| 第 1 頁：單項(xiàng)選擇題 |
| 第 4 頁：多項(xiàng)選擇題 |
| 第 5 頁：計(jì)算分析題 |
| 第 7 頁：綜合題 |
| 第 8 頁：參考答案及解析 |
2.(1)復(fù)制原理：
上行股價(jià)=20×(1+30%)=26(元)
下行股價(jià)=20×(1-23%)=15.4(元)
套期保值比率=[(26-24)-0]/(26-15.4)=0.1887
借款數(shù)額=(0.1887×15.4-0)/(1+4%)=2.7942(元)
購買股票支出=0.1887×20=3.774(元)
期權(quán)價(jià)值=3.774-2.7942=0.98(元)
(2)風(fēng)險(xiǎn)中性原理：
4%=上行概率×30%+(1-上行概率)×(-23%)
求得：
上行概率=0.5094
下行概率=1-0.5094=0.4906
期權(quán)到期時(shí)價(jià)值=0.5094×(26-24)+0.4906×0=1.0188(元)
期權(quán)價(jià)值=1.0188/(1+4%)=0.98(元)
3.(1)采用剩余股利政策：
目前的資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資金1/3，權(quán)益資金2/3。
預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金=1200×(2/3)=800(萬元)
利潤留存=800萬元
本年發(fā)放的股利=2000-800=1200(萬元)
(2)①采用固定股利額政策。
由于上年分配的股利為960萬元，則本年發(fā)放的股利=上年發(fā)放的股利=960(萬元)
�、诓捎霉潭ü衫Ц堵收摺�
2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤1600萬元，分配的股利為960萬元。固定股利支付率=960/1600×100%=60%
則本年發(fā)放的股利=2000×60%=1200(萬元)
(3)正常股利=4000×0.1=400(萬元)
額外股利=(2000-400)×20%=320(萬元)
本年發(fā)放的股利=400+320=720(萬元)
(4)發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤=0.1×4000=400(萬元)
投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金=1200×(2/3)=800(萬元)
所需年度稅后利潤總額=400+800=1200(萬元)
所需稅前利潤=1200/(1-25%)m-1600(萬元)
息稅前利潤=1600+104=1704(萬元)
即若實(shí)現(xiàn)董事會(huì)提出的2010年資金安排計(jì)劃，企業(yè)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤額至少為1704萬元。
4.(1)①甲方案包括初始期的靜態(tài)回收期=3+5000/20000=3.25(年)
�、贏=-65000+30000=-35000(元)
B=-5000×0.9091=-4545.5(元)
�、郯ǔ跏计诘膭�(dòng)態(tài)回收期=4+3554.5/12418=4.29(年)
計(jì)算過程如下：
�、軆衄F(xiàn)值=-60000-4545.5+24792+22539+13660+12418=8863.5(元)
(2)對于甲方案，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0，所以該方案可行;
對于乙方案，因?yàn)轫?xiàng)目的資本成本10%大于內(nèi)部收益率8%，所以該方案不可行;對于丙方案，因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)大于1，所以該方案可行。
(3)因?yàn)橐曳桨覆豢尚�，所以無需考慮乙方案。只需要比較甲方案和丙方案的年等額年金。甲方案凈現(xiàn)值的等額年金=8863.5/3.7908=2338.16(元)
丙方案的凈現(xiàn)值=80000×(1.2-1)=16000(元)
丙方案凈現(xiàn)值的等額年金=16000/6.1446=2603.91(元)
由此可知，丙方案最優(yōu)。
(4)計(jì)算期的最小公倍數(shù)為10，甲方案需要重置一次。甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=8863.5+8863.5×0.6209=14366.85(元)
丙方案的凈現(xiàn)值16000元不需要調(diào)整，由此可知，丙方案最優(yōu)。
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