四、綜合題，本題型共1小題，滿分15分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。

　　41ABC公司研制成功一臺(tái)新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：

　　(1)公司的銷售部門預(yù)計(jì)，如果每臺(tái)定價(jià)3萬(wàn)元，銷售量每年可以達(dá)到10000臺(tái);銷售量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高2%。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì)，變動(dòng)制造成本每臺(tái)2.1萬(wàn)元，每年增加2%;不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年4000萬(wàn)元，每年增加1%。新業(yè)務(wù)將在明年1月1日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。

　　(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為4000萬(wàn)元。該設(shè)備可以在今年年底以前安裝完畢，并在今年年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年(折舊按年提取，投入使用當(dāng)年提取全年折舊)，凈殘值率為5%;經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為500萬(wàn)元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng)4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。

　　(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8000萬(wàn)元購(gòu)買，在今年年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為7000萬(wàn)元。

　　(4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%。假設(shè)這些營(yíng)運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。

　　(5)公司的所得稅稅率為25%。

　　(6)該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬(wàn)一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。

　　要求：

　　(1)計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及營(yíng)運(yùn)資本增加額。

　　(2)分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價(jià)值。

　　(3)計(jì)算第4年末處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量。

　　(4)計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

　　(5)假設(shè)其他因素不變，每年的稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入可以提高10%，以第(4)問(wèn)的結(jié)果為基準(zhǔn)值，計(jì)算稅后現(xiàn)金流入變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)。

　　(6)敘述敏感分析的局限性。

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　　參考解析:

　　(1)廠房投資8000萬(wàn)元

　　設(shè)備投資4000萬(wàn)元

　　營(yíng)運(yùn)資本投資=3×10000×10%=3000(萬(wàn)元)

　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬(wàn)元)

　　(2)設(shè)備的年折舊額=4000×(1-5%)/5=760(萬(wàn)元)

　　廠房的年折舊額=8000×(1-5%)/20=380(萬(wàn)元)

　　第4年末設(shè)備的賬面價(jià)值=4000-760×4=960(萬(wàn)元)

　　第4年末廠房的賬面價(jià)值=8000-380×4=6480(萬(wàn)元)

　　(3)第4年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量=500+(960-500)×25%=615(萬(wàn)元)

　　第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量=7000-(7000-6480)×25%=6870(萬(wàn)元)

　　第4年末處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量=615+6870=7485(萬(wàn)元)

　　(4)各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　(5)增加的凈現(xiàn)值

　　=22500×10%×0.9091+22950×10%×0.8264+23409×10%×0.7513+23877.18×

　　10%×0.6830

　　=7331.59(萬(wàn)元)

　　稅后現(xiàn)金流入變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)=(7331.59/5391.24)/10%=13.6

　　(6)首先，在進(jìn)行敏感性分析時(shí)，只允許一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，而假設(shè)其他變量保持不變，但在現(xiàn)實(shí)世界中這些變量通常是相互關(guān)聯(lián)的。其次，該分析方法每次測(cè)定一個(gè)變量變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響，可以提供一系列分析結(jié)果，但是沒(méi)有給出每一個(gè)數(shù)值發(fā)生的可能性。

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