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2015會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)(7)

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第 1 頁(yè):資產(chǎn)的收益與收益率
第 2 頁(yè):資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量
第 4 頁(yè):證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益
第 5 頁(yè):資本資產(chǎn)定價(jià)模型

  證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

  【考情分析】

  考頻星級(jí):★★

  歷年真題涉及:2014年多選題、判斷題

  【高頻考點(diǎn)】:證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

  兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合,稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券,則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。

  (一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

  證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù),其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。即:

  證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)

  式中,E(RP)表示證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率;E(Ri)表示組合內(nèi)第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率;Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。

  (二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

  1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

  兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式:

  

2015會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)(7)

  在實(shí)務(wù)中,兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系,即相關(guān)系數(shù)小于1大于-1(大多數(shù)情況下大于零)。證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值,也即證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值。因此,大多數(shù)情況,證券資產(chǎn)組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn),但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。

  2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

  非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn),是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。對(duì)于特定企業(yè)而言,公司風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

  經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性,如供應(yīng)方面、生產(chǎn)方面、銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。

  財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn),是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí),使用借入資金獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償利息外還有剩余,因而使自有資金利潤(rùn)率提高。東奧“娜寫年華”發(fā)布。若企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí),使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息,需動(dòng)用自有資金的一部分來支付利息,從而使自有資金利潤(rùn)率降低。

  值得注意的是,在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中,不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上,在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí),增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù),分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯,但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí),風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。另外不要指望通過資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的,因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過風(fēng)險(xiǎn)的分散來消除的。

  3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

  系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn),是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等等。

  單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度,可以通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))來衡量。

  (1)單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))

  單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言,單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

  (2)市場(chǎng)組合

  市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率,實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來代替。而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn),因此,市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除,所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

  當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時(shí),說明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化,該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致;當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1時(shí),說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度,因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時(shí),說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度,因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)。

  絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的,也就是說,它們收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的,只是變化幅度不同而導(dǎo)致β系數(shù)的不同;極個(gè)別的資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù),表明這類資產(chǎn)與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反,當(dāng)市場(chǎng)平均收益增加時(shí),這類資產(chǎn)的收益卻在減少。

  (3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

  證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。計(jì)算公式為:

  

證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

  式中,βp是證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);Wi為第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重;βi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。

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