含義

指商業(yè)組織或政府組織為了籌集資金而向投資人出售有價證券的行為。從資金籌集者的角度看，是證券發(fā)行；從中介機構投資銀行的角度看，是證券承銷

我國證券公司承銷證券，應當依照《中華人民共和國證券法》第二十八條的規(guī)定采用包銷或者代銷方式

包銷

投資銀行按議定價格直接從發(fā)行者手中購進將要發(fā)行的全部證券，然后再出售給投資者。采用這種銷售方式，承銷商要承擔銷售和價格的全部風險，如果證券沒有全部銷售出去，承銷商只能自己“吃進”

概念

方式

代銷
(盡力

推銷)

承銷商只作為發(fā)行公司的證券銷售代理人，按照規(guī)定的發(fā)行條件盡力推銷證券，發(fā)行結束后未售出的證券退還給發(fā)行人，承銷商不承擔發(fā)行風險。投資銀行與發(fā)行人之間純粹是代理關系，投資銀行為推銷證券收取代理手續(xù)費

余額包銷

需要在融資的上市公司增發(fā)新股前，向現(xiàn)有股東按其目前所持有股份的比例提供優(yōu)先認股權，在股東按優(yōu)先認股權認購股份后若還有余額，承銷商有義務全部買進這部分剩余股票，然后再轉售給投資公眾

首次公
開發(fā)行

指股票發(fā)行者第一次將其股票在公開市場發(fā)行銷售：投資銀行承銷首次公開發(fā)行股票的業(yè)務，通常也成為IP0業(yè)務

股權再
融資

指股票已經公開上市，在二級市場流通的公司再次增發(fā)新股

首次公開發(fā)
行股票的估

值和定價

首次公開發(fā)行
股票的估值

(1)相對估值法
相對估值法，也稱可類比上市公司估值法，將擬首發(fā)股票公司與具有相同行業(yè)和財務特征的上市公司比較進行估值的方法相對估值法采用比率指標進行比較，其結果一般都是倍數。常用的是市盈率和市凈率倍數估值法
市盈率=股票市場價格／每股收益(每股凈利潤)
市凈率=股票市場價格／每股凈資產
(2)絕對估值法
絕對估值法是著眼于企業(yè)未來的經營業(yè)績，通過估算企業(yè)未來的預期收益并以適當的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，借以進行企業(yè)估值的方法。絕對估值法主要有DDM模型(Dividend DisCount Model，股利折現(xiàn)模型)和DCF模型(|DisCount Cash Flow，折現(xiàn)現(xiàn)金流模型)。DCF模型又分為FCFE模型(Free Cash Ftow f；0r the Equity，股權自由現(xiàn)金流模型)和FCFE模型(Free Cash Flow for the Firm，公司自由現(xiàn)金流模型)

簿記方式

又稱累計訂單定價方式，是指主承銷商在發(fā)行公司估值的基礎上，先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，通過召開路演推介會，征集需求量和需求價格信息建立簿記，據此承銷商和發(fā)行人一起確定最終新股發(fā)行價格，同時承銷商自由配售股份給機構投資者的權利，此種定價方式承銷商有較大的定價和分配銷售新股的主動權

首次公開發(fā)行股票
的定價方式

競價方式

也稱拍賣方式，是指所有投資者申報價格和數量，主承銷商對所有有效申購按價格從高劍低進行累計，累計申購量達到新股發(fā)行量的價位就是有效價位，在其之上的所有
申報都中標。競價方式的顯著特征是投資方有較大的定價新股和購買新股股份數的主動權

固定價

格方式

是指承銷商事先確定發(fā)行價格，投資者根據這一價格申購，如果出現(xiàn)超額申購，承銷商或擁有較大的分配權利，或采取按比例配發(fā)的方式

混合方式

是指多種招股方式同時混合使用(香港：簿記方式+固定價格；臺灣：簿記方式+競價方式+固定價格)

首次公開發(fā)
行股票的估

值和定價

我國的首次公開發(fā)
行股票的詢價制

我國A股市場從2005年初開始實現(xiàn)詢價方式與固定價格公開認購相結合的模式。2006年9月11日證監(jiān)會正式發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，規(guī)范了首次公開發(fā)行股票的詢價、定價以及股票配售等環(huán)節(jié)，完善了詢價制度2013年12月和2014年3月，證監(jiān)會兩次修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》。按照“管理辦法”，我國的詢價制不是完全的簿記方式，也不是完全的競價方式，而是結合了二者主要特征適合我國資本市場發(fā)展狀況的一種新股定價方式

向詢價對象詢價的方式

確定發(fā)行

價格

發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式

股票發(fā)行監(jiān)管制度

網上發(fā)行

按照詢價制的方式向社會公眾投資者公開發(fā)行銷售股票。指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，將發(fā)行的新股按照已確定的價格在證券交易所內公開掛牌銷售，投資者通過證券交易系統(tǒng)進行新股申購的發(fā)行方式

