(四)金融期貨的基本功能

　　1.套期保值功能

　　(1)套期保值原理

　　套期保值是指通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)建立相反的頭寸，從而鎖定未來(lái)現(xiàn)金流的交易行為。

　　期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同。若同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時(shí)不論現(xiàn)貨價(jià)格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。

　　(2)套期保值的基本做法

　　套期保值的基本類(lèi)型有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的交易者擔(dān)心將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失，于是買(mǎi)入期貨合約。二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭的交易者擔(dān)心未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌于是賣(mài)出期貨合約。

　　由于期貨交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進(jìn)行套期保值操作，則不能完全鎖定未來(lái)現(xiàn)金流，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為“基差風(fēng)險(xiǎn)”。(基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)

　　例：股指期貨空頭套期保值。

　　2009年3月18日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為2300點(diǎn)，2009年9月到期(9月18日到期)的滬深300指數(shù)仿真合約報(bào)價(jià)為2700點(diǎn)，某投資者持有價(jià)值為1億元人民幣的市場(chǎng)組合。假定中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨完全按照仿真交易規(guī)則推出(每點(diǎn)價(jià)值300元人民幣)，為防范在9月18日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可賣(mài)出9月份滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。

　　如果該投資者做空145張9月到期合約[100000000/(2300×300)≈144.93≈145]，則到9月18日收盤(pán)時(shí)，

　　現(xiàn)貨頭寸價(jià)值=1億元×9月18日現(xiàn)貨收盤(pán)價(jià)/3月18日現(xiàn)貨報(bào)價(jià);

　　期貨頭寸盈虧=300元×(9月18日期貨結(jié)算價(jià)一3月18日期貨報(bào)價(jià))×做空合約張數(shù)。

　　2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

　　今天的期貨價(jià)格可能就是未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)并不意味著期貨價(jià)格必然等于未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格。

　　期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較準(zhǔn)確地反映出未來(lái)商品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。由于資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、現(xiàn)貨持有便利等因素的影響，理論上說(shuō)，期貨價(jià)格要反映現(xiàn)貨的持有成本，即使現(xiàn)貨價(jià)格不變，期貨價(jià)格也會(huì)與之存在差異。

　　3.投機(jī)功能

　　與所有有價(jià)證券交易相同，期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者也會(huì)利用對(duì)未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)交易，預(yù)計(jì)價(jià)格上漲的投機(jī)者會(huì)建立期貨多頭，反之則建立空頭。

　　期貨投機(jī)具有：T+0，可以進(jìn)行日內(nèi)投機(jī);高風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　例：股票指數(shù)期貨投機(jī)。

　　2009年3月18日，滬深300指數(shù)開(kāi)盤(pán)報(bào)價(jià)為2335.42點(diǎn)，9月份仿真期貨合約開(kāi)盤(pán)價(jià)為2648點(diǎn)，若期貨投機(jī)者預(yù)期當(dāng)日期貨報(bào)價(jià)將上漲，開(kāi)盤(pán)即多頭開(kāi)倉(cāng)，并在當(dāng)日最高價(jià)2748.6點(diǎn)進(jìn)行平倉(cāng)，則當(dāng)日即實(shí)現(xiàn)盈利為[(2748.6—2648)×300=]30180元。

　　若期貨公司要求的初始保證金等于交易所規(guī)定的最低交易保證金10%，則該策略投入資金為[2648×300×10%=]79440元。

　　日收益率為(30180/79440≈)38%

　　4.套利功能

　　套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一價(jià)定律，即忽略交易費(fèi)用的差異，同一商品只能有一個(gè)價(jià)格。套利分為：“跨市場(chǎng)套利”、“跨品種套利”、“跨期限套利”。

　　嚴(yán)格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場(chǎng)上可能存在的短暫價(jià)格差異進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，賺取差價(jià)，成為跨市場(chǎng)套利。行業(yè)內(nèi)通常也根據(jù)不同品種、不同期限合約之間的比價(jià)關(guān)系進(jìn)行雙向操作，分別稱(chēng)為跨品種套利和跨期限套利，但其結(jié)果不一定可靠。

　　例：不付紅利股票的期貨套利。

　　設(shè)某股票報(bào)價(jià)為30元，該股票在2年內(nèi)不發(fā)放任何股利。若2年期期貨報(bào)價(jià)為35元(出于舉例方便考慮，現(xiàn)實(shí)中基本上不存在2年期期貨合約)，則可進(jìn)行如下套利：

　　按5%年利率借人3000元資金，并購(gòu)買(mǎi)1000股該股票，同時(shí)賣(mài)出1000股1年期期貨。2年后，期貨合約交割獲得現(xiàn)金3500元，償還貸款本息[3000×(1+0.O5)2=]3307.5元，盈利為192.5元。

　　例5-6(2010年3月多選題)金融期貨的基本功能有( )功能。

　　A.價(jià)格發(fā)現(xiàn) B.套期保值

　　C.投機(jī) D.套制

　　【參考答案】ABCD

　　編輯推薦：

　　2007-2011年證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》真題

　　2011證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》精編試題匯總