5.【答案】 杜邦分析體系的核心公式是：權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。 根據(jù)興寧公司最近四年的財務(wù)數(shù)據(jù)，該公司的權(quán)益乘數(shù)變動不大，財務(wù)政策基本穩(wěn)定。銷 售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)呈逐年下降的趨勢，說明公司權(quán)益凈利率下降的主要原因是銷 售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，即經(jīng)營戰(zhàn)略不利。 企業(yè)發(fā)生應(yīng)收賬款的主要原因是擴大銷售，增強競爭力，其管理的目標(biāo)是求得利潤。只有 當(dāng)應(yīng)收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時，才應(yīng)當(dāng)實施應(yīng)收賬款賒銷。 興寧公司大量采用賒銷方式，并沒有使得企業(yè)的盈利能力增加，而且增加了企業(yè)的資金占 用，收賬費用、壞賬損失等費用也在增加，所以該公司不應(yīng)大量采用賒銷的營銷方式。

　　6.【答案】 相對價值模型分為兩大類，一類是以股票市價為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價/每股收益、 股票市價/每股凈資產(chǎn)、股票市價/每股銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實體價值為基 礎(chǔ)的模型，包括實體價值/息、稅、折舊攤銷前利潤、實體價值/息前稅后經(jīng)營利潤、實體 價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額等比率模型。 以股權(quán)市價為基礎(chǔ)的模型： (1)市盈率模型。 優(yōu)點： ①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單; ②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系; ③市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 缺點： ①如果收益是負值，市盈率就失去了意義： ②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。β值顯著 大于1的企業(yè)，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小;β值顯著小于 1的企業(yè)，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高;周期性的企業(yè)，企業(yè)價 值可能被歪曲。 (2)市凈率模型。 優(yōu)點： ①市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè); ②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解; ③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱; ④如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。 缺點： ①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率 會失去可比性; ②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比 較沒有實際意義; ③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。 (3)市銷率模型。 ①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值 乘數(shù); ②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱; ③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 缺點：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

　　7.【答案】 甲公司收購興寧公司應(yīng)當(dāng)事先向國務(wù)院商務(wù)主管部門申報。根據(jù)規(guī)定，經(jīng)營者集中時，參 與集中的所有經(jīng)營者上一會計年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額合計超過20億元人民幣，并且其 中至少兩個經(jīng)營者上一會計年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過4億元人民幣的，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng) 事先向國務(wù)院商務(wù)主管部門申報。

　　8.【答案】 從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種： (1)完全依靠內(nèi)部資金增長。有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，它們主 要靠內(nèi)部積累實現(xiàn)增長。 (2)主要依靠外部資金增長。從外部籌資，包括增加債務(wù)和股東投資，也可以實現(xiàn)增 長。但主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。增加負債會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加， 籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失;通過增發(fā)股票等方式增加股東投資，不 僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋每股收益，除非追加投資有更高的報酬率，否則不能增 加股東財富。 (3)平衡增長。平衡增長，即保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照股東權(quán)益 的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長，一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是 一種可持續(xù)的增長。

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