二、行業(yè)分析

　　由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值會(huì)存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，我們需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位;影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對行業(yè)影響的力度;行業(yè)未來發(fā)展趨勢;行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期包括繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。由于不同行業(yè)對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性不同，其業(yè)績可能會(huì)出現(xiàn)比較大的差異。根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)關(guān)系，可將行業(yè)分為增長型行業(yè)、周期型行業(yè)和防守型行業(yè)。增長型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)，主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)實(shí)現(xiàn)增長，如高科技行業(yè);周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，如鋼鐵業(yè)、耐用品及高檔消費(fèi)品行業(yè);防守型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)周期的影響小，如食品業(yè)和公用事業(yè)。

　　2、行業(yè)生命周期

　　通常，行業(yè)的生命周期分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。一般而言，處于幼稚期的公司比較適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者;處于成長期的行業(yè)，其增長具有明確性，投資者分享行業(yè)成長、獲取較高投資回報(bào)的可能性比較高。

　　根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長型行業(yè)和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業(yè)。

　　此外，一個(gè)行業(yè)的興衰還會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣的改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響。行業(yè)內(nèi)部的競爭結(jié)構(gòu)也決定了競爭的激烈程度，根據(jù)哈佛商學(xué)院教授邁克爾•波特所提出的波特五力模型，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅、買方討價(jià)還價(jià)的能力和供應(yīng)方討價(jià)還價(jià)的能力這五種基本競爭力量決定了行業(yè)競爭的激烈度以及收益率水平。

　　三、公司分析

　　對于上市公司投資價(jià)值的把握，具體還是要落實(shí)到公司自身的經(jīng)營狀況與發(fā)展前景。投資者需要了解公司在行業(yè)中的地位、所占市場份額、財(cái)務(wù)狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

　　1、公司基本面分析

　　公司行業(yè)地位分析：在行業(yè)中的綜合排序以及產(chǎn)品的市場占有率決定了公司在行業(yè)中的競爭地位。行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)由于處于領(lǐng)導(dǎo)地位，對產(chǎn)品價(jià)格有很強(qiáng)的影響力，從而擁有高于行業(yè)平均水平的盈利能力。

　　公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析：經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的自然和基礎(chǔ)條件包括礦業(yè)資源、水資源、能源、交通等等，如果上市公司所從事的行業(yè)與當(dāng)?shù)氐淖匀缓突�礎(chǔ)條件相符合，更利于促進(jìn)其發(fā)展。區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策對于上市公司的發(fā)展也至關(guān)重要，當(dāng)?shù)卣�府根�?jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，會(huì)對區(qū)位內(nèi)優(yōu)先發(fā)展和扶植的產(chǎn)業(yè)給予相應(yīng)的財(cái)政、信貸及稅收等方面的優(yōu)惠措施，相關(guān)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的上市公司得到政策支持的力度較其他產(chǎn)業(yè)大，有利于公司進(jìn)一步的發(fā)展。

　　公司產(chǎn)品分析：提供的產(chǎn)品或服務(wù)是公司盈利的來源。產(chǎn)品競爭能力、市場份額、品牌戰(zhàn)略等的不同，通常對其盈利能力產(chǎn)生比較大的影響。一般而言，公司的產(chǎn)品在成本、技術(shù)、質(zhì)量方面具有相對優(yōu)勢，更有可能獲取高于行業(yè)平均盈利水平的超額利潤;產(chǎn)品市場占有率越高，公司的實(shí)力越強(qiáng)，其盈利水平也越穩(wěn)定;品牌已成為產(chǎn)品質(zhì)量、性能、可靠性等方面的綜合體現(xiàn)，擁有品牌優(yōu)勢的公司產(chǎn)品往往能獲取相應(yīng)的品牌溢價(jià)，盈利能力也高于那些品牌優(yōu)勢不突出的產(chǎn)品。分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景和盈利水平趨勢，也能夠幫助投資者更好的預(yù)測公司未來的成長性和盈利能力。

