要點七

　　(證券投資顧問業(yè)務，發(fā)布證券研究報告與證券資產(chǎn)管理業(yè)務的關系)

　　一、證券投資顧問業(yè)務與證券資產(chǎn)管理業(yè)務的關系

　　1.證券資產(chǎn)管理業(yè)務的基本特征是接受客戶全權(quán)委托，管理客戶的資產(chǎn)�！蹲C券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》將證券投資顧問業(yè)務界定為，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)接受客戶委托，按照約定向客戶提供涉及證券及證券相關產(chǎn)品的投資建議服務，輔助客戶作出投資決策，并直接或者間接獲取經(jīng)濟利益的經(jīng)營活

　　動。該規(guī)定第l2條要求證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應當告知客戶，“投資決策由客戶作出，投資風險由客戶承擔”，“證券投資顧問不得代客戶作出投資決策”。上述界定和規(guī)定從本質(zhì)特征上將證券投資顧問業(yè)務與證券資產(chǎn)管理業(yè)務作了區(qū)分。

　　2.向客戶提供投資顧問服務與定向資產(chǎn)管理服務(賬戶全權(quán)委托)時，均是基于客戶利益的立場，幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

　　(1)從我國券商的實踐看，證券公司探索證券投資顧問服務，主要依托經(jīng)紀業(yè)務，多采取差別傭金方式收取服務報酬，在處理證券投資顧問業(yè)務與證券資產(chǎn)管理業(yè)務的關系方面部分券商探索單獨收取投資顧問服務費用，或?qū)⒉糠指叨丝蛻舭l(fā)展成定向資產(chǎn)管理客戶。。 (2)隨著證券服務深化和經(jīng)驗積累，券商也可能會選擇依托資產(chǎn)管理部門提供證券投資顧問服務，基于客戶的具體需求，向客戶提供定向資產(chǎn)管理或者投資組合管理建議服務(投資顧問服務)。在這種情況下，提供證券投資顧問服務的人員也應當取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，注冊為證券投資顧問。

　　(3)對于證券投資咨詢機構(gòu)而言，《證券法》第171條明確規(guī)定，投資咨詢機構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務業(yè)務，不得代理委托人從事證券投資。因此，目前證券投資咨詢機構(gòu)從事定向資產(chǎn)管理業(yè)務存在實質(zhì)法律障礙。

　　二、發(fā)布證券研究報告與證券資產(chǎn)管理業(yè)務的關系

　　1.發(fā)布證券研究報告業(yè)務與證券資產(chǎn)管理業(yè)務之問存在利益沖突，如研究部門將證券研究報告的內(nèi)容和觀點優(yōu)先提供給資產(chǎn)管理部門，再向外部客戶發(fā)送;資產(chǎn)管理部門根據(jù)持股情況，為拉高股價的需求，要求研究部門出具有利的證券研究報告。這兩種行為違反公平性原則。因此，發(fā)布證券研究報告業(yè)務應當與證券資產(chǎn)管理業(yè)務嚴格隔離。

　　2.證券公司研究部門將資產(chǎn)管理部門作為證券研究報告的發(fā)布對象時，應當將資產(chǎn)管理部門作為普通客戶對待，通過研究報告發(fā)布系統(tǒng)或者電子郵件等其他方式，向客戶、資產(chǎn)管理部門同時發(fā)送證券研究報告。

　　3.《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》對防范發(fā)布證券研究報告與證券資產(chǎn)管理業(yè)務之間的利益沖突作出規(guī)定。

　　(1)第6條規(guī)定，從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產(chǎn)管理等存在利益沖突的業(yè)務：公司高級管理人員同時負責管

　　理發(fā)布證券研究報告業(yè)務和其他證券業(yè)務的，應當采取防范利益沖突的措施并有充分證據(jù)證明已經(jīng)有效仿范利益沖突。

　　(2)第11條規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應公平對待證券研究報告的發(fā)布對象，不得將證券硼究報告的內(nèi)容或者觀點，優(yōu)先提供給公司內(nèi)部部門、人員或者特定對象。

　　(3)第14條規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應當嚴格執(zhí)行發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務之間的隔離墻制度，防止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報告謀取不當利益。

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