2013年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》基礎講義(50)

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第十一章　企業(yè)倒閉風險

第一節(jié)　企業(yè)倒閉及其原因

　　一、企業(yè)倒閉的概述 (掌握)

　　企業(yè)倒閉：

　　● 獲利能力：獲利能力差 → 無法償還到期債務

　　● 行業(yè)或經(jīng)濟：例如經(jīng)濟危機導致我國東南沿海很多外貿(mào)企業(yè)沒有訂單而倒閉

　　(一)企業(yè)倒閉的主要原因

 

　　1.企業(yè)總體環(huán)境

　　總體環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績狀況的因素是行業(yè)衰退�？傮w環(huán)境的其他因素也可能會加快企業(yè)失敗的過程，例如金融市場是熊市等。

　　例如，盡管金融機構(gòu)對次貸衍生產(chǎn)品建立了精巧繁雜的定價和評級模型,但面對2008年末美國房地產(chǎn)市場價格突然逆轉(zhuǎn)的實際情況,模型的前提假設和市場現(xiàn)實風險嚴重偏離，導致風險定價功能失效,引發(fā)投資者的恐慌,并通過“羊群效應”傳導放大風險,最后釀成全面性的金融危機。這加速了一些自有資本較少的投資銀行倒閉。

　　2.企業(yè)政策

　　由于企業(yè)的政策由管理人員制定，很明顯，特定的管理錯誤會導致企業(yè)政策的典型錯誤。

　　3.企業(yè)和企業(yè)利益相關(guān)者之間的互動

　　主要的利益相關(guān)者：

　　(1)客戶：忽視客戶會給企業(yè)帶來致命打擊�？蛻粜枨蟾淖儯�客戶不滿意、對個別客戶依賴性過強等等。

　　(2)競爭對手：忽視競爭對手也會給企業(yè)帶來致命打擊。競爭對手研發(fā)、價格策略等等。

　　(3)其他環(huán)境因素例如銀行、供應商、股東、意外和工會等從來都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。但會起到釜底抽薪、雪上加霜的作用。

　　4.管理人員的態(tài)度和疏忽：強調(diào)的是態(tài)度

　　管理者過于樂觀、急功近利、面對投資決策時完全憑經(jīng)驗和腦袋、管理者忽視環(huán)境的變化而又沒有聽從別人的意見。

　　5.管理者及其管理風格的影響：強調(diào)的是能力

　　● 管理者被認為是公司倒閉的最為關(guān)鍵的因素。

　　● 管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會影響其管理公司的方式。

　　例如，一些民營企業(yè)有很多職業(yè)經(jīng)理人是從銷售做起來的，由于在做銷售期間有著良好的業(yè)績，最終得到老板的信任，使他們榮升為企業(yè)的總裁或總經(jīng)理。這類職業(yè)經(jīng)理人，如果讓他去主管一家貿(mào)易型的企業(yè)，應該沒有什么問題;但是企業(yè)主管所經(jīng)營的企業(yè)可能涉及較多領域，可能還包括生產(chǎn)、研發(fā)、技術(shù)等。大多數(shù)經(jīng)理人只懂得銷售，對其他領域不夠了解，在具體的企業(yè)管理過程中就會出現(xiàn)這樣那樣的問題，最終使企業(yè)面臨很大的危機。

　　● 管理者的個人性格特征。

　　6.企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模

　　行業(yè)：處于不同行業(yè)的公司即使具有相同的財務狀況，其破產(chǎn)的概率也是不同的。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應，特別是對高杠桿公司來說。

　　企業(yè)本身的歷史：年輕的公司必須及時與客戶、債權(quán)人、供應商以及其它組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。這些新成立的公司必須在剛成立的頭幾年里發(fā)展自己的組織，并改善組織成員之間的合作。

