2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第7章(2)

　　【總結(jié)】

　　(1)預(yù)測(cè)期的確定。目前時(shí)點(diǎn)至永續(xù)銷售增長(zhǎng)率的第1年。這個(gè)階段的現(xiàn)金流量必須預(yù)測(cè)。

　　(2)現(xiàn)金流量的確定：基本方法與簡(jiǎn)化方法

 

　　(3)折現(xiàn)率確定

　　一般按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算確定股權(quán)資本成本。

　　(4)企業(yè)價(jià)值計(jì)算

　　第一階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值——按照復(fù)利現(xiàn)值公式逐年折現(xiàn)

　　第二階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值——采用固定增長(zhǎng)模型和復(fù)利現(xiàn)值公式兩次折現(xiàn)

　　企業(yè)價(jià)值=第一階段現(xiàn)值+第二階段現(xiàn)值

　　實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+凈債務(wù)價(jià)值(常用賬面價(jià)值)

　　【例·單選題】某公司2010年金融負(fù)債500萬(wàn)元，金融資產(chǎn)200萬(wàn)元，股東權(quán)益1 200萬(wàn)元;預(yù)計(jì)2011年金融負(fù)債1 000萬(wàn)元，金融資產(chǎn)300萬(wàn)元，股東權(quán)益1 300萬(wàn)元，則2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資為(　)萬(wàn)元。

　　A.300

　　B.400

　　C.500

　　D.150

　　『正確答案』C

　　『答案解析』凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=凈負(fù)債增加+股東權(quán)益增加=(金融負(fù)債增加-金融資產(chǎn)增加)+股東權(quán)益增加=(1 000-500)-(300-200)+(1 300-1 200)=500(萬(wàn)元)

　　【例·單選題】某公司2009年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2 000萬(wàn)元，所得稅稅率為30%，折舊與攤銷100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加20萬(wàn)元，其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加480萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加150萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加800萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加200萬(wàn)元，利息40萬(wàn)元。該公司按照固定的負(fù)債率60%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為(　)萬(wàn)元。

　　A.862

　　B.992

　　C.1 000

　　D.648

　　『正確答案』B

　　『答案解析』股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-(1-負(fù)債率)×凈投資

　　稅后利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-稅后利息=2 000×(1-30%)-40×(1-30%)=1 372(萬(wàn)元)

　　凈投資=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=(經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增加+其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加)+(經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加)=(20+480-150)+800-200=950(萬(wàn)元)

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-凈投資×(1-負(fù)債率)=1 372-950×(1-60%)=992(萬(wàn)元)

　　【例·綜合題】(2009舊制度)F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2008年實(shí)際和2009年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下(單位：億元)：

　　其他資料如下：

　　(1)F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債均為金融性負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)債務(wù)價(jià)值時(shí)采用賬面價(jià)值法。

　　(2)F公司預(yù)計(jì)從2010年開(kāi)始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)以6%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　(3)加權(quán)平均資本成本為12%。

　　(4)F公司適用的企業(yè)所得稅率為20%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算F公司2009年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、購(gòu)置固定資產(chǎn)支出和實(shí)體現(xiàn)金流量 。

　　(2)使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)F公司2008年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。

　　(3)假設(shè)其他因素不變，為使2008年底的股權(quán)價(jià)值提高到700億元，F(xiàn)公司2009年的實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)是多少?

　　『正確答案』

　　(1)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=61.6+23×(1-20%)+30-[(293-222)-(267-210)]=96(億元)

　　購(gòu)置固定資產(chǎn)支出=(281-265)+30=46(億元)

　　實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-購(gòu)置固定資產(chǎn)支出=96-46=50(億元)

　　(2)實(shí)體價(jià)值=50/(12%-6%)=833.33(億元)

　　股權(quán)價(jià)值=833.33-164=669.33(億元)

　　(3)實(shí)體價(jià)值=700+164=864(億元)

　　864=實(shí)體現(xiàn)金流量/(12%-6%)

　　實(shí)體現(xiàn)金流量=51.84(億元)

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