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2013年注會(huì)《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》基礎(chǔ)講義(50)

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第十一章 企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)

第一節(jié) 企業(yè)倒閉及其原因

  一、企業(yè)倒閉的概述 (掌握)

  企業(yè)倒閉:

  ● 獲利能力:獲利能力差 → 無(wú)法償還到期債務(wù)

  ● 行業(yè)或經(jīng)濟(jì):例如經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)東南沿海很多外貿(mào)企業(yè)沒(méi)有訂單而倒閉

  (一)企業(yè)倒閉的主要原因

 

  1.企業(yè)總體環(huán)境

  總體環(huán)境中,可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的因素是行業(yè)衰退。總體環(huán)境的其他因素也可能會(huì)加快企業(yè)失敗的過(guò)程,例如金融市場(chǎng)是熊市等。

  例如,盡管金融機(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生產(chǎn)品建立了精巧繁雜的定價(jià)和評(píng)級(jí)模型,但面對(duì)2008年末美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格突然逆轉(zhuǎn)的實(shí)際情況,模型的前提假設(shè)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重偏離,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能失效,引發(fā)投資者的恐慌,并通過(guò)“羊群效應(yīng)”傳導(dǎo)放大風(fēng)險(xiǎn),最后釀成全面性的金融危機(jī)。這加速了一些自有資本較少的投資銀行倒閉。

  2.企業(yè)政策

  由于企業(yè)的政策由管理人員制定,很明顯,特定的管理錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致企業(yè)政策的典型錯(cuò)誤。

常見的倒閉企業(yè)類型 錯(cuò)誤政策表現(xiàn) 錯(cuò)誤來(lái)源
創(chuàng)業(yè)公司 資本支出過(guò)大、組織結(jié)構(gòu)不完善等等 管理者缺乏管理經(jīng)驗(yàn)
盲目增長(zhǎng)型企業(yè)(增長(zhǎng)雄心過(guò)大或極端迅速擴(kuò)張) 銷售目標(biāo)過(guò)大、投資政策和發(fā)展政策脫離企業(yè)實(shí)際、財(cái)務(wù)杠桿大(資產(chǎn)負(fù)債率高) 管理者缺乏財(cái)務(wù)知識(shí),未能對(duì)管理和組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整
對(duì)環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè) 缺乏積極性和決心 管理者驕傲自滿或是缺乏應(yīng)變能力

  3.企業(yè)和企業(yè)利益相關(guān)者之間的互動(dòng)

  主要的利益相關(guān)者:

  (1)客戶:忽視客戶會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命打擊?蛻粜枨蟾淖儯蛻舨粷M意、對(duì)個(gè)別客戶依賴性過(guò)強(qiáng)等等。

常見的倒閉企業(yè)類型 錯(cuò)誤表現(xiàn)
創(chuàng)業(yè)公司 對(duì)客戶缺乏吸引力
盲目增長(zhǎng)型企業(yè)(增長(zhǎng)雄心過(guò)大或極端迅速擴(kuò)張) 過(guò)高估計(jì)了客戶的需求水平
對(duì)環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè) 客戶流失

  (2)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手:忽視競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命打擊。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)、價(jià)格策略等等。

  (3)其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會(huì)等從來(lái)都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。但會(huì)起到釜底抽薪、雪上加霜的作用。

  4.管理人員的態(tài)度和疏忽:強(qiáng)調(diào)的是態(tài)度

  管理者過(guò)于樂(lè)觀、急功近利、面對(duì)投資決策時(shí)完全憑經(jīng)驗(yàn)和腦袋、管理者忽視環(huán)境的變化而又沒(méi)有聽從別人的意見。

