(二)利率的期限結構

　　1.含義

　　債券的期限和收益率在某一既定時間存在的變化關系就稱為利率的期限結構，表示這種關系的曲線通常稱為收益曲線。

　　2.收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)

　　【例7·單選題】收益曲線向上傾斜，表示(　　)。

　　A.長期利率高于短期利率

　　B.長期利率低于短期利率

　　C.長期利率等于短期利率

　　D.長期利率與短期利率無關

　　【答案】A

　　【解析】本題考查利率的期限結構。收益曲線向上傾斜，表示長期利率高于短期利率。

　　3.利率期限結構理論——預期理論、分割市場理論、流動性溢價理論

　　(1)預期理論(ExpeCtationsTheory)認為，長期債券的利率等于一定時期內人們所預期的短期利率的平均值，該理論認為到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，在于在未來不同的時間段內，短期利率的預期值是不同的。

　　預期理論表明，長期利率的波動小于短期利率的波動。

　　(2)分割市場理論(SegmentedMarketsTheory)將不同到期期限的債券市場看作完全獨立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無影響。

　　(3)流動性溢價理論(1iquiditypremiumtheory)認為，長期債券的利率應當?shù)扔趦身椫�，第一項是長期債券到期之前預期短期利率的平均值;第二項是隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價(又稱期限溢價)。

　　不同期限的債權的利率往往會同升或同降(同步波動現(xiàn)象)，預期理論和流動性溢價理論可以解釋它，而市場分割理論則無法解釋。

　　(三)利率決定理論

　　1.古典利率理論

　　古典利率理論主要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定。

　　古典學派認為，利率決定于儲蓄與投資的相互作用。儲蓄(s)為利率(i)的遞增函數(shù)，投資(I)為

　　利率的遞減函數(shù)。

　　當S>I時，利率會下降。

　　當S當S=I時，利率便達到均衡水平。

　　該理論的隱含假定是，當實體經(jīng)濟部門的儲蓄等于投資時，整個國民經(jīng)濟達到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實物分析”的框架。

　　【例8·單選題】古典學派認為，利率是某些經(jīng)濟變量的函數(shù)，即(　　)。

　　A.貨幣供給增加，利率水平上升

　　B.儲蓄增加，利率水平上升

　　C.貨幣需求增加，利率水平上升

　　D.投資增加，利率水平上升

　　【答案】D

　　【解析】本題考查古典利率理論的相關內容。古典學派認為，利率決定于儲蓄與投資的相互作用。當投資(D增加時，投資大于儲蓄(I>S)，利率會上升。

　　提示

　　“儲蓄是利率的遞增函數(shù)，投資是利率的遞減函數(shù)”這兩句話是針對單一的投資曲線(D和儲蓄曲線(S)而言的，也就是對應于上圖中的I和S而言，它們本身是與利率分別呈遞增和遞減變化的。但是當我們說投資增加時，指的是整條投資曲線I向右移動到I',這個時候，均衡利率由i0變?yōu)閕1，此時利率也是上升的。所以選項D是正確的。

　　2.流動性偏好理論

　　(1)貨幣供給與貨幣需求的決定(影響)因素

　　凱恩斯認為，貨幣的供應量由中央銀行直接控制，是外生變量。貨幣供給獨立于利率的變動。貨幣需求(1)取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機包括交易動機、預防動機和投機動機。

　　其中，交易動機和預防動機形成的交易需求(11)與收入成正比，與利率無關。投機動機形成的投機需求(12)與利率成反比。

　　(3)流動性陷阱

　　當利率非常低時，市場就會產(chǎn)生未來利率會上升的預期，這樣貨幣投機需求就會達到無窮大，這時無論中央銀行供應多少貨幣，都會被相應的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”。

　　【例9·多選題】流動性偏好的動機包括(　　)。

　　A.投資動機

　　B.交易動機

　　C.預防動機

　　D.價值動機

　　E.投機動機

　　【答案】BCE

　　【解析】本題考查流動性偏好的動機的組成。流動性偏好的動機包括交易動機、預防動機和投機動機。

　　3.可貸資金理論

　　可貸資金利率理論是新古典學派的利率理論，是為修正凱恩斯的“流動性偏好”利率理論而提出的。

　　實際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合。

　　認為利率是由可貸資金的供求決定的，利率的決定取決于商品市場和貨幣市場的共同均衡。

　　【例10·單選題】可貸資金利率理論認為利率的決定取決于(　　)。

　　A.商品市場均衡

　　B.外匯市場均衡

　　C.商品市場和貨幣市場的共同均衡

　　D.貨幣市場均衡

　　【答案】C

　　【解析】本題考查可貸資金利率理論�？少J資金利率理論認為利率的決定取決于商品市場和貨幣市場的共同均衡。

　　相關推薦：

　　考經(jīng)濟師，為何要必須使用經(jīng)濟師題庫？

　　2014中級經(jīng)濟師《中級金融》考試教材變化對比

　　2014經(jīng)濟師《中級金融》教材精講及配套練習匯總