2012注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》隨章測試題(7)

　　3、DX公司目前想對乙公司進(jìn)行價(jià)值評估，2009年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為500萬元，預(yù)計(jì)2010年乙公司的實(shí)體現(xiàn)金流量為100萬元，營業(yè)現(xiàn)金凈流量為160萬元，長期資產(chǎn)凈值增加額為120萬元，折舊與攤銷為20萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本增加50萬元，利息費(fèi)用為30萬元，平均所得稅率為20%，假設(shè)該公司不存在金融資產(chǎn)。

　　要求：計(jì)算乙公司的下列指標(biāo)：

　　(1)預(yù)計(jì)2010年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資、無息長期負(fù)債增加;

　　(2)預(yù)計(jì)2010年的總投資、凈投資、期末凈經(jīng)營資產(chǎn)、稅后經(jīng)營利潤和稅后利潤;

　　(3)假設(shè)2010年的債務(wù)現(xiàn)金流量為40萬元，股利分配為60萬元，新借債務(wù)20萬元，計(jì)算2007年的融資流量合計(jì)、凈債務(wù)增加、償還債務(wù)本金和股權(quán)資本發(fā)行額;

　　(4)股權(quán)資本成本一直保持10%不變，股權(quán)現(xiàn)金流量增長率2010—2012年為8%，2013年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為6%，計(jì)算乙公司在2010年初的股權(quán)價(jià)值，如果目前的市價(jià)為1100萬元，說明被市場高估了還是低估了。

　　【正確答案】：(1)2010年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-實(shí)體現(xiàn)金流量=160-100=60(萬元)

　　因?yàn)�，凈�?jīng)營長期資產(chǎn)總投資=長期資產(chǎn)凈值增加+折舊與攤銷-無息長期負(fù)債增加

　　所以，2010年的無息長期負(fù)債增加=120+20-60=80(萬元)

　　(2)2010年的總投資=經(jīng)營營運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=50+60=110(萬元)

　　2010年的凈投資=總投資-折舊與攤銷=110-20=90(萬元)

　　2010年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=2010年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)+2010年的凈投資=500+90=590(萬元)

　　2010年的稅后經(jīng)營利潤=實(shí)體現(xiàn)金流量+凈投資=100+90=190(萬元)

　　2010年的稅后利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費(fèi)用=190-30×(1-20%)=166(萬元)

　　(3)2010年的融資流量合計(jì)=2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量=100(萬元)

　　債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務(wù)增加

　　因此，2010年凈債務(wù)增加=30×(1-20%)-40=-16(萬元)

　　由于，凈債務(wù)增加=(新借債務(wù)-償還債務(wù)本金)-金融資產(chǎn)增加

　　所以，償還債務(wù)本金=新借債務(wù)-凈債務(wù)增加-金融資產(chǎn)增加=20-(-16)-0=36(萬元)

　　由于，股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行

　　所以，100-40=60-股權(quán)資本發(fā)行

　　即：股權(quán)資本發(fā)行=0

　　(4)2010年的股權(quán)現(xiàn)金流量=100-40=60(萬元)

　　2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量=60×(1+8%)=64.8(萬元)

　　2012年的股權(quán)現(xiàn)金流量=64.8×(1+8%)=69.98(萬元)

　　2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量=69.98×(1+6%)=74.18(萬元)

　　2014年的股權(quán)現(xiàn)金流量=74.18×(1+6%)=78.63(萬元)

　　乙公司在2010年初的股權(quán)價(jià)值

　　=60×0.9091+64.8×0.8264+69.98×0.7513+74.18×0.6830+78.63/(10%-6%)×0.6830

　　=54.546+53.551+52.576+50.665+1342.607

　　=1553.945(萬元)

　　由于目前的市價(jià)1100萬元低于股權(quán)價(jià)值1153.945萬元，所以，被市場低估了。

　　【答案解析】：

　　【該題針對“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】

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