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2010年證券從業(yè)考試《投資基金》知識(shí)要點(diǎn)(20)

考試吧提供了證券從業(yè)考試《投資基金》各章的基礎(chǔ)講義(2009年版),幫助考生提前復(fù)習(xí)備戰(zhàn)2010年證券從業(yè)考試。
第 1 頁(yè):第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線
第 3 頁(yè):第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量
第 4 頁(yè):第三節(jié) 積極債券組合管理
第 5 頁(yè):第四節(jié) 消極債券組合管理

  二、滿足單一負(fù)債要求的投資組合免疫策略

  在投資者買(mǎi)入特定債券之后,如果市場(chǎng)利率下降,將導(dǎo)致債券價(jià)格上升,但同時(shí)再投資收益率下降;而當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí),債券價(jià)格將下降,但再投資收益率上升。債券的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)的替代關(guān)系。

  投資者構(gòu)造債券投資組合的目的就是在最大限度避免市場(chǎng)利率變動(dòng)影響的同時(shí),使實(shí)際收益低于目標(biāo)收益的風(fēng)險(xiǎn)最小化

  為使債券組合最大限度地避免市場(chǎng)利率變化的影響,組合應(yīng)首先滿足以下兩個(gè)條件:

  (1)債券投資組合的久期等于負(fù)債的久期;

  (2)投資組合的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未來(lái)負(fù)債的現(xiàn)值相等。

  零息債券的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為零,是債券組合的理想產(chǎn)品。

  三、多重負(fù)債下的組合免疫策略

  多重負(fù)債下的組合免疫策略要求達(dá)到以下條件:

  (1)債券組合的久期與負(fù)債的久期相等;

  (2)組合內(nèi)各種債券的久期的分布必須比負(fù)債的久期分布更廣;

  (3)債券組合的現(xiàn)金流現(xiàn)值必須與負(fù)債的現(xiàn)值相等。

  四、多重負(fù)債下的現(xiàn)金流量區(qū)配策略

  現(xiàn)金流匹配策略是按償還期限從長(zhǎng)到短的順序,挑選一系列的債券,使現(xiàn)金流與各個(gè)時(shí)期現(xiàn)金流的需求相等。

  與多重免疫策略相比,現(xiàn)金流匹配沒(méi)有持續(xù)期的要求,但要求在利率沒(méi)有變動(dòng)時(shí)仍然需要對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整。

  五、投資者的選擇

  (一)經(jīng)過(guò)對(duì)市場(chǎng)的有效性進(jìn)行研究,如果投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較強(qiáng)時(shí),可采取指數(shù)化的投資策略

  (二)當(dāng)投資者對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流量有著特殊的需求時(shí),可采免疫和現(xiàn)金流匹配策略

  (三)當(dāng)投資者認(rèn)為市場(chǎng)效率較低,而自身對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流沒(méi)有特殊的需求時(shí),可采取積極的投資策略實(shí)施積極的投資策略的關(guān)鍵在于投資者對(duì)市場(chǎng)利率水平的預(yù)期能力。

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