2012注會《財務(wù)成本管理》課后作業(yè)題：第13章

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)方案1：

　�、倜繌埣儌�券價值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　30張認(rèn)股權(quán)價值=1000-789.24=210.76(元)

　　每張認(rèn)股權(quán)價值=210.76/30=7.03(元)

　�、谟嬎阃顿Y該債券的內(nèi)含報酬率即為債券的稅前資本成本。

　　以每張債券為例：

　　第1年年初：流出現(xiàn)金1000元，購買債券和認(rèn)股權(quán)證;

　　第1～10年，每年利息流入40元;

　　第5年年末，行權(quán)支出=16×30=480(元)

　　第5年年末預(yù)計股票市價=15×(1+5%)5=19.14(元)

　　取得股票的市價=19.14×30=574.2(元)，現(xiàn)金凈流入=574.2-480=94.2(元)

　　第10年年末，取得歸還本金1000元。

　　1000=40×(P/A，i，10)+94.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，i，10)

　　當(dāng)i=5%時：

　　40×(P/A，5%，10)+94.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=996.57

　　當(dāng)i=4%時：

　　40×(P/A，4%，10)+94.2×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=1077.46

　　i=4.96%

　�、垡驗閭�券的投資報酬率小于普通債券，對投資人沒有吸引力，所以不可行。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，10)+94.2×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)

　　1000=1000×i×7.0236+94.2×0.7130+1000×0.5083

　　票面利率至少應(yīng)調(diào)整為6.04%。

　　(2)方案2：

　�、侔l(fā)行日純債券的價值=789.24元

　　可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換權(quán)的價格=1000-789.24=210.76(元)

　�、谵D(zhuǎn)換比率=面值/轉(zhuǎn)換價格=1000/20=50(張)

　　第9年年末轉(zhuǎn)換價值=股價×轉(zhuǎn)換比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末債券價值=未來各期利息現(xiàn)值+到期本金現(xiàn)值=1040/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底線價值=1163.50元

　�、�1000=40×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　設(shè)K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　設(shè)K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　稅前資本成本K=5.47%

　�、芩�的稅前成本低于普通債券的利率(7%)則對投資人沒有吸引力。目前的方案，對于投資人缺乏吸引力，需要修改。

　　1000=1000×i×(P/A，7%，，9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少調(diào)整為5.64%。

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