2012注會《財務(wù)成本管理》課后作業(yè)題：第6章

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】公司要達(dá)到股東財富最大化，必須使所有的投入成本最小化，其中包括資本成本的最小化，所以正確估計和合理降低資本成本是制定籌資決策的基礎(chǔ)，選項A不正確;一般來說，資本成本是指投資資本的機(jī)會成本，而不是實際支付的成本，機(jī)會成本是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機(jī)會的收益，選項B不正確;公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，所以選項D不正確。

　　2.

　　【答案】D

　　【解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率的代表，所以選項A、B錯誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。通常在實務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風(fēng)險利率計算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時間里公司本身的風(fēng)險特征如果發(fā)生很大變化，期間長并不好。使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】

　　算術(shù)平均收益率=[125%+(-60%)+94.44%]/3=53.15%

　　幾何平均收益率= =20.51%

　　按幾何平均數(shù)所確定的權(quán)益市場平均收益率與算術(shù)平均數(shù)所確定的權(quán)益市場平均收益率的差額=20.51%-53.15%=-32.64%

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;權(quán)益凈利率=5/20=25%

　　股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的資本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】第1年的股利=1×(1+8%)=1.08

　　第2年的股利=1.08×(1+7%)=1.1556

　　26=1.08×(P/F，KS，1)+1.1556×(P/F，KS，2)+[1.1556×(1+6%)/(KS-6%)]×(P/F，KS，2)

　　設(shè)KS=10%，

　　1.08×(P/F，10%，1)+1.1556×(P/F，10%，2)+[1.1556×(1+6%)/(10%-6%)]×(P/F，10%，2)

　　=1.08×0.9091+1.1556×0.8264+[1.1556×(1+6%)/(10%-6%)]×0.8264=27.24

　　設(shè)KS=12%，

　　1.08×(P/F，12%，1)+1.1556×(P/F，12%，2)+[1.1556×(1+6%)/(12%-6%)]×(P/F，12%，2)=18.16

　　利用內(nèi)插法： 

　　KS=10.27%

　　8.

　　【答案】B

　　【解析】該普通股成本=0.2/[5×(1-4%)]=4.17%。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】股票的資本成本=投資人要求的必要收益率=D1/[P0×(1-F)]+g，股票的資本成本=11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g，則g=5.39%。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)股利增長模式，普通股成本可計算如下：

　　普通股成本=預(yù)期股利/市價+股利遞增率，即：15%=[2×(1+10%)]/X+10%，X=44(元)

　　11.

　　【答案】C

　　【解析】風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】留存收益資本成本=(預(yù)計第一期股利/股票發(fā)行總額)+股利逐年增長率=14%×(1+5%)+5%=19.7%。

　　13.

　　【答案】A

　　【解析】在不考慮籌資費的前提下，平價發(fā)行債券的稅后資本成本=票面利率×(1-所得稅稅率)=7.5%，由于折價發(fā)行債券的稅后資本成本大于平價發(fā)行債券的稅后資本成本，所以，債券的稅后資本成本大于7.5%。

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率=3%+(7%-3.5%)=6.5%

　　15.

　　【答案】A

　　【解析】本題的主要考核點是加權(quán)平均資本成本的計算。

　　加權(quán)平均資本成本= ×15.15%×(1-25%)+ ×20%=16.76%。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】目標(biāo)價值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

　　17.

　　【答案】C

　　【解析】留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部留用資金，不需要發(fā)行費用。

　　18.

　　【答案】A

　　【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票投資要比債券投資的風(fēng)險大，因此投資人要求的報酬率也高，與此對應(yīng)，籌資者所付出代價高，其資本成本也高;債券與銀行借款來比，一般企業(yè)債券的風(fēng)險要高于銀行借款的風(fēng)險，因此相應(yīng)的其資本成本也較高。

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