2013年注會《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》基礎(chǔ)講義(47)

　　(3)比較

　　使用遠(yuǎn)期合同與使用期權(quán)進(jìn)行套期之間存在根本性差異。

　　● 設(shè)立遠(yuǎn)期合同的目的是，通過將套期保值者靠標(biāo)的資產(chǎn)將要支付或收取的價格固定，來中和風(fēng)險。

　　● 期權(quán)合同能夠提供保險而且期權(quán)不一定需要行使。

　　但是這兩種工具都為投資者提供了保護(hù)自己免受未來價格不利變動影響的方式，同時使得投資者能夠從有利的價格變動中獲益(遠(yuǎn)期合同不應(yīng)該存在這種好處)。但是與遠(yuǎn)期合同不同的是，期權(quán)要支付期權(quán)金。

　　2.投機(jī)者 (掌握)

　　投機(jī)者希望對市場采取某種態(tài)度，他們或者為價格將會上漲而下賭注，或者為價格將要下降而下賭注。

　　(1)使用期貨的投機(jī)者

 

　　(2)使用期權(quán)的投機(jī)者

 

　　(3)比較

　　對于投機(jī)者來說，期貨和期權(quán)的類似之處在于它們都提供了一種杠桿。但是，兩者之間又存在著重大差異。投機(jī)者采用期貨時，潛在損失和潛在收益是非常大的(見上表收益率與損失率的對比)。而采用期權(quán)時，無論情況變得多么糟糕，投機(jī)者的損失會限定在為期權(quán)支付的初始金額上。

　　3.套利者 (熟悉)

 

　　套利是指同時在兩個以上的市場開展交易，以鎖定無風(fēng)險利潤。理論上，套利機(jī)會不會持續(xù)很長時間。

　　【例題11·單選題】【2011】甲公司是一家食品加工企業(yè)，需要在3個月后采購一批大豆。目前大豆的市場價格是4000元/噸。甲公司管理層預(yù)計3個月后大豆的市場價格將超過4600元/噸，但因目前甲公司的倉儲能力有限，現(xiàn)在購入大豆將不能正常存儲。甲公司計劃通過衍生工具交易抵消大豆市場價格上漲的風(fēng)險，下列方案中，甲公司可以采取的是(　)。

　　A.賣出3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看漲期權(quán)

　　B.賣出3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看跌期權(quán)

　　C.買入3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看漲期權(quán)

　　D.買入3個月后到期的執(zhí)行價格為4500元/噸的看跌期權(quán)

　　『正確答案』C

　　『答案解析』企業(yè)需要在3個月后采購一批大豆，并且由于價格要上漲，應(yīng)買入看漲期權(quán)。

　　【例題12·多選題】【2009】下列關(guān)于衍生金融工具的表述中，正確的有(　)。

　　A.套期能夠降低風(fēng)險，但是套期后的結(jié)果不一定好于沒有進(jìn)行套期的情況

　　B.投機(jī)者采用期權(quán)的潛在損失和潛在收益要遠(yuǎn)高于采用期貨

　　C.與遠(yuǎn)期合同相比，期權(quán)合同能夠提供保險且不一定需要行使

　　D.套利者采用衍生金融工具的目的是對未來市場變量的走向下賭注

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』投機(jī)者采用期貨時，潛在損失和潛在收益是非常大的，B不正確;采用衍生金融工具的目的是對未來市場變量的走向下賭注是指投機(jī)者，D不正確。

　　【例題13·單選題】【2009】3月份，某投機(jī)者認(rèn)為丙公司股價在未來3個月內(nèi)可能下跌。此時，丙公司股價為每股30美元;而3個月期限的看跌期權(quán)行權(quán)價為23美元，目前售價為每份2美元。如果該投機(jī)者3月份投入30 000美元購買看跌期權(quán)，6月份丙公司股價下跌至21美元，那么其損益是(　)。

　　A.損失30 000美元

　　B. 損失5 000美元

　　C.沒有任何損益

　　D.獲利30 000美元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』投資者投入30000美元購買看跌期權(quán)，可以購買30000/2=15000份。由于股價下跌到執(zhí)行價格以下，看跌期權(quán)價值=15000×(23-21)=30000(美元)，所以損益=30000-30000=0。

　　【本節(jié)考試小貼士】：

　　本節(jié)主要介紹的是一些常見的金融衍生工具的計算，根據(jù)近三年的考試來看，涉及考題概率較大，出題形式均為選擇題，屬于復(fù)習(xí)的重點內(nèi)容。