四、綜合題

　　1、F公司是一家從事多元化經(jīng)營(yíng)的大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，最近三年凈資產(chǎn)收益率平均超過(guò)了10%，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量持續(xù)保持較高水平。F公司董事會(huì)為開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多收益，決定實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。

　　2008年F公司投資部聘請(qǐng)一家咨詢公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的策劃，2008年底，策劃完成，向公司提交了一份開發(fā)TMN項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告，為此，F(xiàn)公司向該咨詢公司支付了100萬(wàn)元的咨詢費(fèi)。之后由于受金融危機(jī)的影響，該項(xiàng)目被擱置。

　　2013年公司董事會(huì)經(jīng)過(guò)研究認(rèn)為，TMN項(xiàng)目市場(chǎng)前景較好，授權(quán)公司投資部研究該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

　　TMN項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：

　　(1)壽命期：6年。

　　(2)設(shè)備工程：預(yù)計(jì)投資3000萬(wàn)元，該工程承包給另外的公司，該工程將于2013年6月底完工，工程款于完工時(shí)一次性支付。該設(shè)備可使用年限6年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入。按照稅法規(guī)定，該類設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法計(jì)提折舊，殘值率10%。

　　(3)廠房工程：利用現(xiàn)有閑置廠房，該廠房原價(jià)6000萬(wàn)元，賬面價(jià)值3000萬(wàn)元，目前變現(xiàn)價(jià)值1000萬(wàn)元，但公司規(guī)定，為了不影響公司其他項(xiàng)目的正常生產(chǎn)，不允許出售或出租等。該廠房需要在投入使用前進(jìn)行一次裝修，在投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)3年后再進(jìn)行一次裝修，每次裝修費(fèi)預(yù)計(jì)300萬(wàn)元。首次裝修費(fèi)在完工的2013年6月底支付，第二次裝修費(fèi)在2016年6月底支付。裝修費(fèi)在受益期內(nèi)平均攤銷。

　　(4)營(yíng)運(yùn)資本：為維持項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)需要在投產(chǎn)時(shí)投入營(yíng)運(yùn)資本，一部分利用因轉(zhuǎn)產(chǎn)而擬出售的材料。該材料購(gòu)入價(jià)值為120萬(wàn)元，目前市場(chǎng)價(jià)值為60萬(wàn)元(假設(shè)6年后的變現(xiàn)價(jià)值和賬面價(jià)值均與現(xiàn)在一致);另一部分為投入的現(xiàn)金400萬(wàn)元。

　　(5)收入與成本：TMN項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年6月底投產(chǎn)。每年收入3300萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本2000萬(wàn)元。

　　(6)預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資后公司的資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本占60%，稅后債務(wù)資本成本為8.0%。

　　(7)公司過(guò)去沒有投資過(guò)類似項(xiàng)目，但新項(xiàng)目與另一家上市公司(可比公司)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似，該上市公司的權(quán)益貝塔值為2，其資產(chǎn)負(fù)債率為50%。

　　(8)公司所得稅率為25%。

　　(9)當(dāng)前證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，證券市場(chǎng)的平均收益率為15.2%。

　　<1> 、根據(jù)以上資料，完成如下任務(wù)：

　�、儆�(jì)算項(xiàng)目資本成本;

　　②計(jì)算項(xiàng)目的初始投資(2013年6月底，即零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出);

　�、塾�(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量;

　�、苓\(yùn)用凈現(xiàn)值方法評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性。

　　<2> 、假設(shè)要求1中計(jì)算出的現(xiàn)金流量為包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，并假設(shè)項(xiàng)目實(shí)際資本成本為10%，通貨膨脹率為1.82%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行。

　　已知：(P/F，15%，1)=0.8696，(P/F，15%，2)=0.7561，(P/F，15%，3)=0.6575

　　(P/F，15%，4)=0.5718，(P/F，15%，5)=0.4972，(P/F，15%，6)=0.4323

　　(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　(P/F，12%，4)=0.6355，(P/F，12%，5)=0.5674，(P/F，12%，6)=0.5066

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