2013年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》基礎(chǔ)講義(45)

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第七節(jié)　識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)

　　一、利率風(fēng)險(xiǎn)概述(理解)

　　(一)背景

　　企業(yè)愿意承受的利率風(fēng)險(xiǎn)水平和程度存在差異。不同企業(yè)在頭寸組合或建頭寸的活動(dòng)上存在差異。

　　企業(yè)可通過(guò)改變投資、出借、融資和定價(jià)策略以及管理這些組合的到期日及對(duì)其重新定價(jià)(重新定價(jià)日)，改變其利率風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到期望的風(fēng)險(xiǎn)概況。許多企業(yè)還用資產(chǎn)負(fù)債表外衍生工具，如利率互換來(lái)調(diào)整其利率風(fēng)險(xiǎn)概況。

　　從收益方面來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)凈收入及凈利息收入的影響，以充分評(píng)估利息收入和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用對(duì)產(chǎn)生企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的作用。

　　從資本角度看，企業(yè)應(yīng)考慮中長(zhǎng)期頭寸可能對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生何種影響。

　　企業(yè)還應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)如何與企業(yè)面臨的其他風(fēng)險(xiǎn)共同作用。

　　在制定和審核企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)概況及策略時(shí)，管理層應(yīng)考慮企業(yè)的流動(dòng)性和取得多種融資及進(jìn)入衍生工具市場(chǎng)的能力。

　　最后，企業(yè)應(yīng)考慮其利率風(fēng)險(xiǎn)概況與其商業(yè)戰(zhàn)略是否相符。

　　(二) 利率風(fēng)險(xiǎn)的源頭

　　利率風(fēng)險(xiǎn)可以定義為，公司的盈利能力或價(jià)值因利率變動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　●固定利率：債務(wù)或投資將產(chǎn)生固定的利息支出或帶來(lái)固定的利息收入。

　　●浮動(dòng)利率：債務(wù)利息支出或投資利息收入在借款或投資的期限內(nèi)是變化的。浮動(dòng)利率通常是以商定的參考利率加一定百分比的形式表示，并定期予以重新設(shè)定，通常是每隔3-6個(gè)月調(diào)整一次。

　　【以下內(nèi)容建議理解即可】

　　公司可能面臨因其債務(wù)或投資的利率敏感性而產(chǎn)生的利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，對(duì)于非金融公司，因其債務(wù)的利率敏感性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)將超過(guò)其投資的風(fēng)險(xiǎn)。而且，利率變動(dòng)可能間接影響當(dāng)前或未來(lái)的現(xiàn)金流。

　　例如，利率提高可能對(duì)銀行按揭業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響，原因是客戶(hù)不愿意在高利率的環(huán)境下購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)，這是由于利率升高會(huì)使他們每月的可支配收入減少，或每月利息負(fù)擔(dān)增加。

　　如果供貨商因融資成本上升而提高產(chǎn)品價(jià)格，公司還可能受到高利率的影響，不過(guò)這種影響因公司而異。例如，一家超級(jí)市場(chǎng)可能注意到，在高利率的環(huán)境下，其成本在增加，但是不大可能失去客戶(hù)基礎(chǔ)。而奢侈品制造商可能陷入更糟糕的境地。隨著利率的升高，投入物的成本及融資成本均會(huì)上升，同時(shí)高利率可能使消費(fèi)者推遲對(duì)非必需品的購(gòu)買(mǎi)。因此，奢侈品制造商很可能對(duì)利率的上升高度敏感。

　　【記憶】一般，利率對(duì)業(yè)務(wù)的影響取決于融資方式的選擇：(1)資本結(jié)構(gòu);(2)固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合;(3)短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)相結(jié)合。

　　二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的概述(熟悉)

　　(一)有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理程序

　　1.設(shè)立綜合風(fēng)險(xiǎn)管理程序，該程序可以明確以下責(zé)任和權(quán)利：

　　(1)識(shí)別由新的或現(xiàn)有的產(chǎn)品和活動(dòng)而產(chǎn)生的潛在利率風(fēng)險(xiǎn);

　　(2)設(shè)立和維持利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng);

　　(3)頒布和實(shí)施策略;

　　(4)批準(zhǔn)政策之例外情況。

　　2.在企業(yè)內(nèi)部以書(shū)面形式進(jìn)行溝通;

　　3.建立報(bào)告系統(tǒng)，高級(jí)管理層和董事會(huì)，或其下屬的委員會(huì)，應(yīng)至少每季度取得關(guān)于企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)狀況的報(bào)告，必要時(shí)可增加報(bào)告頻率

　　4.高級(jí)管理層應(yīng)實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控程序

　　5.管理層和董事會(huì)應(yīng)確保提供充分的資源以支持風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察、審計(jì)和控制部門(mén)

　　6.負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察和控制工作的人員或部門(mén)應(yīng)與產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口的人員或部門(mén)相獨(dú)立

　　(二)管理利率風(fēng)險(xiǎn)的組織結(jié)構(gòu)

　　用以管理企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)的組織結(jié)構(gòu)可能各不相同，這取決于企業(yè)活動(dòng)的規(guī)模、范圍和復(fù)雜性。

　　權(quán)衡集權(quán)和分權(quán)

　　(三)評(píng)估利率敞口

　　為了評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對(duì)于企業(yè)收益(從收益或會(huì)計(jì)角度)及實(shí)際的經(jīng)濟(jì)價(jià)值(從經(jīng)濟(jì)或資本角度)的影響。

　　1.從收益的角度：會(huì)考慮利率變動(dòng)將對(duì)企業(yè)的報(bào)告收益產(chǎn)生什么樣的影響。

　　2.從經(jīng)濟(jì)角度：重點(diǎn)考慮了所有企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和隨利率變動(dòng)而變動(dòng)的、與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這些工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值等于其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　由于很難準(zhǔn)確地估計(jì)每個(gè)賬戶(hù)的市場(chǎng)價(jià)值，許多經(jīng)濟(jì)計(jì)量系統(tǒng)能記錄價(jià)值的相對(duì)變動(dòng)或敏感度，而非價(jià)值的絕對(duì)變動(dòng)。

　　3.管理收益和經(jīng)濟(jì)敞口時(shí)要做的權(quán)衡：

　　要使收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值不受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)管理層必須做出某種權(quán)衡。

　　三、利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集 (熟悉)

　　(一)利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量

　　●企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠識(shí)別和量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的主要來(lái)源。

　　●企業(yè)利用不同的系統(tǒng)來(lái)充分捕捉利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的全部來(lái)源。

　　●用于量化企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的三種最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)是重新定價(jià)期限差距報(bào)告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟(jì)估價(jià)或持續(xù)時(shí)間模型

　　(二)資料收集

 

　　四、在固定利率和浮動(dòng)利率間進(jìn)行選擇時(shí)應(yīng)考慮的事項(xiàng) (理解，應(yīng)對(duì)選擇題)

　　(1)對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要下降，那么對(duì)于借款者來(lái)說(shuō)，浮動(dòng)利率更有吸引力。

　　(2)貸款或投資的期限。與長(zhǎng)期貸款或投資相比，短期貸款或投資的利率變動(dòng)更易預(yù)測(cè);

　　(3)固定利率與浮動(dòng)利率之間的差額;

　　(4)公司政策和風(fēng)險(xiǎn)偏好;

　　(5)利率敞口的當(dāng)前水平及組合。

　　固定利率工具和浮動(dòng)利率工具的適當(dāng)組合，能夠確保利率敞口的多樣性，并成為“天然的避險(xiǎn)工具”。