知識點預習十六：總杠桿效應

　　1.總杠桿

 

　　由于固定性經營成本的存在，產生經營杠桿效應，導致產銷業(yè)務量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣，由于固定性資本成本的存在，產生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業(yè)務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。

　　總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應。總杠桿系數(shù)是經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，是普通股收益變動率與產銷量變動率的倍數(shù)，計算公式為：

 

　　上式經整理，總杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　DTL=DOL×DFL

 

　　【例3-18】某企業(yè)有關資料如表3-10所示，可以分別計算其20×8年經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　杠桿效應計算表 單位：萬元

 

　　3.總杠桿與公司風險

　　公司風險包括企業(yè)的經營風險和財務風險�？偢軛U系數(shù)反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)此消彼長。

 

　　一般來說，固定資產比重較大的資本密集型企業(yè)，經營杠桿系數(shù)高，經營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數(shù)和財務風險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經營杠桿系數(shù)低，經營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數(shù)和財務風險。

　　一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產品市場占有率低，產銷業(yè)務量小，經營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿;在企業(yè)擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業(yè)務量大，經營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。

　　知識點預習十七：每股收益分析法

　　所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務量水平。

 

　　當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。

 

　　式中， 為息稅前利潤平衡點，即每股收益無差別點;I1，I2為兩種籌資方式下的債務利息;N1，N2為兩種籌資方式下普通股股數(shù);T為所得稅稅率。

 

　　【例】光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元(年利息40萬元);普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價5元)。由于企業(yè)有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：

　　甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。

　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。

　　根據(jù)財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無差別點狀態(tài)式：

 

　　得： =376(萬元)

　　企業(yè)預期追加籌資后銷售額1200萬元，預期獲利280萬元，低于無差別點376萬元，應當采用財務風險較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。

　　相關推薦：

　　2013年中級會計職稱考試預習計劃表

　　2013年會計職稱考試各科目學習計劃與要求

　　2013會計職稱《財務管理》課后練習題8套

　　會計職稱《中級財務管理》歷年真題精選匯總