地方政府性債務(wù)無(wú)序發(fā)展的根源，在很大程度上來(lái)自一些地方對(duì)高增長(zhǎng)的盲目追求。貨幣供應(yīng)超常規(guī)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增速放緩的反差表明，單純依靠信貸投放、擴(kuò)大投資推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思路必須切實(shí)改變
今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)中有進(jìn)”的良好開(kāi)局，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也出現(xiàn)了一些不可忽視的傾向性、苗頭性問(wèn)題。在金融領(lǐng)域，地方政府債務(wù)過(guò)快擴(kuò)張及與之相伴的一些現(xiàn)象，應(yīng)引起高度關(guān)注。
據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至去年底，我國(guó)地方政府融資平臺(tái)貸款余額已達(dá)到9.3萬(wàn)億元，加上債券、信托等以及其他隱性的間接的債務(wù)，實(shí)際規(guī)模可能遠(yuǎn)超10萬(wàn)億元。一些國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出于對(duì)我國(guó)地方政府債務(wù)膨脹的擔(dān)心，還調(diào)低了中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。
應(yīng)該說(shuō)，就負(fù)債規(guī)模而言，不論是從地方債務(wù)總量占GDP比重看，還是以綜合考慮中央政府和地方政府債務(wù)的廣義政府債務(wù)率計(jì)，兩個(gè)指標(biāo)均低于國(guó)際警戒線(xiàn)。我國(guó)目前的地方平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)仍屬總體可控。依據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，各地政府通過(guò)投資最終形成了大量有價(jià)值資產(chǎn)和充足現(xiàn)金流，可以對(duì)地方政府性債務(wù)“托底”，整體上不至于發(fā)生大面積信用違約風(fēng)險(xiǎn)。
但眼下必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是：已有約40%平臺(tái)貸款進(jìn)入集中償付的高峰期，預(yù)計(jì)未來(lái)3年將有3.5萬(wàn)億元貸款陸續(xù)到期。而由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩、結(jié)構(gòu)性減稅加快推進(jìn)以及加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控等，財(cái)政代償能力無(wú)疑出現(xiàn)弱化。在償債高峰期到來(lái)時(shí)，各地債務(wù)償還壓力越來(lái)越大，已是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。雖然可以“借新還舊”和貸款展期，緩解當(dāng)下的還貸壓力，但如果地方政府的融資平臺(tái)出現(xiàn)舉債過(guò)度或資質(zhì)不佳，無(wú)疑是將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積到未來(lái)，不得不防。
可能加大地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)新現(xiàn)象，是換屆后地方政府的投資沖動(dòng)、信貸沖動(dòng)與大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品的逐利動(dòng)機(jī)相契合，在我國(guó)流動(dòng)性比較寬裕的情況下，容易助推地方政府債務(wù)和信用總量“雙膨脹”。截至4月末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2余額已突破百萬(wàn)億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)16.1%，遠(yuǎn)超年初設(shè)定的13%增速目標(biāo)。由于眼下金融創(chuàng)新活動(dòng)日趨活躍，社會(huì)融資規(guī)模大幅膨脹，今年前4個(gè)月就達(dá)到7.91萬(wàn)億元。雖然人民幣貸款占比已降至不足40%，但大量的信貸資金可能轉(zhuǎn)化為游資，進(jìn)行體外循環(huán)。
隨著監(jiān)管層對(duì)信貸資金管控越來(lái)越嚴(yán)格，不少地方政府的融資渠道延伸至信用債、信托產(chǎn)品等，甚至擴(kuò)展到影子銀行產(chǎn)品中，平臺(tái)債務(wù)的來(lái)源日漸多樣化，也更加隱蔽化。地方政府債務(wù)擴(kuò)張與信用規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生交集，不僅給金融監(jiān)管帶來(lái)更大難度，也使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加積聚。加之當(dāng)前國(guó)際上因發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行量化寬松政策而流動(dòng)性大量泛濫，國(guó)內(nèi)許多地方和行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚未緩解，這些復(fù)雜因素疊加在一起，可能進(jìn)一步增大通脹壓力，形成資產(chǎn)泡沫，甚至帶來(lái)經(jīng)濟(jì)滯漲的危險(xiǎn)。
地方政府性債務(wù)無(wú)序發(fā)展的根源，在很大程度上來(lái)自一些地方對(duì)高增長(zhǎng)的盲目追求。但今年以來(lái)貨幣供應(yīng)超常規(guī)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增速放緩之間的反差表明，單純依靠信貸投放、擴(kuò)大投資推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思路必須切實(shí)改變了。
前不久，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)需要加強(qiáng)防范，并進(jìn)一步指出，要抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。我們必須未雨綢繆，妥善處理穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，這也是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的底線(xiàn)。
