2009年證券從業(yè)資格考試證券投資基金輔導(dǎo)(14)

　　第二節(jié) 債券風(fēng)險的測量

　　一、風(fēng)險種類

　　1 利率風(fēng)險

　　2 再投資風(fēng)險

　　3 流動性風(fēng)險

　　4 經(jīng)營風(fēng)險

　　5 購買力風(fēng)險

　　6 匯率風(fēng)險

　　7 贖回風(fēng)險

　　二、測算債券價格波動性的方法

　　1、基點價格值：應(yīng)計收益率每變化1個基點時所引起的債券價格的絕對變動額。

　　2、價格變動收益率值：價格變動前后的收益率差額。

　　3、久期：測量債券價格相對于收益率變動的敏感性指標(biāo)。

　　三、流通性價值的衡量

　　在債券流通市場上，流通性較強的債券在收益率上往往有一定的折讓，折讓的幅度反映了債券流通性的價值。

　　第三節(jié) 積極債券組合管理

　　一、水平分析

　　水平分析是一種基于對未來利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對利率變動的敏感性。

　　二、債券互換

　　債券互換就是同時買入賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的行為。

　　1 替代互換：指在債券出現(xiàn)暫時的市場定價偏差時，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。

　　2 市場間利差互換：是指不同市場之間的債券互換。與替代互換相區(qū)別的是，市場間利差互換所涉及的債券是不同的。

　　3 稅收激發(fā)互換：稅收對債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互換的目的在于通過債券互換來減少年度的應(yīng)付稅款。

　　三、應(yīng)急免疫(一般了解)

　　四、騎乘收益率曲線(一般了解)

　　第四節(jié) 消極債券組合管理

　　1、消極的債券組合管理者通常把市場價格看作均衡交易價格，因此，他們并不試圖尋找價值低估的品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個債券市場指數(shù)的表現(xiàn);另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場利率波動的風(fēng)險。

　　2、投資者的選擇

　　(1)經(jīng)過對市場的有效性進行研究，如果投資者認(rèn)為市場效率較強時，可采取指數(shù)化的投資策略。

　　(2)當(dāng)投資者對未來的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。

　　(3)當(dāng)投資者認(rèn)為市場效率較低時，而自身對未來現(xiàn)金流沒有特殊的需求時，可以采取積極的投資策略。