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2013年注會《財務(wù)成本管理》章節(jié)知識點:第10章

  查看匯總:2013年注會《財務(wù)成本管理》章節(jié)知識點匯總 熱點文章

第十章 資本結(jié)構(gòu)

第一節(jié) 杠桿原理

 

第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論

  (一)MM理論

  1.假設(shè)前提

  (1)經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量,具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類;

  (2)投資者等市場參與者對公司未來的收益和風險的預期是相同的;

  (3)完美資本市場,即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本,且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同;

  (4)借債無風險,即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風險利率,與債務(wù)數(shù)量無關(guān);

  (5)全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征,債券也是永續(xù)的。

  2.具體內(nèi)容



  (二)權(quán)衡理論(MM理論的擴展)

  1.主要觀點

  負債在為企業(yè)帶來利息抵稅收益的同時,也給企業(yè)帶來了陷入財務(wù)困境的成本,權(quán)衡理論強調(diào)在乎衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

  2.有負債企業(yè)價值的計算公式

  有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值一財務(wù)困境成本的現(xiàn)值

  (三)代理理論(權(quán)衡理論的擴展)

  1.主要觀點:債務(wù)的代理成本和代理收益也影響企業(yè)價值。

  2.有負債企業(yè)價值的計算公式:

  有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值一財務(wù)困境成本的現(xiàn)值一債務(wù)的代理成本現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益現(xiàn)值

  (四)優(yōu)序融資理論

  考慮信息不對稱和逆向選擇的影響,管理者偏好首選留存收益籌資,其次是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券),而將發(fā)行新股作為最后的選擇。

第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策

  (一)資本結(jié)構(gòu)的影響因素

  內(nèi)部因素:通常有營業(yè)收入、成長性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;外部因素:通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。

  (二)資本結(jié)構(gòu)決策方法

  1.資本成本比較法

  決策方法:決策前先擬定若干個備選方案,分別計算各方案的加權(quán)平均資本成本,加權(quán)平均資本成本最小的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

  2.每股收益無差別點法

  決策方法:當預計的息稅前利潤(或銷售額)大于每股收益無差別點的息稅前利潤(或銷售額)時,負債籌資方式較好;反之,當預計的息稅前利潤(或銷售額)小于每股收益無差別點的息稅前利潤(或銷售額)時,普通股籌資方式較好。其中:每股收益=(凈利潤一優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)。

  【提示】這種方法只考慮了資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響,并假定每股收益最大時,股票價格也最高,但未考慮資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)風險的影響。

  3.企業(yè)價值比較法

  決策方法:企業(yè)價值=股票的市場價值+長期債務(wù)的價值,企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

  其中,假設(shè)長期債務(wù)的價值等于其面值,股票的市場價值=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/權(quán)益資本成本。

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