常見的倒閉企業(yè)類型 錯(cuò)誤表現(xiàn)
創(chuàng)業(yè)公司 管理者缺乏經(jīng)驗(yàn)和能力,獨(dú)斷專行
盲目增長(zhǎng)型企業(yè)(增長(zhǎng)雄心過(guò)大或極端迅速擴(kuò)張) 管理者的技能不足、盲目樂(lè)觀、過(guò)于冒險(xiǎn);特定的個(gè)性特征,例如專業(yè)知識(shí)、說(shuō)服能力、以及風(fēng)險(xiǎn)尋求能力
對(duì)環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè) 管理者缺乏必要的積極性和決心

  5.管理者及其管理風(fēng)格的影響:強(qiáng)調(diào)的是能力

  ● 管理者被認(rèn)為是公司倒閉的最為關(guān)鍵的因素。

  ● 管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會(huì)影響其管理公司的方式。

  例如,一些民營(yíng)企業(yè)有很多職業(yè)經(jīng)理人是從銷售做起來(lái)的,由于在做銷售期間有著良好的業(yè)績(jī),最終得到老板的信任,使他們榮升為企業(yè)的總裁或總經(jīng)理。這類職業(yè)經(jīng)理人,如果讓他去主管一家貿(mào)易型的企業(yè),應(yīng)該沒(méi)有什么問(wèn)題;但是企業(yè)主管所經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可能涉及較多領(lǐng)域,可能還包括生產(chǎn)、研發(fā)、技術(shù)等。大多數(shù)經(jīng)理人只懂得銷售,對(duì)其他領(lǐng)域不夠了解,在具體的企業(yè)管理過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題,最終使企業(yè)面臨很大的危機(jī)。

  ● 管理者的個(gè)人性格特征。

  6.企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模

  行業(yè):處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財(cái)務(wù)狀況,其破產(chǎn)的概率也是不同的。此外,在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng),特別是對(duì)高杠桿公司來(lái)說(shuō)。

  企業(yè)本身的歷史:年輕的公司必須及時(shí)與客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其它組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發(fā)展自己的組織,并改善組織成員之間的合作。

  規(guī)模:小規(guī)模企業(yè)無(wú)法得到債權(quán)人的財(cái)務(wù)資源、較難吸引人才(無(wú)法提供同大公司一樣的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì))。

  (二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (了解)

 

  財(cái)務(wù)困境并不準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)的困境,但財(cái)務(wù)困境可能是由公司層面和行業(yè)層面的經(jīng)濟(jì)困境造成的。經(jīng)濟(jì)效率低下通常不能直接觀測(cè)到,而財(cái)務(wù)困境可以直截了當(dāng)?shù)赜蓚鶆?wù)違約和法律破產(chǎn)等不良后果推斷出來(lái)。

  管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色,通常被強(qiáng)調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導(dǎo)火線。

  債務(wù)違約及破產(chǎn)機(jī)制能夠幫助財(cái)務(wù)上陷入困境但經(jīng)濟(jì)上可行的公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng),同時(shí)也促使無(wú)效率公司的退出。

  盡管財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗(yàn)量化的潛在好處的可能性,但是財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)程序涉及到大量直接的(法律、行政和咨詢費(fèi)用)和間接(機(jī)會(huì))的成本,這些成本會(huì)消耗公司及其利益相關(guān)者的真實(shí)資源。

  【相關(guān)鏈接】:

  破產(chǎn)保護(hù)(bankruptcy protection) 破產(chǎn)保護(hù)是指不管債務(wù)人是否有償付能力,當(dāng)債務(wù)人自愿向法院提出或債權(quán)人強(qiáng)制向法院提出破產(chǎn)重組申請(qǐng)后,債務(wù)人要提出一個(gè)破產(chǎn)重組方案,就債務(wù)償還的期限、方式以及可能減損某些債權(quán)人和股東的利益作出安排。這個(gè)方案要給予其一定的時(shí)間提出,然后經(jīng)過(guò)債權(quán)人通過(guò),經(jīng)過(guò)法院確認(rèn),債務(wù)人可以繼續(xù)營(yíng)業(yè)。這就是重整的概念,在中文中又叫破產(chǎn)保護(hù)。

