五、綜合題

　　某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案可以從中選擇，有關(guān)資料為：

　　甲方案固定資產(chǎn)原始投資100萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目運(yùn)營期8年，到期無殘值，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年?duì)I運(yùn)成本60萬元。

　　乙方案固定資產(chǎn)原始投資120萬元，固定資產(chǎn)投資所需資金專門從銀行借款取得，年利率為8%，期限為12年，利息每年年末支付，該項(xiàng)目在第2年末達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。在該項(xiàng)目投資前每年流動(dòng)資金需要量為65萬元，預(yù)計(jì)在該項(xiàng)目投資后的第2年末及未來每年流動(dòng)資金需要量為95萬元;另外，為了投資該項(xiàng)目需要在第2年末支付20萬元購入一項(xiàng)商標(biāo)權(quán)，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)完工投產(chǎn)后使用年限為10年，到期殘值收入8萬元，商標(biāo)權(quán)自投產(chǎn)年份起按經(jīng)營年限平均攤銷。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元。

　　該企業(yè)按直線法提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率33%，該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%。

　　要求:

　　(1)計(jì)算乙方案的原始投資額和投資總額。

　　(2)計(jì)算乙方案的年折舊額和終結(jié)點(diǎn)的回收額。

　　(3)計(jì)算乙方案的年息稅前利潤、息前稅后利潤和年凈利潤。

　　(4)計(jì)算甲、乙方案的各年現(xiàn)金凈流量。

　　(5)計(jì)算乙方案不包括建設(shè)期的投資回收期和投資利潤率。

　　(6)計(jì)算甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　(7)計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。

　　(8)計(jì)算乙方案的獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值率。

　　(9)計(jì)算甲、乙方案的年等額凈回收額。

　　(10)根據(jù)方案重復(fù)法對(duì)甲、乙方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。

　　(11)根據(jù)最短計(jì)算期法對(duì)甲、乙方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。

　　【答案】

　　(1)乙方案的原始投資額=120+20+30=170(萬元)

　　乙方案的投資總額=乙方案的原始投資額+資本化利息

　　=120+50+120×2×8%=189.2(萬元)

　　(2)乙方案年折舊額=[120×(1+2×8%)-8]/10=13.12(萬元)

　　乙方案終結(jié)點(diǎn)的回收額=流動(dòng)資金墊付的回收+殘值回收=30+8=38(萬元)

　　(3)乙方案商標(biāo)權(quán)年攤銷額=20/10=2(萬元)

　　乙方案的年息稅前利潤=年經(jīng)營收入-年經(jīng)營成本-年折舊-年攤銷=170-80-13.12-2=74.88(萬元)

　　乙方案的年息前稅后利潤=74.88×(1-25%)=56.16(萬元)

　　年凈利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)

　　=(74.88-120×8%)×(1-25%)=48.96(萬元)

　　(4)甲方案：

　　甲方案年折舊=100/8=12.5(萬元)

　　NCF0=-100(萬元)

　　NCF1-8=(90-60)×(1-25%)+12.5=35(萬元)

　　乙方案：

　　NCF0=-120(萬元)

　　NCF1=0

　　NCF2=-(95-65)-20=-50(萬元)

　　NCF3-11=年息前稅后利潤+年折舊+年攤銷=56.16+13.12+2=71.28(萬元)

　　NCF12=71.28+(95-65)+8=109.28(萬元)

　　(5)計(jì)算乙方案不包括建設(shè)期的投資回收期和投資利潤率：

　　乙方案包括建設(shè)期的投資回收期=2+2+27.44/71.28=4.38(年)

　　乙方案不包括建設(shè)期的投資回收期=4.38-2=2.38(年)

　　乙方案運(yùn)營期的年息稅前利潤=74.88(萬元)

　　乙方案的投資總額=120+50+120×2×8%=189.2(萬元)

　　投資利潤率=74.88/189.2=39.58%

　　(6)根據(jù)NPV=35×(P/A，IRR，8)-100=0，(P/A，IRR，8)=2.8571，根據(jù)年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：(P/A，28%，8)=3.0758，(P/A，32%，8)=2.7860，則：

　　IRR= 28%+(2.8571-3.0758)/(2.7860-3.0758)*(32%-28%)=31%

　　(7)甲方案的NPV=35×(P/A，10%，8)-100=86.72(萬元)

　　乙方案的NPV=71.28×[(P/A，10%，12)-(P/A，10%，2)]+38×(P/F，10%，12)-120-50×(P/F，10%，2)=71.28×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264=361.97+12.11-120-41.32=212.76(萬元)

　　(8)計(jì)算乙方案的獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值率：

　　乙方案的凈現(xiàn)值率=凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值=212.76/[120+50×(P/F，10%，2)]=212.76/161.32=132%

　　乙方案的獲利指數(shù)=1+乙方案的凈現(xiàn)值率=2.32

　　(9)甲方案年等額凈回收額=86.72/(P/A，10%，8)=16.26(萬元)

　　乙方案年等額凈回收額=212.76/(P/A，10%，12)=31.23(萬元)

　　(10)甲方案的總現(xiàn)值=86.72+86.72×(P/F，10%，8)+86.72×(P/F，10%，16)=86.72+86.72×0.4665+86.72×0.2176=146.05(萬元)

　　乙方案的總現(xiàn)值=212.76+212.76×(P/F，10%，12)=212.76+212.76×0.3186=280.55(萬元)

　　所以，應(yīng)該選擇乙方案。

　　(11)由于甲方案的計(jì)算期短，所以，將甲方案作為參照對(duì)象。

　　調(diào)整后乙方案的凈現(xiàn)值=212.76×5.3349/6.8137=166.58(萬元)

　　所以，應(yīng)該選擇乙方案。

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