2013年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》基礎(chǔ)講義(50)

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第十一章　企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)

第一節(jié)　企業(yè)倒閉及其原因

　　一、企業(yè)倒閉的概述 (掌握)

　　企業(yè)倒閉：

　　● 獲利能力：獲利能力差 → 無(wú)法償還到期債務(wù)

　　● 行業(yè)或經(jīng)濟(jì)：例如經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)東南沿海很多外貿(mào)企業(yè)沒(méi)有訂單而倒閉

　　(一)企業(yè)倒閉的主要原因

 

　　1.企業(yè)總體環(huán)境

　　總體環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的因素是行業(yè)衰退。總體環(huán)境的其他因素也可能會(huì)加快企業(yè)失敗的過(guò)程，例如金融市場(chǎng)是熊市等。

　　例如，盡管金融機(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生產(chǎn)品建立了精巧繁雜的定價(jià)和評(píng)級(jí)模型,但面對(duì)2008年末美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格突然逆轉(zhuǎn)的實(shí)際情況,模型的前提假設(shè)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重偏離，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能失效,引發(fā)投資者的恐慌,并通過(guò)“羊群效應(yīng)”傳導(dǎo)放大風(fēng)險(xiǎn),最后釀成全面性的金融危機(jī)。這加速了一些自有資本較少的投資銀行倒閉。

　　2.企業(yè)政策

　　由于企業(yè)的政策由管理人員制定，很明顯，特定的管理錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致企業(yè)政策的典型錯(cuò)誤。

　　3.企業(yè)和企業(yè)利益相關(guān)者之間的互動(dòng)

　　主要的利益相關(guān)者：

　　(1)客戶：忽視客戶會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命打擊�？蛻粜枨蟾淖儯�客戶不滿意、對(duì)個(gè)別客戶依賴性過(guò)強(qiáng)等等。

　　(2)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：忽視競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命打擊。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)、價(jià)格策略等等。

　　(3)其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會(huì)等從來(lái)都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。但會(huì)起到釜底抽薪、雪上加霜的作用。

　　4.管理人員的態(tài)度和疏忽：強(qiáng)調(diào)的是態(tài)度

　　管理者過(guò)于樂(lè)觀、急功近利、面對(duì)投資決策時(shí)完全憑經(jīng)驗(yàn)和腦袋、管理者忽視環(huán)境的變化而又沒(méi)有聽從別人的意見。

　　5.管理者及其管理風(fēng)格的影響：強(qiáng)調(diào)的是能力

　　● 管理者被認(rèn)為是公司倒閉的最為關(guān)鍵的因素。

　　● 管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會(huì)影響其管理公司的方式。

　　例如，一些民營(yíng)企業(yè)有很多職業(yè)經(jīng)理人是從銷售做起來(lái)的，由于在做銷售期間有著良好的業(yè)績(jī)，最終得到老板的信任，使他們榮升為企業(yè)的總裁或總經(jīng)理。這類職業(yè)經(jīng)理人，如果讓他去主管一家貿(mào)易型的企業(yè)，應(yīng)該沒(méi)有什么問(wèn)題;但是企業(yè)主管所經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可能涉及較多領(lǐng)域，可能還包括生產(chǎn)、研發(fā)、技術(shù)等。大多數(shù)經(jīng)理人只懂得銷售，對(duì)其他領(lǐng)域不夠了解，在具體的企業(yè)管理過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題，最終使企業(yè)面臨很大的危機(jī)。

　　● 管理者的個(gè)人性格特征。

　　6.企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模

　　行業(yè)：處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財(cái)務(wù)狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng)，特別是對(duì)高杠桿公司來(lái)說(shuō)。

　　企業(yè)本身的歷史：年輕的公司必須及時(shí)與客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其它組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發(fā)展自己的組織，并改善組織成員之間的合作。

　　規(guī)模：小規(guī)模企業(yè)無(wú)法得到債權(quán)人的財(cái)務(wù)資源、較難吸引人才(無(wú)法提供同大公司一樣的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì))。

　　(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (了解)

 

　　財(cái)務(wù)困境并不準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)的困境，但財(cái)務(wù)困境可能是由公司層面和行業(yè)層面的經(jīng)濟(jì)困境造成的。經(jīng)濟(jì)效率低下通常不能直接觀測(cè)到，而財(cái)務(wù)困境可以直截了當(dāng)?shù)赜蓚鶆?wù)違約和法律破產(chǎn)等不良后果推斷出來(lái)。