  美國(guó)《破產(chǎn)法》管轄著公司如何停止經(jīng)營(yíng)或如何走出債務(wù)深淵的行為。當(dāng)一個(gè)公司臨近山窮水盡之境地時(shí),可以援引《破產(chǎn)法》第十一章來(lái)“重組”業(yè)務(wù),爭(zhēng)取再度贏利。破產(chǎn)公司,也就是“債務(wù)人”,仍可照常運(yùn)營(yíng),公司管理層繼續(xù)負(fù)責(zé)公司的日常業(yè)務(wù),其股票和債券也在市場(chǎng)繼續(xù)交易,但公司所有重大經(jīng)營(yíng)決策必須得到一個(gè)破產(chǎn)法庭的批準(zhǔn),公司還必須向證券交易委員會(huì)提交報(bào)告。申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的公司可以在120天的保護(hù)期內(nèi)不受債權(quán)人追討債務(wù)的侵?jǐn)_,如果能重組成功或重新盈利就可以避免破產(chǎn)。

  如果依據(jù)《破產(chǎn)法》第七章申請(qǐng)破產(chǎn),公司全部業(yè)務(wù)必須立即完全停止。由破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)托管人來(lái)“清理”(拍賣)公司資產(chǎn),所得資金用來(lái)償還公司債務(wù),包括對(duì)債權(quán)人和投資人的債務(wù)。

  一般來(lái)講,如果公司申請(qǐng)依據(jù)《破產(chǎn)法》第七章破產(chǎn),股民手中的股票通常變成廢紙一張,因?yàn)槿绻飘a(chǎn)法庭確認(rèn)債務(wù)人無(wú)清償能力(負(fù)債大于資產(chǎn)),就可不歸還股東投資。此外,公司資產(chǎn)經(jīng)清算優(yōu)先償還有擔(dān)保債權(quán)人和無(wú)擔(dān)保債權(quán)人后,往往所剩無(wú)幾。

  相關(guān)資料顯示,按《美國(guó)破產(chǎn)法》第十一章的安排,無(wú)力償債的債務(wù)人若成功申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),將可保住企業(yè)的財(cái)產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)。這種安排給予債務(wù)人和債權(quán)人相當(dāng)大的彈性合作重組公司,以期公司能起死回生。破產(chǎn)保護(hù)的核心,是為重組融資創(chuàng)制了一種特殊的清償優(yōu)先級(jí),在缺乏這一優(yōu)先級(jí)時(shí),重組者通常面臨一對(duì)矛盾:重組得以進(jìn)行,必須獲得新的融資來(lái)維持企業(yè)營(yíng)運(yùn),并支付資產(chǎn)切割、結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)重組、雇員遣散等重組步驟所產(chǎn)生的高昂費(fèi)用,但是很少有人敢把錢借給瀕臨破產(chǎn)的企業(yè),特別是當(dāng)它的資產(chǎn)多半都已抵押出去之后,除非這個(gè)新的債權(quán)人在清償順序中被允許“加塞”,這一點(diǎn),在傳統(tǒng)民法中是做不到的。

  在美國(guó),如果一旦企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),它的債權(quán)人暫時(shí)就不能去追究這個(gè)企業(yè)的債權(quán),企業(yè)就能夠有個(gè)喘息的時(shí)間。在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的這段時(shí)間之內(nèi)可以想辦法。一旦公司通過(guò)破產(chǎn)保護(hù),走出了破產(chǎn)法庭以后,相當(dāng)于把身上的債務(wù)甩掉了,可以輕松上陣。

  破產(chǎn)保護(hù)除了維護(hù)企業(yè)和個(gè)人的局部利益外,它還有利于防止出現(xiàn)大批失業(yè),對(duì)緩解社會(huì)矛盾、保持社會(huì)穩(wěn)定具有積極的意義。

  【案例】美國(guó)通用遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)

