2009年證券從業(yè)資格考試證券投資基金輔導(dǎo)(14)

　　第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量

　　一、風(fēng)險(xiǎn)種類

　　1 利率風(fēng)險(xiǎn)

　　2 再投資風(fēng)險(xiǎn)

　　3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　4 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　5 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

　　6 匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　7 贖回風(fēng)險(xiǎn)

　　二、測(cè)算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法

　　1、基點(diǎn)價(jià)格值：應(yīng)計(jì)收益率每變化1個(gè)基點(diǎn)時(shí)所引起的債券價(jià)格的絕對(duì)變動(dòng)額。

　　2、價(jià)格變動(dòng)收益率值：價(jià)格變動(dòng)前后的收益率差額。

　　3、久期：測(cè)量債券價(jià)格相對(duì)于收益率變動(dòng)的敏感性指標(biāo)。

　　三、流通性價(jià)值的衡量

　　在債券流通市場(chǎng)上，流通性較強(qiáng)的債券在收益率上往往有一定的折讓，折讓的幅度反映了債券流通性的價(jià)值。

　　第三節(jié) 積極債券組合管理

　　一、水平分析

　　水平分析是一種基于對(duì)未來利率預(yù)期的債券組合管理策略。在這種策略下，債券投資者基于其對(duì)未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。

　　二、債券互換

　　債券互換就是同時(shí)買入賣出具有相近特性的兩個(gè)以上債券品種，從而獲取收益級(jí)差的行為。

　　1 替代互換：指在債券出現(xiàn)暫時(shí)的市場(chǎng)定價(jià)偏差時(shí)，將一種債券替換成另一種完全可替代的債券，以期獲取超額收益。

　　2 市場(chǎng)間利差互換：是指不同市場(chǎng)之間的債券互換。與替代互換相區(qū)別的是，市場(chǎng)間利差互換所涉及的債券是不同的。

　　3 稅收激發(fā)互換：稅收對(duì)債券投資收益具有明顯影響。稅差激發(fā)互換的目的在于通過債券互換來減少年度的應(yīng)付稅款。

　　三、應(yīng)急免疫(一般了解)

　　四、騎乘收益率曲線(一般了解)

　　第四節(jié) 消極債券組合管理

　　1、消極的債券組合管理者通常把市場(chǎng)價(jià)格看作均衡交易價(jià)格，因此，他們并不試圖尋找價(jià)值低估的品種，而只關(guān)注于債券組合的風(fēng)險(xiǎn)控制，通常使用兩種消極管理策略：一種是指數(shù)策略，目的是使所管理的資產(chǎn)組合盡量接近于某個(gè)債券市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn);另一種是免疫策略，目的是使管理的資產(chǎn)組合免于市場(chǎng)利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、投資者的選擇

　　(1)經(jīng)過對(duì)市場(chǎng)的有效性進(jìn)行研究，如果投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較強(qiáng)時(shí)，可采取指數(shù)化的投資策略。

　　(2)當(dāng)投資者對(duì)未來的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時(shí)，可采用免疫和現(xiàn)金流匹配策略。

　　(3)當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較低時(shí)，而自身對(duì)未來現(xiàn)金流沒有特殊的需求時(shí)，可以采取積極的投資策略。