2)營(yíng)運(yùn)能力分析

　　——存貨周轉(zhuǎn)率

　　存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨，其中，平均存貨=(期初存貨+期末存貨)/2

　　存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比重比較大，其流動(dòng)性對(duì)公司的流動(dòng)比率有很大的影響。存貨周轉(zhuǎn)率用于衡量存貨的變現(xiàn)能力強(qiáng)弱。一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越大，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率會(huì)有不同的表現(xiàn)，在運(yùn)用此指標(biāo)時(shí)也應(yīng)該同行業(yè)平均水平、公司歷史水平進(jìn)行比較。

　　——應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收賬款，其中，平均應(yīng)收賬款=(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)/2

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映的是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，用以衡量公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。一般而言，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司應(yīng)收賬款的收回越快。

　　——總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額，其中，平均資產(chǎn)總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，公司銷售能力越強(qiáng)。公司如果采用薄利多銷的策略，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)比較高;如果公司主要依靠單位產(chǎn)品的邊際利潤(rùn)來創(chuàng)造收益，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)就較低。

　　3)盈利能力分析

　　——主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率：

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率=(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率表示每一元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)成本后所帶來的利潤(rùn)額�？梢酝ㄟ^與行業(yè)平均毛利率的比較，一定程度揭示公司的成本控制及定價(jià)策略。

　　——主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*100%

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率表示每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入所帶來的凈利潤(rùn)，反映了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的收益水平。一般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強(qiáng)。

　　——資產(chǎn)收益率(ROA)

　　資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%

　　其中：平均資產(chǎn)總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2

　　資產(chǎn)收益率反映公司資產(chǎn)的綜合利用效率，比率越高，表明公司資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)獲利的能力越強(qiáng)。

　　——凈資產(chǎn)收益率(ROE)

　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)*100%

　　凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，是在考慮了負(fù)債經(jīng)營(yíng)因素后的資本回報(bào)率。

　　通過財(cái)務(wù)分析，不僅可以幫助投資者更好的了解上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，還有助于發(fā)現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)中存在的問題或者識(shí)別虛假會(huì)計(jì)信息。在藍(lán)田股份案例分析中，劉姝威教授就運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法揭露了藍(lán)田股份提供虛假會(huì)計(jì)報(bào)表的真相：2000年藍(lán)田股份流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是0.77和0.35，說明藍(lán)田股份短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還到期流動(dòng)負(fù)債，扣除存貨后僅能償還35%的到期流動(dòng)負(fù)債;其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別低于同業(yè)平均值大約5倍和11倍，短期償債能力最低。且從1997年至2000年藍(lán)田股份的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)比率逐年下降，到2000年二者均小于1，其償還短期債務(wù)能力越來越弱。再結(jié)合公司銷售收入、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析(在此不一一贅述)，劉姝威教授得出藍(lán)田股份的償債能力越來越惡化，扣除各項(xiàng)成本和費(fèi)用后，公司沒有凈收入來源;不能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量以維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和保證按時(shí)償還銀行貸款的本金和利息。

　　3、公司估值方法

　　進(jìn)行公司估值的邏輯在于“價(jià)值決定價(jià)格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對(duì)估值方法(如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一類是絕對(duì)估值方法(如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等)。

　　1)相對(duì)估值方法

　　相對(duì)估值法簡(jiǎn)單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對(duì)估值方法中，常用的指標(biāo)有市盈率(PE)、市凈率(PB)、EV/EBITDA倍數(shù)等，它們的計(jì)算公式分別如下：

　　市盈率=每股價(jià)格/每股收益

　　市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

　　EV/EBITDA=企業(yè)價(jià)值/息稅、折舊、攤銷前利潤(rùn)

　　(其中：企業(yè)價(jià)值為公司股票總市值與有息債務(wù)價(jià)值之和減去現(xiàn)金及短期投資)

　　運(yùn)用相對(duì)估值方法所得出的倍數(shù)，用于比較不同行業(yè)之間、行業(yè)內(nèi)部公司之間的相對(duì)估值水平;不同行業(yè)公司的指標(biāo)值并不能做直接比較，其差異可能會(huì)很大。相對(duì)估值法反映的是，公司股票目前的價(jià)格是處于相對(duì)較高還是相對(duì)較低的水平。通過行業(yè)內(nèi)不同公司的比較，可以找出在市場(chǎng)上相對(duì)低估的公司。但這也并不絕對(duì)，如市場(chǎng)賦予公司較高的市盈率說明市場(chǎng)對(duì)公司的增長(zhǎng)前景較為看好，愿意給予行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)公司一定的溢價(jià)。因此采用相對(duì)估值指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行分析時(shí)，需要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。

　　與絕對(duì)估值法相比，相對(duì)估值法的優(yōu)點(diǎn)在于比較簡(jiǎn)單，易于被普通投資者掌握，同時(shí)也揭示了市場(chǎng)對(duì)于公司價(jià)值的評(píng)價(jià)。但是，在市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，市盈率、市凈率的變動(dòng)幅度也比較大，有可能對(duì)公司的價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　2)絕對(duì)估值方法

　　股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價(jià)方法，通過預(yù)測(cè)公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內(nèi)在價(jià)值。