經(jīng)濟師《中級工商管理專業(yè)知識與實務(wù)》筆記(18)

　　注：上述五個公式中，書上出現(xiàn)例題的是債券和普通股成本計算，所以這兩種資本成本計算公式一定要重點掌握。
例：債券面值2000萬元，票面利率12%，發(fā)行期限25年，按面值等價發(fā)行，發(fā)行費用為籌資總額的3%，所得稅稅率為33%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是（ ）
解：B•i•（1-T）/ B0（1- f）=2000×12%（1-33%）/2000（1-3%）=8.29%
   其中，因為該債券按面值等價發(fā)行，所以B=B0=2000萬
   注意：籌資費用與籌資費率的區(qū)別，若已知籌資費用為600元，則分母就只需用2000-600即可。
 小結(jié)：1）以上各種資金來源中，普通股股東在企業(yè)破產(chǎn)后的求償權(quán)位于最后，其所承擔(dān)風(fēng)險最大，所以普通股的成本也是最高的。
      2）留存收益和普通股的利息是不固定的，其它方式的利息則是固定的。
4．加權(quán)平均的資金成本
   現(xiàn)實中，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進行籌資決策，就要計算企業(yè)全部資金的綜合成本。綜合資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進行加權(quán)平均確定的，因而又稱加權(quán)平均資金成本。其計算公式為： 

 
其中，Kj  表示第j種個別資金成本，Wj表示第j種個別資金成本占全部資金比重（權(quán)數(shù)）
例：企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)如下：債券200萬元，普通股600萬元，留存收益200萬元，各種資金的成本分別為8%，12%和10%，則該企業(yè)綜合的資金成本為（ ）。
解：首先計算各種資金占所有資金總額的比重
    債券：200 /（200+600+200）=20%
    普通股：600/（200+600+200）=60%
    留存收益：200 /（200+600+200）=20%
    再計算各資金的個別資金成本，由于在此題目已知，所以，
    該企業(yè)綜合資金成本為：20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%
5．資金的邊際成本：指資金每增加一個單位所增加的成本。（一般了解）
小結(jié)：在實際中，個別資金成本、加權(quán)平均資金成本與邊際資金成本各有不同的適用性。在比較各種籌資方式時，使用個別資金成本；在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，使用加權(quán)平均資金成本；在進行追加籌資決策時，使用邊際資金成本。

二、財務(wù)杠桿 　　1．概念：企業(yè)負債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)息稅前盈余增大時，每一元盈余所負擔(dān)的利息就會相對地減少，從而給普通股股東帶來更多的盈余。這種由于固定財務(wù)費用的存在，使普通股每股盈余變動的幅度大于息稅前盈余變動的幅度的現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿。 例P195頁表7-1-1。甲公司資金結(jié)構(gòu)中全部為普通股200萬，乙公司則普通股和債務(wù)各有100萬。當(dāng)兩家公司的息稅前盈余都增加40000元時，有固定債務(wù)利息的乙公司的每股普通股的盈余則比沒有債務(wù)利息的甲公司增長得更多，即給投資者的收益帶來更多大幅度的增長。可見，只要企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中有固定債務(wù)，則杠桿作用就會存在。當(dāng)然，如果息稅前盈余都下降，則乙公司每股盈余也將下降得更多，風(fēng)險也較大，常稱為由財務(wù)杠桿帶來的財務(wù)風(fēng)險。 　　2．原理：由于固定費用的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。
　　3．財務(wù)杠桿的計量：各家企業(yè)的財務(wù)杠桿作用大小是不一樣的，其計量指標一般采用財務(wù)杠桿系數(shù)。它是普通股每股盈余的變動率與息稅前盈余變動率的比值。如表7-1-1的資料中： 甲企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=[（6-5）/5] / [（240000-200000）/200000]=1   乙企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=[（8-6）/6] / [（240000-200000）/200000]=1.67 可見，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)也越大，當(dāng)然，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也會越大。
三、資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系�？偟恼f來，主要指負債資金的比率即負債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重。前面已說過，負債資金在給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿作用的同時，也會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。所以，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。   最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法有三種： 1）息稅前盈余-每股盈余分析法：即找出使企業(yè)無債結(jié)構(gòu)的每股盈余等于有債 結(jié)構(gòu)的每股盈余的息稅前盈余平衡點，判斷標準是：當(dāng)盈利能力大于這一點時，則負債較有利，當(dāng)盈利能力小于這一點時，則不應(yīng)有或不應(yīng)再增加負債。平衡點的計算公式如下：          （EBIT-I₁）（1-T）-D₁ / N₁=（EBIT-I₂）（1-T）-D₂/ N₂ 其中，EBIT為每股盈余無差異點的息稅前盈余       I₁、I₂為兩種籌資方式下的年利息       D_1、D₂為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利

 

     N_1、N₂為兩種籌資方式下的普通股股數(shù)。 例題：見書上P197頁