2013注冊會計師《財務成本管理》章節(jié)練習題(7)

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和不等于企業(yè)整體價值。企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運用的結果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。所以，選項B不正確。在完善的市場中，企業(yè)取得投資者要求的風險調整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此，評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現(xiàn)金流量的含義。實體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業(yè)的加權平均資本成本進而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變實體現(xiàn)金流量，選項D錯誤。

　　4.

　　【答案】D

　　【解析】基期是作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度，所以選項D不正確。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷，營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加，實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股權現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-負債率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股權資本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股價值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】市盈率模型估計的驅動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與其風險有關)，這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率;驅動市凈率的因素有股東權益收益率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】因為收入乘數(shù)不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)，所以選項A正確;收入乘數(shù)穩(wěn)定、可靠、不容易被操縱，所以選項B正確;收入乘數(shù)=每股市價/每股銷售收入，從公式可以看出，收入乘數(shù)不反映成本的變化，所以選項C不正確;收入乘數(shù)估價模型適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，也適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以選項D正確。

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