2009證券考試：證券投資基金(第十一章)復(fù)習(xí)精華

　第二節(jié)　證券組合分析

　　在計(jì)算機(jī)技術(shù)尚不發(fā)達(dá)的20世紀(jì)50年代，證券組合理論不可能運(yùn)用于大規(guī)模市場(chǎng)，只有在不同種類(lèi)的資產(chǎn)間，如股票、債券、銀行存單之間資金時(shí)，才可能運(yùn)用這一理論。20世紀(jì)60年代后，馬柯威茨的學(xué)生威廉·夏普提出了指數(shù)模型以簡(jiǎn)化計(jì)算。

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　1.兩種證券組合的可行域

　　(1)完全正相關(guān);

　　(2)完全負(fù)相關(guān);

　　(3)不相關(guān)情形下的組合線(xiàn)。

　　可以通過(guò)按適當(dāng)比例買(mǎi)入兩種證券，獲得比兩種證券中任何一種風(fēng)險(xiǎn)都小的證券組合。

　　圖11-3中，C點(diǎn)為最小方差組合。結(jié)合線(xiàn)上介于A與B之間的點(diǎn)代表的組合由同時(shí)買(mǎi)入證券A和B構(gòu)成，越靠近A，買(mǎi)入A越多，買(mǎi)入B越少。而A點(diǎn)東北部曲線(xiàn)上的點(diǎn)代表的組合由賣(mài)空B，買(mǎi)入A形成，越向東北部移動(dòng)，組合中賣(mài)空B越多;反之，B的東南部曲線(xiàn)上的點(diǎn)代表的組合由賣(mài)空A、買(mǎi)入B形成，越向東南部曲線(xiàn)上的點(diǎn)代表的組合由賣(mài)空A、買(mǎi)入B形成，越向東南部移動(dòng)，組合中賣(mài)空A越多。

　　(4)組合線(xiàn)的一般情形。

　　2.多種證券組合的可行域。可行域滿(mǎn)足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線(xiàn)性，也就是說(shuō)不會(huì)出現(xiàn)凹陷。

　　(二)證券組合的有效邊界

　　對(duì)于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，均可以在有效邊界上以一個(gè)有效組合比它好，但有效邊界上的不同組合，比如B和C，按共同偏好規(guī)則不能區(qū)分優(yōu)劣。因而有效組合相當(dāng)于有可能被某位投資者選作最佳組合的候選組合，不同投資者有效邊界以外的點(diǎn)，此外，A點(diǎn)是一個(gè)特殊的位置，它是上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)，這一點(diǎn)所代表的組合在所有可行組合中方差最小，因而被稱(chēng)為最小方差組合。

　　四、最優(yōu)證券組合

　　(一)投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線(xiàn)

　　無(wú)差異曲線(xiàn)都具有如下六個(gè)特點(diǎn)：

　　1.無(wú)差異曲線(xiàn)是由左至右向上彎曲的曲線(xiàn);

　　2.每個(gè)投資者的無(wú)差異曲線(xiàn)形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線(xiàn)簇。

　　3.同一條無(wú)差異曲線(xiàn)上的組合給投資者帶來(lái)的滿(mǎn)意程度相同。

　　4.不同無(wú)差異曲線(xiàn)上的組合給投資者帶來(lái)的滿(mǎn)意程度不同。

　　5.無(wú)差異曲線(xiàn)的位置越高，其上的投資組合帶來(lái)的滿(mǎn)意程度就越高。

　　6.無(wú)差異曲線(xiàn)向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。

　　例題1：無(wú)差異曲線(xiàn)具有(　)特點(diǎn)。

　　A.無(wú)差異曲線(xiàn)絕對(duì)不相交。

　　B.無(wú)差異曲線(xiàn)要密布整個(gè)平面

　　C.風(fēng)險(xiǎn)中性者，無(wú)差異曲線(xiàn)向上彎曲

　　D.更為保守的投資者，它的無(wú)差異曲線(xiàn)更為陡峭。

　　答案：ABD

　　(二)最優(yōu)證券組合的選擇