考點(diǎn)七　利率與金融資產(chǎn)定價(jià)

　　有價(jià)證券價(jià)格實(shí)際上是以一定市場(chǎng)利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值。

　　有價(jià)證券交易價(jià)格主要依據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值即未來收益的現(xiàn)值確定。

　　利率與證券的價(jià)格成反比關(guān)系，這一關(guān)系適用于所有的債券工具。利率上升，證券價(jià)格就會(huì)下降;利率下降，證券價(jià)格就會(huì)提高。

　　(一)債券定價(jià)

　　債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)和債券轉(zhuǎn)讓價(jià)。

　　債券的發(fā)行價(jià)格通常根據(jù)票面金額決定(平價(jià)發(fā)行)，也可采取折價(jià)或溢價(jià)的方式。

　　債券的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場(chǎng)利率或預(yù)期收益率)和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。

　　【例15·單選題】現(xiàn)有按年收益率14%每年付息一次的100元債券，期限10年。當(dāng)市場(chǎng)利率為13%時(shí)，債券價(jià)格為(　　)元。

　　A.94.98

　　B.105.43

　　C.103

　　D.100

　　【答案】B

　　【解析】本題考查分期付息到期歸還本金債券的定價(jià)公式。

　　(2)關(guān)于分期付息到期歸還本金債券定價(jià)的重要結(jié)論

　　債券發(fā)行方式——折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行

　　①若市場(chǎng)利率(或債券預(yù)期收益率)高于債券收益率(息票利率)時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格(購(gòu)買價(jià))<

　　債券面值，即債券為折價(jià)發(fā)行。

　　②若市場(chǎng)利率(或債券預(yù)期收益率)低于債券收益率(息票利率)時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格(購(gòu)買價(jià))>

　　債券面值，即債券為溢價(jià)發(fā)行。

　　③若市場(chǎng)利率(或債券預(yù)期收益率)等于債券收益率(息票利率)時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格(購(gòu)買價(jià))一債券面值，即債券為平價(jià)發(fā)行或等價(jià)發(fā)行。

　　3.債券期限若為永久性的，其價(jià)格確定與股票價(jià)格計(jì)算相同。

　　(二)股票定價(jià)

　　1.股票價(jià)格公式

　　股票的價(jià)格由其預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率兩因素決定，其公式為：

　　股票價(jià)格=預(yù)期股息收入÷市場(chǎng)利率

　　用字母公式表示為：

　　p=y/r

　　式中，Y為股票固定收益，通常指每股稅后凈收益;

　　r為市場(chǎng)利率;

　　P為股票交易價(jià)格。

　　2.關(guān)于股票價(jià)格確定的重要結(jié)論：

　　(1)當(dāng)該只股票市價(jià)(2)當(dāng)該只股票市價(jià)>P0時(shí)，投資者可賣出該只股票。

　　(3)當(dāng)該只股票市價(jià)=P0時(shí)，投資者可繼續(xù)持有或拋出該只股票。

　　3.股票靜態(tài)價(jià)格亦可通過市盈率推算得出，即：

　　股票發(fā)行價(jià)格=預(yù)計(jì)每股稅后盈利×市場(chǎng)所在地平均市盈率

　　或：

　　市盈率=股票價(jià)格÷每股稅后盈利

　　【例16·單選題】某股票的每股預(yù)期股息收入為每年4元，如果市場(chǎng)年利率為10%，則該股票的每股市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)為(　　)元。

　　A.20

　　B.30

　　C.40

　　D.50

　　【答案】C

　　【解析】本題考查股票價(jià)格的計(jì)算。股票價(jià)格=預(yù)期股息收入÷市場(chǎng)利率=4÷10%=40(元)。

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