三、計算分析題

　　1、

　　<1>、

　　【正確答案】 2012年：

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=294/2100×100%=14%

　　稅后利息率=36/600×100%=6%

　　經(jīng)營差異率=14%-6%=8%

　　杠桿貢獻率=8%×(600/1500)=3.2%

　　權(quán)益凈利率=14%+3.2%=17.2%

　　2013年：

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=495/3300×100%=15%

　　稅后利息率=45/900×100%=5%

　　經(jīng)營差異率=15%-5%=10%

　　杠桿貢獻率=10%×(900/2400)=3.75%

　　權(quán)益凈利率=15%+3.75%=18.75%

　　<2>、

　　【正確答案】 替換凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：15%+(15%-6%)×(600/1500)=18.6%

　　替換稅后利息率：15%+(15%-5%)×(600/1500)=19%

　　替換凈財務(wù)杠桿：15%+(15%-5%)×(900/2400)=18.75%

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高對權(quán)益凈利率的影響=18.6%-17.2%=1.4%

　　稅后利息率下降對權(quán)益凈利率的影響=19%-18.6%=0.4%

　　凈財務(wù)杠桿下降對權(quán)益凈利率的影響=18.75%-19%=-0.25%

　　2013年權(quán)益凈利率-2012年權(quán)益凈利率=18.75%-17.2%=1.55%

　　綜上可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高1.4%，稅后利息率下降使得權(quán)益凈利率提高0.4%，凈財務(wù)杠桿下降使得權(quán)益凈利率下降0.25%。三者共同影響使得2013年權(quán)益凈利率比2012年權(quán)益凈利率提高1.55%。

　　<3>、

　　【正確答案】 30%=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-5%)×(900/2400)

　　解得：2014年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=23.18%

　　2014年稅后經(jīng)營凈利率=23.18%/2.5=9.27%

　　2014年稅后經(jīng)營凈利率至少達到9.27%才能實現(xiàn)權(quán)益凈利率為30%的目標。

　　【Answer】

　　(1)Year 2012：

　　Net operating profit on net operating assets=294/2100×100%=14%

　　Interest rate after tax=36/600×100%=6%

　　Operating difference rate=14%-6%=8%

　　Leverage contributing ratio=8%×(600/1500)=3.2%

　　Net rate of return on equity=14%+3.2%=17.2%

　　Year 2013：

　　Net operating profit on net operating assets=495/3300×100%=15%

　　Interest rate after tax=45/900×100%=5%

　　Operating difference rate=15%-5%=10%

　　Leverage contributing ratio=10%×(900/2400)=3.75%

　　Net rate of return on equity=15%+3.75%=18.75%

　　(2)Net operating profit on net operating assets replacement：15%+(15%-6%)×(600/1500)=18.6%

　　The replacement of after-tax interest rate：15%+(15%-5%)×(600/1500)=19%

　　The replacement of net financial leverage：15%+(15%-5%)×(900/2400)=18.75%

　　The influence of increased net operating profit on net operating assets as to net rate of return on equity=18.6%-17.2%=1.4%

　　The influence of decreased after tax interest rate as to net rate of return on equity=19%-18.6%=0.4%

　　The influence of decreased net financial leverage as to net rate of return on equity =18.75%-19%=-0.25%

　　Net rate of return on equity in 2013—Net rate of return on equity in 2012=18.75%-17.2%=1.55%

　　In summary, the net operating profit on net operating assets has improved 1.4%, decreased after tax interest rate leads to net rate of return on equity has increased by 0.4%, reduced net financial leverage leads net rate of return on equity has decreased by 0.25%. These three factors collectively leads to the net rate of return on equity in 2013 is higher than that in 2012 by 1.55%.

　　(3)30%=The net operating profit on net operating assets+(The net operating profit on net operating assets-5%)×(900/2400)

　　The net operating profit on net operating assets in 2014=23.18%

　　After tax operating profit margin in 2014=23.18%/2.5=9.27%

　　The after tax operating profit margin in 2014 needs to reach 9.27% in order to achieve target which is the net rate of return on equity reach to 30%

　　2、

　　<1>、

　　【正確答案】 預(yù)計2013年主要財務(wù)數(shù)據(jù)

　　單位：萬元

　　2013年計劃增長所需外部籌資額及其構(gòu)成：

　　長期負債籌資=1756.8-1200=556.8(萬元)

　　實收資本籌資=2587.2-2400=187.2(萬元)

　　外部籌資額=556.8+187.2=744(萬元)

　　<2>、

　　【正確答案】 權(quán)益凈利率=240/3528×100%=6.8%，股利支付率=72/240×00%=30%

　　可持續(xù)增長率=6.8%×(1-30%)/[1-6.8%×(1-30%)]×100%=5%

　　外部融資額=6528×5%-1800×5%-168×(1+5%)=60(萬元)

　　因為不增發(fā)新股，流動負債均為經(jīng)營負債，所以外部融資全部是長期負債。

　　<3>、

　　【正確答案】 經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=6528/4800×100%=136%

　　經(jīng)營負債銷售百分比=1800/4800×100%=37.5%

　　銷售凈利率=240/4800×100%=5%

　　股利支付率=72/240×100%=30%

　　假設(shè)內(nèi)含增長率為g，則列式為：

　　(136%-37.5%)-[(1+g)/g]×5%×(1-30%)=0

　　解得：g=3.68%，即內(nèi)含增長率=3.68%

　　3、

　　<1>、

　　【正確答案】 第3年年末純債券價值=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%，17)=857.56(元)

