(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

　　【例7】S公司準(zhǔn)備上一個新產(chǎn)品的生產(chǎn)項目，項目的經(jīng)濟壽命為5年。項目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬元，購置設(shè)備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項目終結(jié)時建筑物按30萬售出。項目建成投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元。設(shè)稅率為33%。試計算現(xiàn)金流量。

　　根據(jù)已知條件：

　　初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬元)

　　營業(yè)現(xiàn)金流量為：

　　每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬元

　　稅后利潤+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬元)

　　終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬元)

　　【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　【例題18?單選題】(2007年)在進行投資項目的現(xiàn)金流量估算時，需要估算的是與項目相關(guān)的(　)

　　A.增量現(xiàn)金流量 　　　　B.企業(yè)全部現(xiàn)金流量

　　C.投資現(xiàn)金流量 　　　　D.經(jīng)營現(xiàn)金流量

　　[716080302]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　二、項目投資決策評價指標(biāo)

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(熟悉)

　　非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。

　　1. 投資回收期

　　投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。

　　投資回收期計算方法：

　　(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計算公式為：

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計算回收期。

　　根據(jù)例7計算該項目投資回收期

　　年份 0 1 2 3 4 5

　　每年凈現(xiàn)金流量 (200) 52.8 52.8 52.8 52.8 52.8

　　年末尚未收回的資金 　 147.2 94.4 41.6

　　投資回收期 = 3+41.6/52.8 = 3.79 年

　　投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

　　【例題19?單選題】(2005年)某企業(yè)欲購進一臺設(shè)備，需要支付300萬元，該設(shè)備使用壽命為4年，無殘值，采用直線法計提折舊，預(yù)計每年可產(chǎn)生營業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬元，若所得稅率為33%，則投資回收期為(　)年。

　　A.2.1 　　B.2.3

　　C.2.4 　　D.3.2

　　[716080303]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　2.平均報酬率

　　平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。其計算公式為：

　　采用平均報酬率時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)。

　　在進行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。

　　在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

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