(2)第二種方法——資本資產定價模型法：普通股資本成本：

　　Rm: 市場平均報酬率 Rf :無風險報酬率=國債利率 β系數：貝塔系數

　　13.留存收益資本成本：與普通股成本相同但不考慮籌資費用 K= Do*(1+g)/P0+g = D1/PO+g

　　【總結】對于個別資本成本，是用來比較個別籌資方式的資本成本高低的,個別資本成本的

　　從低到高排序：長期借款<債券<留存收益<普通股

　　五、平均資本成本：

　　14.

　　權數可以有三種選擇：即賬面價值權數、市場價值權數和目標價值權數

　　Kw:綜合資本成本;Kj：第j種個別資本成本;Wj：第j種個別資本在全部資本中的比重。

　　六、邊際資本成本：籌資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數

　　七、杠桿效應：息稅前利潤EBIT=邊際貢獻M-固定成本F=銷售收入S-變動成本V-固定成本F

　　邊際貢獻M=Q銷售額S×邊際貢獻率=息稅前利潤EBIT+固定成本F

　　=銷售收入S-變動成本V=單位邊際貢獻* 銷售量

　　邊際貢獻率=邊際貢獻 / 銷售收入= (單價-單位邊動成本)/ 單價

　　變動成本率=變動成本/銷售收入=單位變動成本/單價=1-邊際貢獻率

　　變動成本率+邊際貢獻率=1 單位邊際貢獻=銷售單價P-單位變動成本VC

　　15.經營杠桿系數(DOL)：定義公式：

　　(簡化)計算公式：

　　= 1+F/EBIT = 邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本F)

　　【提示】采用簡化公式計算某一年的經營杠桿系數，應用的是上一年的數據。

　　【結論】只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。

　　1經營杠桿系數越大，企業(yè)經營風險越大。

　　2在企業(yè)不發(fā)生經營虧損、息稅前利潤為正的情況下，經營杠桿系數最低為1，不會為負數。

　　3只要有固定性經營成本存在，經營杠桿系數總是大于1。

　　4經營杠桿系數的影響因素：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本。

　　【提示】盈虧臨界點，是指息稅前利潤為0時的銷售量或銷售額。

　　EBIT=M-F=盈虧臨界點銷售額×邊際貢獻率-F=0 盈虧臨界點銷售額=F/邊際貢獻率

　　16.財務杠桿系數(DFL)：每股收益

　　I：債務資本利息 T：所得稅率

　　利潤總額(稅前利潤)(= 凈利潤/(1-所得稅率)=息稅前利潤-利息

　　凈利潤=利潤總額×(1-所得稅率) 每股收益=凈利潤/普通股股數N

　　17. 定義公式：DFL

　　=

　　18. (簡華)計算公式：

　　【結論】1財務杠桿系數越大，財務風險越大，

　　2在企業(yè)有正的普通股盈余的情況下，財務杠桿系數最低位1，不會為負數;

　　3只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數總是大于1。

　　4影響財務杠桿的因素：債務資本比重;普通股盈余水平;所得稅稅率水平。

　　5財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，

　　表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。

　　18.總杠桿效應(DTL)：

　　應用之一：

　　(1)固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)，經營杠桿系數高，經營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益

　　資本(股票)以保持較小的財務杠桿系數和財務風險;

　　(2)變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經營杠桿系數較低，經營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務

　　資本(債券、借款)，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。

　　應用之二：

　　(1)企業(yè)處于初創(chuàng)階段，產銷業(yè)務量小，經營杠桿系數大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低

　　程度上使用財務杠桿;

　　(2)企業(yè)處于擴張成熟期，產銷業(yè)務量大，經營杠桿系數小，此時資本結構中可擴大債務資本，在較高

　　程度上使用財務杠桿。

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