  北京時(shí)間2009年6月1日20點(diǎn)05分,美國(guó)通用汽車正式向紐約當(dāng)?shù)仄飘a(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng),正式進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序。這是美國(guó)汽車歷史上最大的一次破產(chǎn)保護(hù)事件。剛剛正式申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的美國(guó)通用汽車公司1日確定了將于2011年年底前關(guān)閉或停產(chǎn)的14家工廠名單。通用同時(shí)還宣布,2009年12月份將關(guān)閉三家零部件配送中心。

  2009年7月10日通用汽車公司在簽署完出售資產(chǎn)的文件后,于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日上午宣布已經(jīng)脫離破產(chǎn)保護(hù),新的通用公司因而誕生。

  通用公司走出破產(chǎn)保護(hù)程序的速度比任何人想象的都要快,公司將更加努力,爭(zhēng)取在2015年之前還清政府為援助通用的500億美元貸款。通用公司完成了向新通用公司的資產(chǎn)出售,而新通用在出售程序完成之后立刻開始運(yùn)營(yíng)。通用公司原計(jì)劃在60天到90天后脫離破產(chǎn)保護(hù)程序,而實(shí)際上它在進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序一個(gè)多月后就脫離了破產(chǎn)保護(hù)程序。新通用將會(huì)獲得原公司最優(yōu)良的業(yè)務(wù)資產(chǎn)及其在美國(guó)本土外的業(yè)務(wù),包括亞太區(qū)其他業(yè)務(wù)。新通用公司將更重視用戶,并與eBAY拍賣網(wǎng)進(jìn)行合作,在網(wǎng)上進(jìn)行汽車拍賣業(yè)務(wù)。新通用將生產(chǎn)更多用戶需要的新型家庭轎車和卡車,這些車輛的轉(zhuǎn)型要比過(guò)去更快。

  二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象 (掌握)

  (一)各種預(yù)示企業(yè)倒閉的信息

  ● 上市公司公開財(cái)務(wù)報(bào)告:例如,無(wú)形及固定資產(chǎn)大幅度增加、現(xiàn)金流量表顯示日益惡化的凈流動(dòng)資金頭寸、一個(gè)非常大的潛在的或有負(fù)債和非常重要的資產(chǎn)負(fù)債表日后的不利事項(xiàng)等。

  ● 董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官的報(bào)告。

  ● 報(bào)紙和財(cái)經(jīng)雜志也是了解與公司相關(guān)信息的一個(gè)來(lái)源。

  ● 管理者需要對(duì)企業(yè)的或有事項(xiàng)、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)進(jìn)行考察。

  ◆ 或有事項(xiàng)的例子:包括擔(dān)保、貼現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)換的債券、可能發(fā)生的訴訟或索賠以及沒(méi)有確認(rèn)計(jì)稅基礎(chǔ)時(shí)對(duì)利潤(rùn)的征稅。

  ◆ 資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的例子:包括購(gòu)買和銷售固定資產(chǎn)和投資、匯率變動(dòng)、罷工和其他勞資爭(zhēng)端、關(guān)于員工養(yǎng)老金的爭(zhēng)議等。通過(guò)分析這些事項(xiàng)能夠了解其對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的潛在影響。

  (二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因

不同類型 倒閉的原因以及具體描述
不成功的創(chuàng)業(yè)公司 缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)
增長(zhǎng)雄心過(guò)大的公司 對(duì)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)估計(jì)過(guò)高(兩個(gè)原因:過(guò)度樂(lè)觀和錯(cuò)誤的信息)
極端迅速擴(kuò)張的公司 管理人員被勝利沖昏了頭腦,并陷入了極具危險(xiǎn)性的盲目樂(lè)觀。資本支出和財(cái)務(wù)杠桿同步上升
成熟的、沒(méi)有迅速增長(zhǎng)的公司 變得遲鈍了,對(duì)環(huán)境缺乏敏感性

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