實(shí)踐中可以一攬子提供，但立法上需要界定行為邊界和相應(yīng)責(zé)任。對于券商提供與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的投資顧問服務(wù)，但不為此投資顧問服務(wù)行為收取專門服務(wù)報酬的情形(即僅收取經(jīng)紀(jì)傭金而沒有約定傭金中包含顧問服務(wù)費(fèi)用)，美國《l940年投資顧問法》在投資顧問的定義中將其排除，歸為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。我國香港地區(qū)相關(guān)規(guī)定明確，證券經(jīng)紀(jì)商提供與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的投資顧問服務(wù)，但不為此顧問服務(wù)行為收取特別報酬的，不需要在證券經(jīng)紀(jì)牌照的基礎(chǔ)上再取得證券投資咨詢牌照。從國內(nèi)外證券市場的法律界定看，是否約定收取投資顧問服務(wù)報酬，是投資顧問業(yè)務(wù)與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(附帶免費(fèi)顧問服務(wù)情形)的區(qū)別之一。中國證監(jiān)會《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》第3條規(guī)定，證券公司對其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶提供證券投資咨詢服務(wù)，不就該項服務(wù)與客戶單獨(dú)簽訂協(xié)議和收取費(fèi)用，且收取的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金不超過規(guī)定上限的，無須取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，但應(yīng)當(dāng)比照執(zhí)行證券投資咨詢

　　業(yè)務(wù)的規(guī)則。這種規(guī)定與境外證券市場的法律界定類似。

　　3。證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)與投資顧問服務(wù)的融合情形。實(shí)踐中，證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)和投資顧問服務(wù)在收費(fèi)上會有融合，約定傭金中包含顧問服務(wù)報酬，是間接獲取投資顧問服務(wù)收入的一種普遍方式。比如自20世紀(jì)80年代，美國的券商探索出現(xiàn)兩種服務(wù)賬戶：一是基于固定費(fèi)用的賬戶，與客戶約定提供經(jīng)紀(jì)交易、投資建議等服務(wù)，每年收取固定傭金報酬;二是基于客戶資產(chǎn)收費(fèi)的賬戶，與客戶約定提供經(jīng)紀(jì)交易、財富管理等服務(wù)，按客戶賬戶資產(chǎn)凈值的一定比例收取報酬。兩種賬戶是否屬于提供投資顧問服務(wù)，在美國曾有較大爭議。據(jù)了解，目前美國證監(jiān)會(SEC)仍將兩種賬戶納入投資顧問業(yè)務(wù)范疇管理。這兩種賬戶反映了同時提供證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)和投資顧問服務(wù)時兩者的融合情形。

　　4.《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》的規(guī)定。證券公司從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，附帶向客戶提供證券及證券相關(guān)產(chǎn)品投資建議服務(wù)，不就該項服務(wù)與客戶單獨(dú)作出協(xié)議約定、單獨(dú)收取證券投資顧問服務(wù)費(fèi)用的，其投資建議服務(wù)行為參照執(zhí)行本規(guī)定有關(guān)要求。實(shí)踐中，這種證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)附帶免費(fèi)投資建議服務(wù)，應(yīng)當(dāng)參照遵循《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中的適當(dāng)服務(wù)、投資建議具有合理依據(jù)、提供研究支持、風(fēng)險提示等規(guī)范要求。基于當(dāng)前證券公司以差別傭金等收取證券投資顧問服務(wù)報酬的探索實(shí)踐，《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》提出，證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照公平、合理、自愿的原則，與客戶協(xié)商并書面約定收取證券投資顧問服務(wù)費(fèi)用的安排，可按照服務(wù)期限、客戶資產(chǎn)規(guī)模收取服務(wù)費(fèi)用，也可采用差別傭金等收取服務(wù)費(fèi)用。

　　二、法律定位不同

　　1.根據(jù)《證券經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》，證券經(jīng)紀(jì)人是指接受證券公司的委托，代理其從事客戶招攬和客戶服務(wù)等活動的證券公司以外的自然人。經(jīng)紀(jì)人的客戶服務(wù)限于向客戶傳遞由證券公司統(tǒng)一提供的研究報告及有關(guān)證券投資的信息。證券經(jīng)紀(jì)人不是證券公司的員工。

　　2.證券投資顧問是證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的員工中，取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格、向客戶提供證券投資顧問服務(wù)的人員。證券投資顧問要了解客戶需求，評估客戶風(fēng)險承受能力，提供有針對性的顧問建議服務(wù)。

　　3.證券經(jīng)紀(jì)人拓展服務(wù)范圍，提供證券投資顧問

　　服務(wù)，應(yīng)當(dāng)加入一家具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的證券公司或證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，成為證券公司或者證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的正式員工并通過所在機(jī)構(gòu)取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。

　　4.證券研究報告的功能是向客戶提供證券估值和投資評級等投資分析意見，是證券公司維護(hù)客戶、幫助客戶實(shí)現(xiàn)賬戶增值的重要手段。

　　5.發(fā)布證券研究報告與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在立法或者規(guī)則上相互獨(dú)立。在實(shí)踐操作中，兩者存在緊密聯(lián)系。

　　6.從境外證券市場的情況看，研究報告是券商服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的基本手段。如國際投行對機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)主要采取“研究報告+機(jī)構(gòu)客戶銷售+交易通道”的模式。研究報告由國際投行的投資分析師基于獨(dú)立的立場撰寫制作，發(fā)送給客戶;機(jī)構(gòu)客戶銷售人員屬于投資顧問人員，負(fù)責(zé)與機(jī)構(gòu)客戶交流或者轉(zhuǎn)述已發(fā)布研究報告的觀點(diǎn)。研究報告同時發(fā)送給公司的其他投資顧問團(tuán)隊，由投資顧問團(tuán)隊轉(zhuǎn)化為具體的投資建議，提供給公司經(jīng)紀(jì)客戶中約定提供投資顧問服務(wù)的客戶。

　　7.“研究報告+機(jī)構(gòu)客戶銷售+交易通道”模式，可方便為客戶提供綜合的一站式服務(wù)，但需要合理區(qū)分客戶支付的研究服務(wù)報酬和交易通道服務(wù)報酬，使客戶明白消費(fèi)，明確責(zé)任，規(guī)范行為，保護(hù)投資者權(quán)益。據(jù)了解，英國FSA規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)向客戶披露傭金中證券經(jīng)紀(jì)和研究服務(wù)支出的金額和比例。但在形式上，很多國際投行仍將研究部門作為成本中心將傭金收入中的一部分作為研究成本開支。從境內(nèi)券商實(shí)踐看，隨著基金等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大及其研報需求增長，券商研報逐漸具備市場價值，并成為券商服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的基本手段。券商依靠研報維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者，并約定專業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的交易傭金中包含提供研報服務(wù)的報酬。

　　相關(guān)推薦：

　　2014年證券從業(yè)資格考試教材大綱 | 《證券投資基金》全真試題

　　2014證券從業(yè)《證券發(fā)行與承銷》全真題 | 《證券投資分析》全真試題

　　2014年證券《證券交易》全真試題及答案 | 《市場基礎(chǔ)知識》全真試題

　　考試吧題庫：2011-2012年證券從業(yè)資格各科目真題及答案解析匯總