2011注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》課后習(xí)題(3)

　　3.

　　【答案】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長率的計(jì)算及應(yīng)用。

　　(1)外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長

　　=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(萬元。

　　(2)經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負(fù)債銷售比=營業(yè)凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率

　　即：100%-10%=5%×(1/增長率+1)×70%

　　則：增長率=4.05%。

　　(3)可持續(xù)增長率=權(quán)益報酬率×利潤留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53%

　　銷售額=4000×107.53%=4301.2(萬元)。

　　(4)外部籌資需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(萬元)。

　　【解析】本題解答的基本思路：

　　第(1)小題，要計(jì)算需要補(bǔ)充的外部籌資，而且題目給出的條件是計(jì)劃的銷售收入以及保持目前的股利支付率、營業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提醒我們要根據(jù)銷售增加量來確定外部籌資需求。而此時外部籌資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)-(經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×新增銷售額)-[計(jì)劃營業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)銷售額×(1-股利支付率)]。

　　第(2)小題，假設(shè)2010年既不增加借款，也不發(fā)行新股，只能靠內(nèi)部積累，則外部籌資額等于零，此時的銷售增長率，稱為內(nèi)含增長率。用公式表示：

　　0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃營業(yè)凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，即經(jīng)營資產(chǎn)銷售比-經(jīng)營負(fù)債銷售比=營業(yè)凈利率×[(1+增長率)/增長率]×利潤留存率，這樣就可以得出正確的結(jié)果。

　　實(shí)際我們還可以按以下思路來做:

　　因?yàn)椋和獠炕I資需求=經(jīng)營資產(chǎn)增長-經(jīng)營負(fù)債增長-留存收益增長

　　=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額)-(經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×新增銷售額)-[計(jì)劃營業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)銷售額×(1-股利支付率)]

　　由于假設(shè)不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部籌資需求=0。即：

　　[經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×(預(yù)計(jì)銷售額-基期銷售額)-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比×(預(yù)計(jì)銷售額-基期銷售額)-[計(jì)劃營業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)銷售額×(1-股利支付率)]=0

　　或者：

　　100%×(預(yù)計(jì)銷售額-4000)-10%×(預(yù)計(jì)銷售額-4000)-5%×預(yù)計(jì)銷售額×(1-30%)=0

　　預(yù)計(jì)銷售額=4161.85(萬元)

　　所以：銷售增長率= 第(3)小題，要計(jì)算明年可實(shí)現(xiàn)的銷售額，只要知道明年的銷售增長率就可以了。根據(jù)題意，假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，即意味著不增發(fā)新股，同時保持目前全部的財(cái)務(wù)比率不變，在這樣的條件下，銷售增長率就是可持續(xù)增長率。要計(jì)算可持續(xù)增長率可以有以下兩個代表性計(jì)算公式：

　　公式一：2010年銷售增長率=2010年期初權(quán)益資本凈利率×本期利潤留存率，在保持目前的全部財(cái)務(wù)比率不變的前提條件下，2010年期初權(quán)益資本凈利率=2009年期初權(quán)益資本凈利率，而2009年期初權(quán)益資本凈利率=2009年凈利÷2009年期初股東權(quán)益

　　=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%

　　代入公式即可計(jì)算求得可持續(xù)增長率=10.75%×70%=7.53%

　　2009年銷售額為4000萬元，所以，2010年預(yù)計(jì)銷售額為：

　　4000×(1+7.53%)=4301.2(萬元)。

　　　　　　　2011年注冊會計(jì)師考試時間預(yù)測：9月10日-11日

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　　　　　　　2011注冊會計(jì)師考試報名時間預(yù)測：2011年3月-4月