39B公司擬于明年年初投資一新項目，設(shè)備購置成本為500萬元，計劃貸款200萬元，設(shè)備使用期限是4年(與稅法規(guī)定相同)，預(yù)計殘值0萬元(與稅法規(guī)定相同)，稅法規(guī)定采用年數(shù)總和法提取折舊。貸款期限為4年，相關(guān)的債務(wù)現(xiàn)金流量分別為52萬元、53萬元、54萬元和55萬元。在使用新設(shè)備后公司每年增加銷售額為800萬元，增加付現(xiàn)成本為500萬元(不包括利息支出)。B公司當(dāng)前的股利為2元，證券分析師預(yù)測未來第1年的股利為2.2元，未來第30年的股利為10元。B公司的目前資本結(jié)構(gòu)(目標(biāo)資本結(jié)構(gòu))是負債資金占40%，股權(quán)資金占60%，稅后債務(wù)資本成本為7%，股價為32.5元，所得稅稅率為40%。

　　要求：

　　(1)計算證券分析師預(yù)測的股利幾何平均增長率，B公司的股權(quán)資本成本以及加權(quán)平均資本成本(精確到1%);

　　(2)計算項目的實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量;

　　(3)按照實體現(xiàn)金流量法計算項目的凈現(xiàn)值并判斷項目是否可行;

　　(4)按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計算項目的凈現(xiàn)值并判斷項目是否可行。

　　已知：(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/F，10%，3)=0.7513

　　(P/F，10%，4)=0.6830，(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，

　　(P/F，12%，3)=0.7118，(P/F，12%，4)=0.6355

　　參考解析:

　　(1)根據(jù)2×(F/P，g，30)=10，可知：證券分析師預(yù)測的股利幾何平均增長率=5.51%

　　股權(quán)資本成本=2×(1+5.51%)/32.5+5.51%=12%

　　加權(quán)平均資本成本=7%×40%+12%×60%=10%

　　(2)項目的實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量：

　　第0年的實體現(xiàn)金流量=-500(萬元)

　　第0年的股權(quán)現(xiàn)金流量=-500+200=-300(萬元)

　　單位;萬元

　　【提示】股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量一債權(quán)現(xiàn)金流量，而債權(quán)現(xiàn)金流量是已知條件，所以，本題的關(guān)鍵是實體現(xiàn)金流量的計算。

　　在項目投資中，實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷一經(jīng)營性營運資本增加一經(jīng)營性長期資產(chǎn)原值增加+回收的固定資產(chǎn)殘值相關(guān)現(xiàn)金流量，其中的經(jīng)營性營運資本增加即墊支的營運資金，經(jīng)營性長期資產(chǎn)原值增加指的是購置的長期資產(chǎn)。本題中不涉及墊支流動資金，也沒有固定資產(chǎn)回收的相關(guān)現(xiàn)金流量，也不涉及長期資產(chǎn)攤銷，所以，實體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊一購置固定資產(chǎn)支出。

　　(3)按照實體現(xiàn)金流量法計算項目的凈現(xiàn)值

　　=260×(P/F，10%，1)+240×(P/F，10%，2)+220×(P/F，10%，3)+200

　　×(P/F，10%，4)-500

　　=260×0.9091+240×0.8264+220×0.7513+200×0.6830-500

　　=236.59(萬元)

　　由于凈現(xiàn)值大于0，因此，該項目可行。

　　(4)按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計算項目的凈現(xiàn)值

　　=208×(P/F，12%，1)+187×(P/F，12%，2)+166×(P/F，12%，3)+145×(P/F，12%，4)=300=208×0.8929+187×0.7972+166×0.7118+145×0.6355-300=245.11(萬元)

　　由于凈現(xiàn)值大于0，因此，該項目可行。

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