二、投資決策

　　(一) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算――掌握

　　1. 現(xiàn)金流量的定義

　　(注：現(xiàn)金流量是現(xiàn)代理財學(xué)中的一個重要概念，企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。)

　　現(xiàn)金流量是指一定時間內(nèi)投資引起各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

　　(1) 初始現(xiàn)金流量指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他投資費用(職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費用等)、原有固定資產(chǎn)的變價收入。

　　(2) 營業(yè)現(xiàn)金流量指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，一般按年度進行計算。假設(shè)投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則：

　　每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(ncf)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

　　或=凈利+折舊

　　(3) 終結(jié)現(xiàn)金流量指投資項目完成時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的回收、停止使用的土地的變價收入等。

　　例題7-16 書p225，例7。

　　直線法折舊計算：

　　年折舊費=(成本-殘值)/估計有效使用年限

　　2. 現(xiàn)金流量估算的基本原則

　　估算的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。

　　(二) 項目投資決策評價指標

　　1. 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

　　非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標指不考慮資金時間價值，直接根據(jù)不同時期的現(xiàn)金流量來分析項目經(jīng)濟效益的各種指標。

　　所謂資金的時間價值是指：資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，一般用增加價值占投入貨幣的百分數(shù)來表示。

　　非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要包括以下兩個指標：

　　(1) 投資回收期――熟悉

　　投資回收期指回收初始投資所需要的時間。(年)回收期短的項目較優(yōu)。

　　計算公式：

　　a、若每年有相等的凈現(xiàn)金流量(ncf)，則

　　回收期=初始投資額/每年的凈現(xiàn)金流量(ncf)

　　在這，關(guān)鍵是要計算凈現(xiàn)金流，它等于每年的所有現(xiàn)金流出減去所有現(xiàn)金流入。

　　例題7-18(單選，2005真題)某企業(yè)欲購進一臺設(shè)備，需要支付300萬元，該設(shè)備使用壽命為4年，無殘值，采用直線法計提折舊，預(yù)計每年可產(chǎn)生營業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬元，若所得稅率為33%，則投資回收期為( )年。

　　a.2.1 b.2.3 c.2.4 d.3.2

　　答案：a

　　點評：(書p226投資回收期的計算公式)每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則

　　投資回收期=初始投資額/每年ncf=300/140=2.14(年)(a)。

　　b、若每年的凈現(xiàn)金流量不等，則應(yīng)先計算各年尚未回收的投資額。

　　例題7-19 書p226，表7-4。

　　(2) 平均報酬率(arr)――熟悉

　　平均報酬率(arr)指投資項目壽命周期內(nèi)的年平均投資報酬率，也稱平均投資報酬率。在用該指標決策時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選，而在多個方案中一般選擇平均報酬率最高的方案。

　　計算公式：

　　arr=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%