2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識點(diǎn)總結(jié)：第8章(1)

　　【知識點(diǎn)2】投資項(xiàng)目評價(jià)的基本方法

 

　　一、凈現(xiàn)值法

　　【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下：

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

　　『正確答案』凈現(xiàn)值=(1 200×0.9091+6 000×0.8264+6 000×0.7513)—9 000=1 557(萬元)

　　【例】有甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：

　　由于乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，似乎乙項(xiàng)目比甲好，但聯(lián)系投資考慮，明顯的乙項(xiàng)目不如甲項(xiàng)目。

　　為了比較投資額不同項(xiàng)目的營利性，人們提供了現(xiàn)值指數(shù)法。

　　所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。

　　現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　NPV>0——PI>1——應(yīng)予采納

　　NPV≤0——PI≤1——不應(yīng)采納

　　【例】接上例。計(jì)算甲乙項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)

　　甲項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=150/100=1.5

　　乙項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)=260/200=1.3

　　現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲項(xiàng)目的效率高;

　　凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙項(xiàng)目的效益大。

　　是否可以認(rèn)為甲項(xiàng)目比乙項(xiàng)目好呢?不一定。因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)的時(shí)間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項(xiàng)目期限的差異。我們在下一章在進(jìn)一步討論這個(gè)問題。

　　【例·多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是(　)。

　　A.凈現(xiàn)值反映投資的效益

　　B.現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率

　　C.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間投資額的差異

　　D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間項(xiàng)目期限的差異

　　『正確答案』ABC

　　凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。

　　二、內(nèi)含報(bào)酬率法

　　(一)含義

　　【思考】對于一個(gè)投資項(xiàng)目，使用15%作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值=0，則該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率(內(nèi)涵報(bào)酬率)為多少?

　　【結(jié)論】內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

　　(二)計(jì)算

　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

　　【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

　　『正確答案』

　　凈現(xiàn)值=4 600×(p/A，i，3)—12 000

　　令凈現(xiàn)值=0，得出：(p/A，i，3)=12 000/4 600=2.609

　　查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率=7%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.624;當(dāng)貼現(xiàn)率=8%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)=2.577.由此可以看出，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在7%—8%之間，采用內(nèi)插法確定。

　　IRR=7.32%

　　【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下表所示：

　　要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　『正確答案』

　　NPV=11 800×(P/F ，i，1)+13 240×(P/F，i，2)—20 000

　　采用逐步測試法：

　　(1)適用18%進(jìn)行測試：

　　NPV=—499

　　(2)使用16%進(jìn)行測試

　　NPV=9

　　經(jīng)過以上試算，可以看出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在16%—18%之間。采用內(nèi)插法確定：

 

　　解之得：IRR=16.04%

　　【總結(jié)】內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算有兩種基本方法：一是逐步測試法;二是年金法。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。

　　(三)指標(biāo)應(yīng)用

　　如果IRR>資本成本，應(yīng)予采納;

　　如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄。

　　【例·單選題】對投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是(　)。

　　A.投資項(xiàng)目的原始投資

　　B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

　　C.投資項(xiàng)目的有效年限

　　D.投資項(xiàng)目的資本成本

　　『正確答案』D

　　【總結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值>0——現(xiàn)值指數(shù)>1——內(nèi)含報(bào)酬率>項(xiàng)目資本成本

　　凈現(xiàn)值<0——現(xiàn)值指數(shù)<1——內(nèi)含報(bào)酬率<項(xiàng)目資本成本

　　凈現(xiàn)值=0——現(xiàn)值指數(shù)=1——內(nèi)含報(bào)酬率=項(xiàng)目資本成本

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