2009證券考試：證券投資基金(第十二章)復習精華

　　四、資產(chǎn)配置的基本步驟

　　(一)明確投資目標和限制因素

　　(二)明確資本市場的期望值

　　這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟分析來決定投資者所考慮資產(chǎn)在相關持有期間的預期收益率，確定投資的指導性目標。

　　(三)明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)

　　(四)確定有效資產(chǎn)組合的邊界

　　(五)尋找最佳的資產(chǎn)組合

　　第二節(jié)　資產(chǎn)配置的基本方法

　　其中歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法是貫穿資產(chǎn)配置過程的兩種主要方法。

　　一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點

　　(一)歷史數(shù)據(jù)法

　　歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關歷史數(shù)據(jù)包括三類:資產(chǎn)的收益率、標準差衡量的風險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關性等數(shù)據(jù)。

　　(二)情景綜合分析法

　　與歷史數(shù)據(jù)法相比，情景綜合分析法在預測過程中的分析難度和預測的適當時間范圍不同，也要求更高的預測技能，由此得到預測結(jié)果在一定度上也更有價值。一般來說，情景分析法的預測期間在3-5年左右。

　　運用情景分析法進行預測的基本步驟包括：

　　(1)分析目前與未來的經(jīng)濟環(huán)境，確認經(jīng)濟環(huán)境可能存在的狀態(tài)范圍。

　　(2)預測在各種情景下，各類資產(chǎn)可能的收益與風險，各類資產(chǎn)之間的相關性。

　　(3)確定各情景發(fā)生的概率。

　　(4)以情景的發(fā)生概率為權(quán)重，通過加權(quán)平均的方法估計各類資產(chǎn)的收益與風險。

　　二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運用

　　(一)確定投資者的風險承受能力

　　一般而言，劃分系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險采用的是歷史數(shù)據(jù)法。資產(chǎn)管理中最重要的規(guī)則就是在投資者的風險承受能力范圍內(nèi)運作。

　　采用歷史數(shù)據(jù)分析方法，一般將投資者分為風險厭惡、風險中性和風險偏好三種類型，明確了風險和收益的正相關系之后，資產(chǎn)管理者必須進一步確定和量化風險。可采用的方法包括方差度量法、收益預期范圍度量法和下跌概率法.方差度量法是最常見、最簡便的風險度量方法。

　　1.歷史數(shù)據(jù)法

　　2.情景綜合分析法

　　(二)確定資產(chǎn)類別收益預期

　　確定資產(chǎn)類別收益預期的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。

　　1.歷史數(shù)據(jù)法

　　2.情景綜合分析法

　　三、構(gòu)成最優(yōu)投資組合

　　在考慮投資者的風險承受能力之后，資產(chǎn)管理人就可以確定能夠帶來最優(yōu)風險與收益的投資組合。風險承受能力較高的投資者將選擇較高風險的投資組合，風險承受能力較低的投資者將選擇較低風險的投資組合。

　　(一)確定不同資產(chǎn)投資之間的相關程度

　　1.歷史數(shù)據(jù)法

　　2.情景綜合分析法

　　(二)確定不同資產(chǎn)投資之間的投資收益率相關程度

　　(三)確定有效市場前沿

　　對于那些有負債的機構(gòu)(如養(yǎng)老金計劃)來說 ，在通過資產(chǎn)配置構(gòu)建資產(chǎn)組合時應同時考慮負債，實現(xiàn)“資產(chǎn)與負債最優(yōu)化”。