知識點(diǎn)預(yù)習(xí)十六：總杠桿效應(yīng)

　　1.總杠桿

 

　　由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)�？偢軛U系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股收益變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，計算公式為：

 

　　上式經(jīng)整理，總杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　DTL=DOL×DFL

 

　　【例3-18】某企業(yè)有關(guān)資料如表3-10所示，可以分別計算其20×8年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　杠桿效應(yīng)計算表 單位：萬元

 

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險

　　公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險�？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。

 

　　一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。

　　一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。

　　知識點(diǎn)預(yù)習(xí)十七：每股收益分析法

　　所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。

 

　　當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。

 

　　式中， 為息稅前利潤平衡點(diǎn)，即每股收益無差別點(diǎn);I1，I2為兩種籌資方式下的債務(wù)利息;N1，N2為兩種籌資方式下普通股股數(shù);T為所得稅稅率。

 

　　【例】光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(年利息40萬元);普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價5元)。由于企業(yè)有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：

　　甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。

　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。

　　根據(jù)財務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無差別點(diǎn)狀態(tài)式：

 

　　得： =376(萬元)

　　企業(yè)預(yù)期追加籌資后銷售額1200萬元，預(yù)期獲利280萬元，低于無差別點(diǎn)376萬元，應(yīng)當(dāng)采用財務(wù)風(fēng)險較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。

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