　　規(guī)模：小規(guī)模企業(yè)無法得到債權(quán)人的財務資源、較難吸引人才(無法提供同大公司一樣的職業(yè)發(fā)展機會)。

　　(二)企業(yè)倒閉與經(jīng)濟風險 (了解)

 

　　財務困境并不準確地反映經(jīng)濟的困境，但財務困境可能是由公司層面和行業(yè)層面的經(jīng)濟困境造成的。經(jīng)濟效率低下通常不能直接觀測到，而財務困境可以直截了當?shù)赜蓚鶆者`約和法律破產(chǎn)等不良后果推斷出來。

　　管理失誤和公司治理的不完善在公司破產(chǎn)中所扮演的主要角色，通常被強調(diào)為公司破產(chǎn)的直接導火線。

　　債務違約及破產(chǎn)機制能夠幫助財務上陷入困境但經(jīng)濟上可行的公司繼續(xù)經(jīng)營，同時也促使無效率公司的退出。

　　盡管財務困境和破產(chǎn)存在擁有尚未得到經(jīng)驗量化的潛在好處的可能性，但是財務困境和破產(chǎn)程序涉及到大量直接的(法律、行政和咨詢費用)和間接(機會)的成本，這些成本會消耗公司及其利益相關(guān)者的真實資源。

　　【相關(guān)鏈接】：

　　破產(chǎn)保護(bankruptcy protection) 破產(chǎn)保護是指不管債務人是否有償付能力，當債務人自愿向法院提出或債權(quán)人強制向法院提出破產(chǎn)重組申請后，債務人要提出一個破產(chǎn)重組方案，就債務償還的期限、方式以及可能減損某些債權(quán)人和股東的利益作出安排。這個方案要給予其一定的時間提出，然后經(jīng)過債權(quán)人通過，經(jīng)過法院確認，債務人可以繼續(xù)營業(yè)。這就是重整的概念，在中文中又叫破產(chǎn)保護。

　　美國《破產(chǎn)法》管轄著公司如何停止經(jīng)營或如何走出債務深淵的行為。當一個公司臨近山窮水盡之境地時，可以援引《破產(chǎn)法》第十一章來“重組”業(yè)務，爭取再度贏利。破產(chǎn)公司，也就是“債務人”，仍可照常運營，公司管理層繼續(xù)負責公司的日常業(yè)務，其股票和債券也在市場繼續(xù)交易，但公司所有重大經(jīng)營決策必須得到一個破產(chǎn)法庭的批準，公司還必須向證券交易委員會提交報告。申請破產(chǎn)保護的公司可以在120天的保護期內(nèi)不受債權(quán)人追討債務的侵擾，如果能重組成功或重新盈利就可以避免破產(chǎn)。

　　如果依據(jù)《破產(chǎn)法》第七章申請破產(chǎn)，公司全部業(yè)務必須立即完全停止。由破產(chǎn)財產(chǎn)托管人來“清理”(拍賣)公司資產(chǎn)，所得資金用來償還公司債務，包括對債權(quán)人和投資人的債務。

　　一般來講，如果公司申請依據(jù)《破產(chǎn)法》第七章破產(chǎn)，股民手中的股票通常變成廢紙一張，因為如果破產(chǎn)法庭確認債務人無清償能力(負債大于資產(chǎn))，就可不歸還股東投資。此外，公司資產(chǎn)經(jīng)清算優(yōu)先償還有擔保債權(quán)人和無擔保債權(quán)人后，往往所剩無幾。

　　相關(guān)資料顯示，按《美國破產(chǎn)法》第十一章的安排，無力償債的債務人若成功申請破產(chǎn)保護，將可保住企業(yè)的財產(chǎn)及經(jīng)營的控制權(quán)。這種安排給予債務人和債權(quán)人相當大的彈性合作重組公司，以期公司能起死回生。破產(chǎn)保護的核心，是為重組融資創(chuàng)制了一種特殊的清償優(yōu)先級，在缺乏這一優(yōu)先級時，重組者通常面臨一對矛盾：重組得以進行，必須獲得新的融資來維持企業(yè)營運，并支付資產(chǎn)切割、結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務重組、雇員遣散等重組步驟所產(chǎn)生的高昂費用，但是很少有人敢把錢借給瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，特別是當它的資產(chǎn)多半都已抵押出去之后，除非這個新的債權(quán)人在清償順序中被允許“加塞”，這一點，在傳統(tǒng)民法中是做不到的。