　　公司經(jīng)營戰(zhàn)略與管理層：公司的經(jīng)營戰(zhàn)略是對公司經(jīng)營范圍、成長方向、速度以及競爭對策等的長期規(guī)劃，直接關(guān)系著公司未來的發(fā)展和成長。管理層的素質(zhì)與能力對于公司的發(fā)展也起著關(guān)鍵性作用，卓越的管理者能夠帶領(lǐng)公司不斷進(jìn)取發(fā)展。

　　投資者要尋找的優(yōu)秀公司，必然擁有可長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢，具有良好的長期發(fā)展前景。這也正是最著名的投資家巴菲特所確定的選股原則。以巴菲特投資可口可樂公司股票為例，他所看重的是軟飲料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的美好前景、可口可樂的品牌價(jià)值、長期穩(wěn)定并能夠持續(xù)增長的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的高盈利能力以及領(lǐng)導(dǎo)公司的天才經(jīng)理人。1988年至2004年十七年間，可口可樂公司股票為巴菲特帶來541%的投資收益率。

　　2、公司財(cái)務(wù)分析

　　公司財(cái)務(wù)分析是公司分析中最為重要的一環(huán)，一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是其一段時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的一個(gè)縮影，是投資者了解公司經(jīng)營狀況和對未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測的重要依據(jù)。上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一特定時(shí)點(diǎn)(通常為季末或年末)的財(cái)務(wù)狀況，反映了該時(shí)點(diǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益三者之間的情況;利潤表反映的是公司在一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營成果，反映了公司利潤的各個(gè)組成部分;現(xiàn)金流量表則反映公司一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流入流出情況，表明公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。我們通常采用財(cái)務(wù)比率分析，用公司財(cái)務(wù)報(bào)表列示的項(xiàng)目之間的關(guān)系揭示公司目前的經(jīng)營狀況。

　　1)償債能力分析

　　——流動(dòng)比率

　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

　　流動(dòng)比率反映的是公司短期償債能力，公司流動(dòng)資產(chǎn)越多，流動(dòng)負(fù)債越少，公司的短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)該大于2;但絕對數(shù)值并不能解釋所有的問題，在運(yùn)用這項(xiàng)指標(biāo)的時(shí)候，應(yīng)該將公司的流動(dòng)比率與行業(yè)平均水平、本公司近年來的流動(dòng)比率進(jìn)行比較。

　　——速動(dòng)比率

　　速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債

　　速動(dòng)比率與流動(dòng)比率一樣，同樣反映的公司短期償債能力;不同的是在計(jì)算時(shí)，將存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中進(jìn)行了扣除，因?yàn)樵诹鲃?dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力最差。一般認(rèn)為，速動(dòng)利率應(yīng)該大于1;同流動(dòng)比率的運(yùn)用一樣，需要將其與行業(yè)平均水平、本公司歷史水平進(jìn)行比較，以分析變動(dòng)趨勢。

　　——資產(chǎn)負(fù)債率

　　資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%

　　資產(chǎn)負(fù)債率反映的是公司長期償債能力，表示在公司總資產(chǎn)中借貸資金所占的比例。資產(chǎn)負(fù)債率較低，說明公司長期償債能力較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較低。不過，資產(chǎn)負(fù)債率過低也會(huì)使公司不能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，影響到盈利能力。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在50%較為合理，但這也并非定式，不同行業(yè)的公司資產(chǎn)負(fù)債率通常也不太一樣。

　　——利息保障倍數(shù)

　　利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用

　　利息保障倍數(shù)反映的是每一元利息所能得到的公司盈利保障的倍數(shù)，也是用于判斷公司長期償債能力的指標(biāo)。利息保障倍數(shù)越高，公司支付利息的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，利息保障倍數(shù)應(yīng)該大于2，但同時(shí)也應(yīng)該注意同行業(yè)平均水平、公司歷史水平的比較。