三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)

　　(一)金融期貨的定義和特征

　　期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來(lái)某日按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　金融期貨的基本特征：(與現(xiàn)貨交易對(duì)比5點(diǎn))

　　1.交易對(duì)象不同

　　金融現(xiàn)貨交易的對(duì)象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。

　　2.交易目的不同

　　金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。

　　3.交易價(jià)格的含義不同

　　現(xiàn)貨價(jià)格是實(shí)時(shí)的成交價(jià)，期貨價(jià)格是對(duì)金融現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格的預(yù)期。

　　4.交易方式不同

　　現(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實(shí)行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。

　　5.結(jié)算方式不同

　　以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。絕大多數(shù)的期貨合約是通過(guò)做相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉(cāng)的。

　　金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易區(qū)別：

　　1.交易場(chǎng)所、交易組織形式不同。金融期貨必須在交易所集中交易，遠(yuǎn)期交易在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行雙邊交易。

　　2.交易監(jiān)管程度。前者監(jiān)管嚴(yán)。

　　3.交易內(nèi)容：金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的交易內(nèi)容可協(xié)商。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)不同：前者風(fēng)險(xiǎn)小，因有保證金和每日結(jié)算制度。后者的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1.集中交易制度

　　金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。

　　期貨交易所一般實(shí)行會(huì)員制度。期貨經(jīng)紀(jì)商通常是期貨經(jīng)紀(jì)公司。

　　2.標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制

　　期貨合約對(duì)基礎(chǔ)金融工具的品種、交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日限價(jià)、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割日、交割地點(diǎn)、交割方式等都作了統(tǒng)一規(guī)定，除某些合約品種賦予賣方一定的交割選擇權(quán)外，惟一的變量是基礎(chǔ)金融工具的交易價(jià)格。

　　3.保證金及其杠桿作用

　　設(shè)立保證金的主要目的是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。

　　雙方成交時(shí)交納的保證金叫初始保證金。

　　保證金的水平由交易所或結(jié)算所制定，一般初始保證金的比率為期貨合約價(jià)值的5%～10%，但也有低至1%，或高達(dá)18%的情況。

　　保證金賬戶必須保持一個(gè)最低的水平，稱為維持保證金，為初始保證金的一定百分比(75%)。

　　4.結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

　　結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。

　　所有的期貨交易都必須通過(guò)結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。

　　結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個(gè)交易日為最長(zhǎng)的結(jié)算周期，對(duì)所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計(jì)算，并要求所有的交易盈虧都能及時(shí)結(jié)算，從而能及時(shí)調(diào)整保證金賬戶，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　5.限倉(cāng)制度

　　限倉(cāng)制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。

　　6.大戶報(bào)告制度

　　以便交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為。

　　交易所規(guī)定的大戶報(bào)告限額小于限倉(cāng)限額。

　　如果會(huì)員或客戶不在交易所規(guī)定的時(shí)間內(nèi)自行平倉(cāng)，交易所有權(quán)對(duì)其強(qiáng)行平倉(cāng)。

　　限倉(cāng)制度和大戶報(bào)告制度是降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止人為操縱，提供公開、公平、公正市場(chǎng)環(huán)境的有效機(jī)制。

　　編輯推薦：

　　2007-2011年證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》真題

　　2011證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》精編試題匯總