知識點四：風險偏好

　　四、風險偏好

　　根據(jù)人們對風險的偏好將其分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。

　　【例題】某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標準是預(yù)期收益的大小，而不管風險狀況如何，則該投資者屬于(　)。

　　A.風險愛好者

　　B.風險回避者

　　C.風險追求者

　　D.風險中立者

　　【答案】D

　　【解析】風險中立者既不回避風險，也不主動追求風險。他們選擇資產(chǎn)的唯一標準是預(yù)期收益的大小，而不管風險狀況如何。

　　五、資產(chǎn)組合的風險與收益

　　(一)資產(chǎn)組合

　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合。

　　知識點五：資產(chǎn)組合預(yù)期收益率與風險計算

　　(二)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率[E(RP)]

　　資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。即：

　　【例題】甲、乙兩項資產(chǎn)構(gòu)成一個投資組合，甲在組合中占40%，乙占60%，甲、乙的收益率分別為15%和10%。

　　【答案】該投資組合的期望收益率=15%?0%+10%?0%=12%

　　(三)資產(chǎn)組合風險的度量

　　1.兩項資產(chǎn)組合的風險

　　兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

　　式中，σP表示資產(chǎn)組合的標準差，衡量資產(chǎn)組合的風險;σ1和 σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差;W1和W2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例;ρ1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運動的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。理論上，相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間[一1，1]內(nèi)。

　　當ρ1,2=1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時σ2P達到最大。組合的風險等于組合中各項資產(chǎn)風險的加權(quán)平均值。當兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時，資產(chǎn)組合不能降低任何風險。

　　當ρ1,2=—1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。這時σ2P達到最小，甚至可能是零。因此，當兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負相關(guān)關(guān)系時，資產(chǎn)組合就可以最大程度地抵消風險。

　　當一1<ρ1,2<1時，因此，會有0<σP<(W1σ1 W2σ2)，即資產(chǎn)組合的標準差小于組合中各資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均值，也即資產(chǎn)組合的風險小于組合中各資產(chǎn)風險之加權(quán)平均值，因此資產(chǎn)組合才可以分散風險，但不能完全消除風險。