考點(diǎn)五 金融衍生品市場(chǎng)及其工具

　　(一)金融衍生品的概念與特征

　　1.金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。

　　2.目前較為普遍的金融衍生品合約有：金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。

　　3.與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：

　　(1)杠桿比例高;

　　(2)定價(jià)復(fù)雜;

　　(3)高風(fēng)險(xiǎn)性;

　　(4)全球化程度高。

　　【例17·多選題】金融衍生品的特征是(　　)。

　　A.定價(jià)簡(jiǎn)單

　　B.杠桿比例高

　　C.定價(jià)復(fù)雜

　　D.高風(fēng)險(xiǎn)性

　　E.全球化程度高

　　【答案】BCDE

　　【解析】本題考查金融衍生品的特征。

　　(二)金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制

　　金融衍生品市場(chǎng)上主要的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種。

　　根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場(chǎng)上的交易主體分為4類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。

　　1.套期保值者又稱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.投機(jī)者是參與交易獲取利潤(rùn)的投資者。

　　3.套利者利用不同市場(chǎng)上的定價(jià)差異，同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　4.經(jīng)紀(jì)人作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

　　(三)主要的金融衍生品

　　按照衍生品合約類型的不同，目前市場(chǎng)中最為常見的金融衍生品有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換和信用衍生品等。

　　1.金融遠(yuǎn)期

　　(1)金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。

　　(2)遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場(chǎng)所。

　　(3)比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　2.金融期貨

　　(1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所，以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。

　　(2)金融期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　(3)主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　(4)期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：

　�、龠h(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商。(場(chǎng)外、非標(biāo)準(zhǔn)化)

　�、谄谪浐霞s的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。(場(chǎng)內(nèi)、標(biāo)準(zhǔn)化)

　　(5)期貨合約與遠(yuǎn)期合約的相同點(diǎn)在于：都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。

　　【例18·多選題】與遠(yuǎn)期合約相比，期貨合約的特點(diǎn)是(　　)。

　　A.合約的規(guī)模更大

　　B.交易多在有組織的交易所進(jìn)行

　　C.投機(jī)性更強(qiáng)

　　D.合約的內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化

　　E.流動(dòng)性更強(qiáng)

　　【答案】BD

　　【解析】本題考查期貨合約的特點(diǎn)。期貨合約與遠(yuǎn)期舍約區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商;而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

　　3.金融期權(quán)

　　(1)金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的購(gòu)買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。

　　(2)期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付的一定數(shù)額的費(fèi)用。

　　(3)按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　�、倏礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。

　�、诳吹跈�(quán)的買方則有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　(4)特點(diǎn)：期權(quán)買賣雙方權(quán)利/義務(wù)、收益/虧損，具有非對(duì)稱性，即買方有權(quán)利無義務(wù)、賣方有義務(wù)無權(quán)利;買方損失有限收益無限，賣方收益有限損失無限。

　　(5)行權(quán)或放棄

　　【例19·單選題】對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，到期行使期權(quán)的條件是(　　)。

　　A.市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格

　　B.市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格

　　C.市場(chǎng)價(jià)格上漲

　　D.市場(chǎng)價(jià)格下跌

　　【答案】B

　　【解析】本題考查對(duì)看漲期權(quán)知識(shí)的理解。對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于舍約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使期權(quán).取得收益。

　　4.金融互換

　　(1)金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。

　　(2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

　　(3)互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。

　　5.信用衍生品

　　(1)信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。

　　(2)近年來信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。

　　(3)信用違約互換

　　信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生品。

　　合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。

　　由于信用違約互換市場(chǎng)上幾乎都是柜臺(tái)交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個(gè)統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場(chǎng)操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們所意識(shí)到。

　　【例20·多選題】信用違約掉期市場(chǎng)在美國(guó)次貸危機(jī)中暴露出來的缺陷有(　　)。

　　A.同時(shí)在交易所和柜臺(tái)進(jìn)行交易

　　B.缺乏監(jiān)管

　　C.市場(chǎng)操作不透明

　　D.沒有統(tǒng)一的清算報(bào)價(jià)系統(tǒng)

　　E.全球化程度低

　　【答案】BCD

　　【解析】本題考查信用違約掉期的缺陷。由于信用違約掉期市場(chǎng)上幾乎都是柜臺(tái)交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個(gè)統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場(chǎng)操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們所意識(shí)到。

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