　　轉(zhuǎn)換價值=35×(F/P，6%，3)×20=833.70(元)

　　第3年年末的該債券的底線價值為857.56(元)

　　<2>、

　　【正確答案】 如果C公司準備在第15年年末轉(zhuǎn)股，有：

　　1000×10%×(P/A，k，15)+35×(F/P，6%，15)×20×(P/F，k，15)=1000

　　根據(jù)內(nèi)插法，得出報酬率為k=11.86%

　　如果C公司準備在第15年年末贖回該債券，有：

　　1000×10%×(P/A，k，15)+(1020-5×5)×(P/F，k，15)=1000

　　根據(jù)內(nèi)插法，得出報酬率為k=9.99%

　　所以C公司最有利的方案應(yīng)該是在第15年末進行轉(zhuǎn)股，以獲得最高的報酬率。

　　4、

　　<1>、

　　【正確答案】 每次訂貨的變動成本=38.2+68+6×12=178.2(元)

　　<2>、

　　【正確答案】 每塊擋風(fēng)玻璃的變動儲存成本=12+1300×1%+1300×5%=90(元)

　　<3>、

　　【正確答案】 經(jīng)濟訂貨量==198(件)

　　<4>、

　　【正確答案】 與經(jīng)濟訂貨量有關(guān)的存貨總成本==17820(元)

　　<5>、

　　【正確答案】 與經(jīng)濟訂貨量有關(guān)的變動儲存成本=198/2×90=8910(元)

　　或：與經(jīng)濟訂貨量有關(guān)的變動儲存成本=17820/2=8910(元)

　　【答案解析】

　　【答疑編號10827154】

　　<6>、

　　【正確答案】 再訂貨點=(9900/300)×6=198(件)

　　5、

　　<1>、

　　【正確答案】 甲產(chǎn)品的銷售比重=2×50000/(2×50000+10×30000)×100%=25%

　　乙產(chǎn)品的銷售比重=1-25%=75%

　　加權(quán)平均邊際貢獻率=25%×20%+75%×10%=12.5%

　�、倬C合盈虧臨界點銷售額=45000/12.5%=360000(元)

　　②甲產(chǎn)品的盈虧臨界點銷售量=360000×25%÷2=45000(件)

　　乙產(chǎn)品的盈虧臨界點銷售量=360000×75%÷10=27000(件)

　�、劬C合安全邊際額=400000-360000=40000(元)

　�、芾麧�=40000×12.5%=5000(元)

　　或=400000×12.5%-45000=5000(元)

　　<2>、

　　【正確答案】 甲產(chǎn)品的銷售比重=2×60000/(2×60000+10×20000)×100%=37.5%

　　乙產(chǎn)品的銷售比重=1-37.5%=62.5%

　　加權(quán)平均邊際貢獻率

　　=37.5%×20%+62.5%×10%=13.75%

　　綜合盈虧臨界點銷售額=(45000+5000)/13.75%=363636.36(元)

　　利潤=320000×13.75%-(45000+5000)

　　=-6000(元)

　　采取這一廣告措施不合算，因為會導(dǎo)致公司利潤下降。

　　四、綜合題

　　1、

　　<1>、

　　【正確答案】 ①計算項目資本成本

　　貝塔資產(chǎn)=2/[1+(1-25%)×50%/(1-50%)]=1.1429

　　貝塔權(quán)益=1.1429×[1+(1-25%)×60%/(1-60%)]=2.4287

　　權(quán)益成本=8%+2.4287×(15.2%-8%)=25.49%

　　加權(quán)平均資本成本=8.0%×60%+25.49%×40%=15%

　　即項目的資本成本為15%。

　　②計算項目的初始投資

　　由于新項目的咨詢費屬于沉沒成本，舊廠房沒有機會成本，因此，第一期項目的初始投資包括設(shè)備投資、裝修費和營運資本投資三項。

　　設(shè)備投資=3000(萬元)

　　裝修費=300(萬元)

　　營運資本投資=60+(120-60)×25%+400=475(萬元)

　　初始投資=3000+300+475=3775(萬元)

　�、塾嬎沩椖客懂a(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量

　　第1-4年的年折舊=3000×(1-10%)/4=675(萬元)

　　各年的裝修費攤銷=(300+300)/6=100(萬元)

　　第1-2年的凈現(xiàn)金流量=3300×(1-25%)-2000×(1-25%)+675×25%+100×25%

　　=1168.75(萬元)

　　第3年凈現(xiàn)金流量=1168.75-300=868.75(萬元)

　　第4年的凈現(xiàn)金流量=1168.75(萬元)

　　第5年的凈現(xiàn)金流量=3300×(1-25%)-2000×(1-25%)+100×25%=1000(萬元)

　　第6年的凈現(xiàn)金流量=1000+(3000×10%-0)×25%+475=1550(萬元)

　�、苓\用凈現(xiàn)值方法評價項目可行性

　　單位：萬元

　　由于凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。

　　【答案解析】

　　【答疑編號10827200】

　　<2>、

　　【正確答案】 包含通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量即為名義現(xiàn)金流量，名義現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)使用名義資本成本進行折現(xiàn)：

　　名義資本成本=(1+實際資本成本)×(1+通貨膨脹率)-1

　　=(1+10%)×(1+1.82%)-1=12%

　　單位：萬元

　　由于凈現(xiàn)值大于0，所以該項目可行。

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