　　管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強(qiáng)調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火線。

　　債務(wù)違約及破產(chǎn)機(jī)制能夠幫助財(cái)務(wù)上陷入困境但經(jīng)濟(jì)上可行的公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)也促使無(wú)效率公司的退出。

　　盡管財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗(yàn)量化的潛在好處的可能性，但是財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及到大量直接的(法律、行政和咨詢費(fèi)用)和間接(機(jī)會(huì))的成本，這些成本會(huì)消耗公司及其利益相關(guān)者的真實(shí)資源。

　　【相關(guān)鏈接】：

　　破產(chǎn)保護(hù)(bankruptcy protection) 破產(chǎn)保護(hù)是指不管債務(wù)人是否有償付能力，當(dāng)債務(wù)人自愿向法院提出或債權(quán)人強(qiáng)制向法院提出破產(chǎn)重組申請(qǐng)后，債務(wù)人要提出一個(gè)破產(chǎn)重組方案，就債務(wù)償還的期限、方式以及可能減損某些債權(quán)人和股東的利益作出安排。這個(gè)方案要給予其一定的時(shí)間提出，然后經(jīng)過(guò)債權(quán)人通過(guò)，經(jīng)過(guò)法院確認(rèn)，債務(wù)人可以繼續(xù)營(yíng)業(yè)。這就是重整的概念，在中文中又叫破產(chǎn)保護(hù)。

　　美國(guó)《破產(chǎn)法》管轄著公司如何停止經(jīng)營(yíng)或如何走出債務(wù)深淵的行為。當(dāng)一個(gè)公司臨近山窮水盡之境地時(shí)，可以援引《破產(chǎn)法》第十一章來(lái)“重組”業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取再度贏利。破產(chǎn)公司，也就是“債務(wù)人”，仍可照常運(yùn)營(yíng)，公司管理層繼續(xù)負(fù)責(zé)公司的日常業(yè)務(wù)，其股票和債券也在市場(chǎng)繼續(xù)交易，但公司所有重大經(jīng)營(yíng)決策必須得到一個(gè)破產(chǎn)法庭的批準(zhǔn)，公司還必須向證券交易委員會(huì)提交報(bào)告。申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的公司可以在120天的保護(hù)期內(nèi)不受債權(quán)人追討債務(wù)的侵?jǐn)_，如果能重組成功或重新盈利就可以避免破產(chǎn)。

　　如果依據(jù)《破產(chǎn)法》第七章申請(qǐng)破產(chǎn)，公司全部業(yè)務(wù)必須立即完全停止。由破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)托管人來(lái)“清理”(拍賣)公司資產(chǎn)，所得資金用來(lái)償還公司債務(wù)，包括對(duì)債權(quán)人和投資人的債務(wù)。

　　一般來(lái)講，如果公司申請(qǐng)依據(jù)《破產(chǎn)法》第七章破產(chǎn)，股民手中的股票通常變成廢紙一張，因?yàn)槿绻�破產(chǎn)法庭確認(rèn)債務(wù)人無(wú)清償能力(負(fù)債大于資產(chǎn))，就可不歸還股東投資。此外，公司資產(chǎn)經(jīng)清算優(yōu)先償還有擔(dān)保債權(quán)人和無(wú)擔(dān)保債權(quán)人后，往往所剩無(wú)幾。

　　相關(guān)資料顯示，按《美國(guó)破產(chǎn)法》第十一章的安排，無(wú)力償債的債務(wù)人若成功申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，將可保住企業(yè)的財(cái)產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)。這種安排給予債務(wù)人和債權(quán)人相當(dāng)大的彈性合作重組公司，以期公司能起死回生。破產(chǎn)保護(hù)的核心，是為重組融資創(chuàng)制了一種特殊的清償優(yōu)先級(jí)，在缺乏這一優(yōu)先級(jí)時(shí)，重組者通常面臨一對(duì)矛盾：重組得以進(jìn)行，必須獲得新的融資來(lái)維持企業(yè)營(yíng)運(yùn)，并支付資產(chǎn)切割、結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)重組、雇員遣散等重組步驟所產(chǎn)生的高昂費(fèi)用，但是很少有人敢把錢借給瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，特別是當(dāng)它的資產(chǎn)多半都已抵押出去之后，除非這個(gè)新的債權(quán)人在清償順序中被允許“加塞”，這一點(diǎn)，在傳統(tǒng)民法中是做不到的。