網下發(fā)行

發(fā)行人和主承銷商可以根據自律規(guī)則，設置網下投資者的具體條件，并在發(fā)行公告中預先披露。主承銷商應當對網下投資者是否符合預先披露的條件進行核查，對不符合條件的投資者，應當拒絕或剔除其報價

首次公開
發(fā)行股票

的詢價

網下投資者報價后，發(fā)行人和主承銷商應當剔除擬申購總量中報價最高的部分，剔除部分不得低于所有網下投資者擬申購總量的10％，然后根據剩余報價及擬申購數量協(xié)商確定發(fā)行價格發(fā)行人和主承銷商合理確定剔除最高報價部分后的有
效報價投資者數量：公開發(fā)行股票數量在4億股(含)以下的，有效報價投資者的數量不少于10家；公開發(fā)行股票數量在4億股以上的，有效報價投資者的數量不少于20家。剔除最高報價部分后有效報價投資者數量不足的，應當中止發(fā)行

我國的首次公開發(fā)

網上發(fā)行
與網下發(fā)

行比例

首次公開發(fā)行股票后總股本4億股(含)以下的，網下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數量的60％；發(fā)行后總股本超過4億股的，網下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數量的70％首次公開發(fā)行股票數量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票

首次公開發(fā)
行股票的估
值和定價

行股票的詢價制

雙向回撥
機制

(1)網上投資者有效申購倍數超過50倍、低于l00倍
(含)的，應當從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數量的20％
(2)網上投資者有效申購倍數超過100倍的，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數量的40％
(3)網上投資者有效申購倍數超過150倍的，回撥后網下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數量的10％
(4)網上投資者申購數量不足網上初始發(fā)行量的，可回撥給網下投資者
(5)首次公開發(fā)行股票網下投資者申購數量低于網下初始發(fā)行量的，發(fā)行人和主承銷商不得將網下發(fā)行部分向網上回撥，應當中止發(fā)行

綠鞋期權

指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權，其有權自主執(zhí)行超過計劃融資規(guī)模l5％的配售新股的權力，即主承銷商可以115％的數量向投資者發(fā)售，但其中15％的股票在股票發(fā)行完畢上市之日30天內推遲交付

審批制，是一種帶有強烈計劃經濟和行政干預色彩的股票首次公開發(fā)行監(jiān)管核準制度

股票發(fā)行監(jiān)管制度

一般形式

注冊制，又稱備案制或存檔制。是一種市場化的股票首次公開發(fā)行監(jiān)管核準制度，發(fā)行人向證券監(jiān)管機構申報并公開披露法定信息資料，若監(jiān)管機構未提出異議，就可以發(fā)行股票而無須監(jiān)管機構的批準

核準制，介予審批制和注冊制之間

行政審批制(1990--2000年)，分為“額度管理”階段
(1993--1995年)和“指標管理”階段(1996--2000年)

首次公開發(fā)
行股票的估

值和定價

股票發(fā)行監(jiān)管制度

我國的股
票首次公
開發(fā)行監(jiān)

管制度

核準制(2001年至今)。分為“通道制”階段(2001年3月～2005年末)和“保薦制”階段(2006年1月至今)與通道制相比，保薦制增加了由保薦機構和保薦代表人承擔發(fā)行上市過程中的連帶責任的制度內容，這是該制度設計的初衷和核心內容。保薦責任期包括發(fā)行上市全過程，以及上市后的一段時期(比如兩個會計年度)
發(fā)展方向：實現(xiàn)市場化程度較高的注冊制是我國新股發(fā)行監(jiān)管核準制度的發(fā)展方向相比核準制，成熟市場較多采用的注冊制發(fā)審方式，具有限制較少、體現(xiàn)市場化選擇、審核效率較高等特點，從成
熟市場運行實際來看，注冊制強調以信息披露為中心，并非簡單備案

國債發(fā)行方式

目前，憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷的方式，記賬式國債完全采用公開招標方式

企業(yè)債券發(fā)行方式

發(fā)行需要滿足一系列條件

債券發(fā)行

金融債券發(fā)行方式

1998年中國人民銀行對政策性金融債券發(fā)行機制改革后，金融債券全部采用市場化招標方式進行。招標發(fā)行方式是由發(fā)行人公開招標，通過符合條件的承銷商參加投標來確定發(fā)行利率或收益率，主要通過銀行間債券市場發(fā)行

含義

也稱內部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數特定投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關系者為認購對象

股票私募發(fā)行

分為股東分攤(股東配股)和第三者分攤(私人配股)兩類

證券私募發(fā)行

對象

1. 人投資者
2. ②機構投資者

債券私募發(fā)行

特征

私募發(fā)行一般多采用直接銷售方式，節(jié)省承銷費用；不必向證券管理機關辦理發(fā)行注冊手續(xù)，節(jié)省發(fā)行時間和注冊費用；有確定的投資人，不必擔心發(fā)行失��；私募發(fā)行的債券一般不允許轉讓；債券的發(fā)行條件由發(fā)行人和投資人直接商定