考點(diǎn)九　我國的貨幣政策

　　(一)貨幣政策目標(biāo)

　　一國貨幣當(dāng)局貨幣政策目標(biāo)的三種選擇：

　　(1)側(cè)重于穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)無遙貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長;

　　(2)側(cè)重于經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，期望實(shí)現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟(jì)增長;

　　(3)兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟(jì)增長。

　　2003年《中國人民銀行法》：我國的貨幣政策目標(biāo)的表述是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。

　　我國貨幣政策目標(biāo)實(shí)際上是以防通貨膨脹為主的多目標(biāo)制。

　　【例14·單選題】我國貨幣政策目標(biāo)的表述是(　　)。

　　A.穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　B.保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　C.保持貨幣幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　D.穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　【答案】B

　　【解析】本題考查我國貨幣政策的目標(biāo)。

　　(二)我國貨幣政策工具的選擇

　　中國貨幣政策工具主要有：存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工具等。

　　我國貨幣政策工具

　　【例15·多選題】中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括(　　)。

　　A.回購交易

　　B.現(xiàn)券交易

　　C.發(fā)行中央銀行票據(jù)

　　D.買賣外匯

　　E.期貨交易

　　【答案】ABC

　　【解析】從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

　　我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

　　從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

　　1.回購交易

　　回購交易分為正回購和逆回購兩種。

　　(1)正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作。

　　(2)逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。

　　2.現(xiàn)券交易

　　現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種。

　　(1)現(xiàn)券買斷為央行直接從二級市場買人債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣。

　　(2)現(xiàn)券賣斷為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。

　　3.中央銀行票據(jù)

　　中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

　　4.利率工具

　　目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：

　　(1)調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貼現(xiàn)利率;存款準(zhǔn)備金利率;超額存款準(zhǔn)備金利率。

　　(2)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。

　　(3)制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。

　　(4)制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

　　(三)我國的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

　　1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，這標(biāo)志著中央銀行與商業(yè)銀行關(guān)系的變革，從根本上使直接調(diào)控過渡到間接調(diào)控。(1998年為界)

　　1.中央銀行的貨幣政策能力加強(qiáng)

　　1998年前，貨幣發(fā)行權(quán)在國務(wù)院，中央銀行只有貨幣政策的建議權(quán)和執(zhí)行權(quán)，決策權(quán)在國務(wù)院。

　　2.貨幣政策中介目標(biāo)的選擇——貨幣供應(yīng)量、利率

　　(1)貨幣供應(yīng)量(M1、M2)

　　1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，貨幣供應(yīng)量真正成為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　M1、M2與通貨膨脹有很強(qiáng)的相關(guān)性，且具有很好的可測性和可控性;但M2具有時滯。

　　2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出“社會融資總規(guī)�！备拍�，逐步嘗試我國金融宏觀調(diào)控以社會融資規(guī)模指標(biāo)作為相關(guān)性、可測性和可控性更好的貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　“社會融資規(guī)�！笔侨娣从辰鹑谂c經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)，指一定時期內(nèi)(每月、每季或每年)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總量，是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當(dāng)期發(fā)行或發(fā)生額扣除當(dāng)期兌付或償還額的差額，統(tǒng)計(jì)上表現(xiàn)為每月、每季或每年的新增量。

　　(2)利率

　　利率作為市場經(jīng)濟(jì)條件下的高效的傳導(dǎo)媒介在我國并未發(fā)揮很大的功能。但利率市場化的深入，會使利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的作用加以發(fā)揮。

　　2007年1月4日SHIBOR(“上海銀行間同業(yè)拆放利率”)正式推出。SHIBOR是由信用等級較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。

　　按中央銀行的設(shè)想，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率，取消對利率變動的行政性限制。

　　3.貨幣政策操作指標(biāo)的選擇

　　(1)基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策的操作目標(biāo)，是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。我國基礎(chǔ)貨幣總量就是中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)方總量(人民銀行對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的貸款量;外匯和金銀儲備占款量;人民銀行對財(cái)政的透支借款;通過公開市場操作投放的貨幣量)

　　(2)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金也是我國貨幣政策操作指標(biāo)的選擇之一。

　　4.商業(yè)銀行傳導(dǎo)功能加強(qiáng)

　　商業(yè)銀行作為金融市場的主體，是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中承前啟后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　一是初步建立了相對規(guī)范的公司治理架構(gòu)，內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷增強(qiáng);

　　二是財(cái)務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)，資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等指標(biāo)顯著改進(jìn)，財(cái)務(wù)可持續(xù)能力明顯增強(qiáng);

　　三是公開發(fā)行上市成功，市場約束機(jī)制顯著增強(qiáng);

　　四是經(jīng)營管理能力和市場競爭力穩(wěn)步提高。

　　(四)近年我國的金融宏觀調(diào)控情況

　　近年我國的金融宏觀調(diào)控及貨幣政策特點(diǎn)：

　　(1)我國已建立了以間接手段為主的宏觀金融調(diào)控模式;

　　(2)我國貨幣政策目標(biāo)是以防通脹為主的多目標(biāo)制;

　　(3)存款準(zhǔn)備金調(diào)整和公開市場操作成為日常的流動性對沖管理的重要工具;

　　(4)豐富貨幣政策工具箱，啟動宏觀審慎政策框架。

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