2011注冊會計師《財務(wù)成本管理》課后習(xí)題(10)

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABC

　　【解析】購進(jìn)H股上述股票且按無風(fēng)險利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價值為C0。若股價上升到60元時，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果：-100×(60-50)=-1000元，同時出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×60-Y×(1+10%)=60H-1.1Y;若股價下降到40元時，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果為0，同時出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×40-Y×(1+10%)=40H-1.1Y。任何一種價格情形，其現(xiàn)金凈流量為零。

　　則：60H-1.1Y-1000=0 (1)

　　40H-1.1Y-0=0 (2)

　　解得：H=50(股)，Y=1818(元)

　　目前購進(jìn)H股上述股票且按無風(fēng)險利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價值為C0其現(xiàn)金凈流量=50H-C0-Y=0，則C0=50H-Y=50×50-1818=682(元)。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利。持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時才會利用它，否則該期權(quán)將被放棄。

　　3.

　　【答案】CD

　　【解析】上行股價Su=股票現(xiàn)價S0×上行乘數(shù)u=50×1.30=65(元)

　　下行股價Sd=股票現(xiàn)價S×下行乘數(shù)d=50×0.75=37.5(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=65-52=13(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

　　套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=(13-0)/(65-37.5)=0.4727

　　購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4727×50=23.64(元)

　　借款=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+r)=(37.5×0.4727)/1.02=17.38(元)。

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】看漲期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值上升而上升;看跌期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值下降而上升。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費(或權(quán)利金)，是指看漲期權(quán)購買人為獲得在對自己有利時執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補(bǔ)償費用。期權(quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱為期權(quán)購買人的“凈損益”。

　　5.

　　【答案】BD

　　【解析】期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價;內(nèi)在價值不同于到期日價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低;期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價波動率增加，都會使期權(quán)的價值增加。

　　7.

　　【答案】ACD

　　【解析】選項A的結(jié)論對于歐式看漲期權(quán)不一定，對美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項CD均說反了。

　　8.

　　【答案】BD

　　【解析】拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了最高收入為執(zhí)行價格，保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】買方(多頭)期權(quán)價值=市價-執(zhí)行價格=3(元)，買方凈損益=期權(quán)價值-期權(quán)價格=3-2=1(元)，賣方(空頭)期權(quán)價值=-3(元)，賣方凈損失=-1(元)。

　　10.

　　【答案】 BC

　　【解析】選項D是買入看漲期權(quán)的特點。

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