三、計(jì)算分析題

　　1.(1)計(jì)算新發(fā)行的債券的稅后資本成本：假設(shè)新發(fā)行債券的稅前資本成本為k，則：1080×(1-2%)=1000×10%×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　1058.4=100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)

　　當(dāng)k=9%時(shí)，100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87

　　當(dāng)k=8%時(shí)，100×(P/A，k，5)+1000×(P/F，k，5)=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87

　　根據(jù)內(nèi)插法可知：

　　(1079.87-1058.4)/(1079.87-1038.87)=(8%-k)/(8%-9%)解得：k=8.52%

　　債券的稅后資本成本=8.52%×(1-25%)=6.39%

　　(2)計(jì)算每股股利的幾何平均增長率及新發(fā)行股票的資本成本：設(shè)每股股利的幾何平均增長率為9，則有：

　　2×(F/P，g，30)=10

　　即(F/P，g，30)=(1+g)30=5

　　解得：g=5.51%

　　新發(fā)行股票的資本成本=2×(1+5.51%)/20+5.51%=16.06%

　　(3)計(jì)算從外部籌集的資金的加權(quán)平均資本成本：

　　從外部籌集的資金的加權(quán)平均資本成本=6.39%×600/1000+16.06%×400/1000=10.26%

　　2.(1)不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=100×(P/A，10%，10)-800=-185.54(萬元)

　　(2)不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2010年1月1日的凈現(xiàn)值=200×(P/A，10%，8)1000=66.98(萬元)

　　不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2007年1月1日的凈現(xiàn)值=200×5.3349×(P/F，10%，

　　3)-1000×(P/F，4%，3)=200×5.3349×0.7513-1000×0.889=-87.38(萬元)

　　(3)這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)。

　　標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的價(jià)格=200×5.3349=1066.98(萬元)

　　標(biāo)的資產(chǎn)在2010年1月1日的執(zhí)行價(jià)格=投資額=1000(萬元)

　　1066.98大于1000，因此，會(huì)選擇執(zhí)行該期權(quán)。

　　考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目凈現(xiàn)值=77.58-185.54=-107.96(萬元)<0因此，投資第一期項(xiàng)目是不利的。

　　3.(1)配股前總股數(shù)=5000/1=5000(萬股)

　　配股除權(quán)價(jià)格=(5000×56+25×5000×4/10)/(5000+5000×4/10)=47.14(元)

　　或者，配股除權(quán)價(jià)格=(56+25×4/10)/(1+4/10)=47.14(元)

　　因?yàn)椴豢紤]新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值變化，所以配股后每股價(jià)格=配股除權(quán)價(jià)格：

　　47.14(元)，配股權(quán)價(jià)值=(47.14-25)/(10/4)=8.86(元)

　　(2)如果李某參與配股，則配股后每股價(jià)格為47.14元。

　　配股后擁有的股票總市值=(100+100×4/10)×47.14=6600(萬元)

　　李某的股東財(cái)富增加=6600-100×56-100×4/10×25=0

　　如果李某不參與配股，則：

　　配股后每股價(jià)格=[5000×56+25×(5000-100)×4/10]/[5000+(5000-100)×4/10]=47.27(元)

　　李某股東財(cái)富增加=47.27×100-56×100=-873(萬元)

　　結(jié)論：李某應(yīng)該參與配股。

　　(3)因?yàn)椴豢紤]新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，所以：

　　普通股市場(chǎng)價(jià)值增加=增發(fā)新股的融資額

　　增發(fā)后每股價(jià)格=(增發(fā)前股票市值+增發(fā)新股的融資額)/增發(fā)后的總股數(shù)

　　增發(fā)后每股價(jià)格=(5000×56+2000×25)/(5000+2000)=47.1429(元)

　　老股東財(cái)富增加=47.1429×(5000+1500)-5000×56-1500×25=-11071(萬元)

　　新股東財(cái)富增加=500×47.1429-500×25=11071(萬元)

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