2011注冊會計師《財務成本管理》課后習題(11)

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是影響經營風險的因素。影響經營風險的主要因素有產品需求、產品售價、產品成本、調整價格的能力和固定成本的比重。

　　2.

　　【答案】ACD

　　【解析】本題考核的是經營杠桿系數(shù)。根據(jù)經營杠桿系數(shù)的簡化公式：經營杠桿系數(shù)= ，故CD是影響經營杠桿系數(shù)的因素;根據(jù)經營杠桿系數(shù)的定義公式：經營杠桿系數(shù)= ，可見，A是影響經營杠桿系數(shù)的因素。利息費用是財務杠桿系數(shù)要考慮的因素。

　　3.

　　【答案】BD

　　【解析】如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負擔固定的財務費用將冒較大的風險，所以A不對;若預期市場利率會上升，企業(yè)應盡量舉借長期負債，從而在若干年內把利率固定在較低水平，所以C不對。

　　4.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考核的是資本結構理論。擴展的權衡理論即要考慮債務的代理成本和代理收益，它認為，資本結構的權衡模型可擴展為有負債企業(yè)的總價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值-債務的代理成本+債務的代理收益;優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)融資是有偏好的，內部融資優(yōu)于外部債權融資，外部債權融資優(yōu)于外部股權融資;MM理論認為，不論公司資本結構如何變化，公司的加權平均資本成本都是固定的，公司資本結構與公司總價值無關;有稅市場下的MM理論認為，負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高，企業(yè)加權平均資本成本越低，企業(yè)的價值越大。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題考核的是影響資本結構的因素。影響資本結構的因素有內部因素和外部因素，其中內部因素通常有營業(yè)收入、成長性、資產結構、盈利能力、管理層偏好、財務靈活性以及股權結構等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場、行業(yè)特征等。

　　6.

　　【答案】ACD

　　【解析】完美資本市場下的MM理論認為，不論企業(yè)財務杠桿如何變化，企業(yè)加權平均資本成本都是固定不變的，即計算企業(yè)價值(企業(yè)在未來持續(xù)經營的前提下，每年現(xiàn)金流量所折合成的現(xiàn)值之和)的折現(xiàn)率是不變的，因而企業(yè)總價值也是固定不變的。按照該理論，公司不存在最佳資本結構，籌資決策也就無關緊要。有稅市場下的MM理論、排序理論和權衡理論均認為資本結構與企業(yè)價值有關。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】A、B、C、D表述均正確。E不正確，因為若經營杠桿較大，表明企業(yè)經營風險較大，此時若財務杠桿較高，則企業(yè)的財務風險也會較高，企業(yè)的總體風險會較大。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題考核的是財務杠桿。C選項不正確：企業(yè)對于財務風險的控制程度相對而言大于對經營風險的控制，企業(yè)可以通過財務政策的選擇，在合理的范圍內控制其財務風險，但企業(yè)所采用的經營杠桿水平有時候是由企業(yè)經營的物質需要確定的。

　　9.

　　【答案】BC

　　【解析】本題考核的是總杠桿�？偢軛U(復合杠桿)系數(shù)是指每股收益變動率相當于產銷量變動率的倍數(shù)，所以A選項不正確;總杠桿系數(shù)越大，不一定財務風險就越大，因為總杠桿系數(shù)是經營杠桿和財務杠桿共同作用的結果，所以D選項不正確。

　　10.

　　【答案】BC

　　【解析】本題考核的是資本成本比較法。資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，并根據(jù)計算結果選擇加權平均資本成本最小的方案，確定為相對最優(yōu)的資本結構;在實際計算中有時也難以確定各種融資方式的資本成本。

　　11.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題的主要考核點是總杠桿的含義及其作用原理。根據(jù)總杠桿理論，總杠桿是由經營杠桿和財務杠桿的共同作用形成的。經營杠桿是指在一定的固定經營成本比重下，銷售量的一定比率變動將使息稅前利潤產生更大比率變動的作用;財務杠桿是指在一定的固定性融資成本的情況下，息稅前利潤的一定比率變動將使每股收益產生更大比率變動的作用。 有關杠桿系數(shù)的計算公式為：

　　總杠桿系數(shù)=每股收益變動率÷銷售收入變動率

　　或=經營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)

　　= × = 從上式可知，選項A、B、C是正確的�？偢軛U系數(shù)是經營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的乘積，因此總杠桿系數(shù)的變化，反映財務風險和經營風險之間的一種組合關系，不能表明總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經營風險就越大或者總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務風險就越大。所以，選項D的表述是錯誤的。

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