2013年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》基礎講義(47)

　　(3)比較

　　使用遠期合同與使用期權進行套期之間存在根本性差異。

　　● 設立遠期合同的目的是，通過將套期保值者靠標的資產將要支付或收取的價格固定，來中和風險。

　　● 期權合同能夠提供保險而且期權不一定需要行使。

　　但是這兩種工具都為投資者提供了保護自己免受未來價格不利變動影響的方式，同時使得投資者能夠從有利的價格變動中獲益(遠期合同不應該存在這種好處)。但是與遠期合同不同的是，期權要支付期權金。

　　2.投機者 (掌握)

　　投機者希望對市場采取某種態(tài)度，他們或者為價格將會上漲而下賭注，或者為價格將要下降而下賭注。

　　(1)使用期貨的投機者

 

　　(2)使用期權的投機者

 

　　(3)比較

　　對于投機者來說，期貨和期權的類似之處在于它們都提供了一種杠桿。但是，兩者之間又存在著重大差異。投機者采用期貨時，潛在損失和潛在收益是非常大的(見上表收益率與損失率的對比)。而采用期權時，無論情況變得多么糟糕，投機者的損失會限定在為期權支付的初始金額上。

　　3.套利者 (熟悉)

 

　　套利是指同時在兩個以上的市場開展交易，以鎖定無風險利潤。理論上，套利機會不會持續(xù)很長時間。

　　【例題11·單選題】【2011】甲公司是一家食品加工企業(yè)，需要在3個月后采購一批大豆。目前大豆的市場價格是4000元/噸。甲公司管理層預計3個月后大豆的市場價格將超過4600元/噸，但因目前甲公司的倉儲能力有限，現在購入大豆將不能正常存儲。甲公司計劃通過衍生工具交易抵消大豆市場價格上漲的風險，下列方案中，甲公司可以采取的是(　)。

　　A.賣出3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看漲期權

　　B.賣出3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看跌期權

　　C.買入3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看漲期權

　　D.買入3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看跌期權

　　『正確答案』C

　　『答案解析』企業(yè)需要在3個月后采購一批大豆，并且由于價格要上漲，應買入看漲期權。

　　【例題12·多選題】【2009】下列關于衍生金融工具的表述中，正確的有(　)。

　　A.套期能夠降低風險，但是套期后的結果不一定好于沒有進行套期的情況

　　B.投機者采用期權的潛在損失和潛在收益要遠高于采用期貨

　　C.與遠期合同相比，期權合同能夠提供保險且不一定需要行使

　　D.套利者采用衍生金融工具的目的是對未來市場變量的走向下賭注

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』投機者采用期貨時，潛在損失和潛在收益是非常大的，B不正確;采用衍生金融工具的目的是對未來市場變量的走向下賭注是指投機者，D不正確。

　　【例題13·單選題】【2009】3月份，某投機者認為丙公司股價在未來3個月內可能下跌。此時，丙公司股價為每股30美元;而3個月期限的看跌期權行權價為23美元，目前售價為每份2美元。如果該投機者3月份投入30 000美元購買看跌期權，6月份丙公司股價下跌至21美元，那么其損益是(　)。

　　A.損失30 000美元

　　B. 損失5 000美元

　　C.沒有任何損益

　　D.獲利30 000美元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』投資者投入30000美元購買看跌期權，可以購買30000/2=15000份。由于股價下跌到執(zhí)行價格以下，看跌期權價值=15000×(23-21)=30000(美元)，所以損益=30000-30000=0。

　　【本節(jié)考試小貼士】：

　　本節(jié)主要介紹的是一些常見的金融衍生工具的計算，根據近三年的考試來看，涉及考題概率較大，出題形式均為選擇題，屬于復習的重點內容。