　　在美國(guó)，如果一旦企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，它的債權(quán)人暫時(shí)就不能去追究這個(gè)企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)就能夠有個(gè)喘息的時(shí)間。在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的這段時(shí)間之內(nèi)可以想辦法。一旦公司通過(guò)破產(chǎn)保護(hù)，走出了破產(chǎn)法庭以后，相當(dāng)于把身上的債務(wù)甩掉了，可以輕松上陣。

　　破產(chǎn)保護(hù)除了維護(hù)企業(yè)和個(gè)人的局部利益外，它還有利于防止出現(xiàn)大批失業(yè)，對(duì)緩解社會(huì)矛盾、保持社會(huì)穩(wěn)定具有積極的意義。

　　【案例】美國(guó)通用遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)

　　北京時(shí)間2009年6月1日20點(diǎn)05分，美國(guó)通用汽車正式向紐約當(dāng)?shù)仄飘a(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，正式進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序。這是美國(guó)汽車歷史上最大的一次破產(chǎn)保護(hù)事件。剛剛正式申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的美國(guó)通用汽車公司1日確定了將于2011年年底前關(guān)閉或停產(chǎn)的14家工廠名單。通用同時(shí)還宣布，2009年12月份將關(guān)閉三家零部件配送中心。

　　2009年7月10日通用汽車公司在簽署完出售資產(chǎn)的文件后，于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日上午宣布已經(jīng)脫離破產(chǎn)保護(hù)，新的通用公司因而誕生。

　　通用公司走出破產(chǎn)保護(hù)程序的速度比任何人想象的都要快，公司將更加努力，爭(zhēng)取在2015年之前還清政府為援助通用的500億美元貸款。通用公司完成了向新通用公司的資產(chǎn)出售，而新通用在出售程序完成之后立刻開始運(yùn)營(yíng)。通用公司原計(jì)劃在60天到90天后脫離破產(chǎn)保護(hù)程序，而實(shí)際上它在進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序一個(gè)多月后就脫離了破產(chǎn)保護(hù)程序。新通用將會(huì)獲得原公司最優(yōu)良的業(yè)務(wù)資產(chǎn)及其在美國(guó)本土外的業(yè)務(wù)，包括亞太區(qū)其他業(yè)務(wù)。新通用公司將更重視用戶，并與eBAY拍賣網(wǎng)進(jìn)行合作，在網(wǎng)上進(jìn)行汽車拍賣業(yè)務(wù)。新通用將生產(chǎn)更多用戶需要的新型家庭轎車和卡車，這些車輛的轉(zhuǎn)型要比過(guò)去更快。

　　二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象 (掌握)

　　(一)各種預(yù)示企業(yè)倒閉的信息

　　● 上市公司公開財(cái)務(wù)報(bào)告：例如，無(wú)形及固定資產(chǎn)大幅度增加、現(xiàn)金流量表顯示日益惡化的凈流動(dòng)資金頭寸、一個(gè)非常大的潛在的或有負(fù)債和非常重要的資產(chǎn)負(fù)債表日后的不利事項(xiàng)等。

　　● 董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官的報(bào)告。

　　● 報(bào)紙和財(cái)經(jīng)雜志也是了解與公司相關(guān)信息的一個(gè)來(lái)源。

　　● 管理者需要對(duì)企業(yè)的或有事項(xiàng)、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)進(jìn)行考察。

　　◆ 或有事項(xiàng)的例子：包括擔(dān)保、貼現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)換的債券、可能發(fā)生的訴訟或索賠以及沒(méi)有確認(rèn)計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)對(duì)利潤(rùn)的征稅。

　　◆ 資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的例子：包括購(gòu)買和銷售固定資產(chǎn)和投資、匯率變動(dòng)、罷工和其他勞資爭(zhēng)端、關(guān)于員工養(yǎng)老金的爭(zhēng)議等。通過(guò)分析這些事項(xiàng)能夠了解其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的潛在影響。

　　(二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因