　　在美國，如果一旦企業(yè)申請破產(chǎn)保護，它的債權(quán)人暫時就不能去追究這個企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)就能夠有個喘息的時間。在申請破產(chǎn)保護的這段時間之內(nèi)可以想辦法。一旦公司通過破產(chǎn)保護，走出了破產(chǎn)法庭以后，相當于把身上的債務甩掉了，可以輕松上陣。

　　破產(chǎn)保護除了維護企業(yè)和個人的局部利益外，它還有利于防止出現(xiàn)大批失業(yè)，對緩解社會矛盾、保持社會穩(wěn)定具有積極的意義。

　　【案例】美國通用遞交破產(chǎn)保護申請

　　北京時間2009年6月1日20點05分，美國通用汽車正式向紐約當?shù)仄飘a(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護申請，正式進入破產(chǎn)保護程序。這是美國汽車歷史上最大的一次破產(chǎn)保護事件。剛剛正式申請破產(chǎn)保護的美國通用汽車公司1日確定了將于2011年年底前關(guān)閉或停產(chǎn)的14家工廠名單。通用同時還宣布，2009年12月份將關(guān)閉三家零部件配送中心。

　　2009年7月10日通用汽車公司在簽署完出售資產(chǎn)的文件后，于當?shù)貢r間10日上午宣布已經(jīng)脫離破產(chǎn)保護，新的通用公司因而誕生。

　　通用公司走出破產(chǎn)保護程序的速度比任何人想象的都要快，公司將更加努力，爭取在2015年之前還清政府為援助通用的500億美元貸款。通用公司完成了向新通用公司的資產(chǎn)出售，而新通用在出售程序完成之后立刻開始運營。通用公司原計劃在60天到90天后脫離破產(chǎn)保護程序，而實際上它在進入破產(chǎn)保護程序一個多月后就脫離了破產(chǎn)保護程序。新通用將會獲得原公司最優(yōu)良的業(yè)務資產(chǎn)及其在美國本土外的業(yè)務，包括亞太區(qū)其他業(yè)務。新通用公司將更重視用戶，并與eBAY拍賣網(wǎng)進行合作，在網(wǎng)上進行汽車拍賣業(yè)務。新通用將生產(chǎn)更多用戶需要的新型家庭轎車和卡車，這些車輛的轉(zhuǎn)型要比過去更快。

　　二、觀察企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象 (掌握)

　　(一)各種預示企業(yè)倒閉的信息

　　● 上市公司公開財務報告：例如，無形及固定資產(chǎn)大幅度增加、現(xiàn)金流量表顯示日益惡化的凈流動資金頭寸、一個非常大的潛在的或有負債和非常重要的資產(chǎn)負債表日后的不利事項等。

　　● 董事會主席和首席執(zhí)行官的報告。

　　● 報紙和財經(jīng)雜志也是了解與公司相關(guān)信息的一個來源。

　　● 管理者需要對企業(yè)的或有事項、資產(chǎn)負債表日后事項進行考察。

　　◆ 或有事項的例子：包括擔保、貼現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)換的債券、可能發(fā)生的訴訟或索賠以及沒有確認計稅基礎時對利潤的征稅。

　　◆ 資產(chǎn)負債表日后事項的例子：包括購買和銷售固定資產(chǎn)和投資、匯率變動、罷工和其他勞資爭端、關(guān)于員工養(yǎng)老金的爭議等。通過分析這些事項能夠了解其對企業(yè)財務的潛在影響。

　　(二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因