2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》課后習(xí)題(11)

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)在完美的資本市場(chǎng)條件下，公司加權(quán)平均資本成本(即稅前加權(quán)平均資本成本)

　　四、綜合題

　　【答案】本題的主要考核點(diǎn)是三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算問(wèn)題。

　　(1)目前情況:

　　凈資產(chǎn)收益率=(100×30%-20)×(1-25%)/[50×(1-40%)]=25%

　　經(jīng)營(yíng)杠桿=100×30%/[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30/11.6=2.59

　　財(cái)務(wù)杠桿=11.6/(11.6-1.6)=1.16

　　總杠桿=2.59×1.16=3。

　　增加實(shí)收資本方案:

　　凈資產(chǎn)收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-25%)/[50×(1-40%)+40]=24.64%

　　經(jīng)營(yíng)杠桿=120×(1-60%)/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)]=48/(48-23.4)=1.95

　　財(cái)務(wù)杠桿=24.6/(24.6-1.6)=1.07

　　總杠桿=1.95×1.07=2.09

　　或:總杠桿=120×40%/[120×40%-(20+5)]=2.09。

　　(2)借入資金方案:

　　凈資產(chǎn)收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+40×10%)] ×(1-25%)/[50×(1-40%)]=47.5%

　　經(jīng)營(yíng)杠桿=120×40%/[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95

　　財(cái)務(wù)杠桿=24.6/[24.6-(4+1.6)]=1.29

　　總杠桿=1.95×1.29=2.52

　　或:總杠桿=120×40%/[120×40%-(20+5+4)]=2.53

　　由于采取借款方案提高了凈資產(chǎn)收益率，同時(shí)降低了總杠桿系數(shù)。因此，應(yīng)當(dāng)采納借入資金的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

　　【解析】

　　(1)EBIT=經(jīng)營(yíng)收入-經(jīng)營(yíng)成本=PQ-VQ-F=M-F

　　公式中的固定成本F和變動(dòng)成本VQ中均不包括利息費(fèi)用，即這里的EBIT指的是息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。不反映投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的損益。

　　同樣的原理，在這個(gè)公式的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出的三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式涉及到的固定成本和變動(dòng)成本也都不包括利息費(fèi)用。

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